樂居財經訊 李禮 10月30日，開源證券釋出濱江集團研報。
聚焦杭州，輻射華東，品牌與規模齊飛，維持“買入”評級
濱江集團聚焦杭州、深耕浙江、輻射華東、開拓粵港澳大灣區。公司基本面持續向好，我們維持此前盈利預測不變，預計 2020-2022 年歸母淨利潤分別為 21、27、33 億元，EPS 為 0.68、0.86、1.06 元，當前股價對應 PE 為 7.2、5.7、4.6 倍，維持“買入”評級。
結算節奏影響單季度盈利增長，預計全年業績高增長無憂
濱江集團釋出 2020 年三季報：2020 年前三季度，公司實現營收 129.0 億元，同比增長 29.79%；歸母淨利潤 8.89 億元，同比增長 3.16%；基本每股收益 0.29 元。單季度公司營收、歸母淨利潤增速分別為-44.52%、-90.42%，三季度業績增速回落主要源於地產結算節奏原因，期內結算規模有所回落。前三季度公司綜合毛利率 36.6%，同比下降 3.6 個百分點。截至 2020Q3，公司預收賬款 819 億元，同比增長 66%，為未來業績提供充分保障。公司預計 2020 年全年業績在區間22.84-26.10 億元內，同比增速區間達 40-60%。
權益銷售高增，土儲貨值充沛
根據 CRIC 百強房企銷售排行榜，2020 年前三季度，公司實現銷售金額 920 億元，同比增長 16%；權益銷售額 479 億元，同比增長 55%，權益比例 52.0%，同比提升 13 個百分點；已完成年初設定的 1000 億元銷售目標的 92%。公司仍在積極擴土儲過程中，截至 2020H1，公司土地儲備可售貨值約 2700 億元。
槓桿略有上行，平均成本繼續下行
截至 2020Q3，公司資產負債率 84.6%，同比提升 3.2 個百分點；剔除預收後資產負債率 35.6%，同比下降 3.0 個百分點。在公司擴土儲的過程中，公司融資成本逆勢向下，年初至今累計發行 53.4 億元短融、中票、公司債等，加權融資成本3.87%，較 2019 年全年下降 0.96 個百分點，展現了市場對公司經營模式和運營結果的充分肯定。
風險提示：行業銷售波動；政策調整導致經營風險；融資環境變動。
