國盛證券：維持和而泰(002402.SZ)“買入”評級 智慧控制器迎來價量齊升

智通財經APP獲悉，國盛證券釋出研究報告稱，維持和而泰(002402.SZ)“買入”評級，預計2021-23年將實現營收61.27/82.32/106.29億元，歸母淨利潤5.9/7.9/11.23億元，對應PE37.2x/27.8x/19.6x。

國盛證券主要觀點如下：

和而泰披露2021年中報。

公司2021年上半年實現營收28.54億元，同比增長56.06%;歸母淨利2.76億元，同比增長64.34%;扣非淨利2.38億元，同比增長32.5%。其中，控制器業務板塊(含NPE)營收27.7億元，同比增長58.31%;歸母淨利2.47元，同比增長45.75%;扣非淨利2.13億元，同比增長40.64%。

公司經營情況良好，作為國內智慧控制器龍頭，產品主要用於家用電器+汽車電子+電動工具+智慧家居四大類，形成“四行並舉，六大板塊”產業格局，目前訂單充裕，在人民幣升值、電子元器件漲價及貨源緊張的等不利因素的影響下，公司採取了提前備貨、價格傳導、與上游供應商形成戰略合作保質保量完成客戶交付。

加快推動汽車電子業務發展。

公司未來將加大在汽車電子領域的投入，公司中標了博格華納、尼得科等客戶的多個平臺級專案訂單，去年中標專案訂單累計約40-60億元的基礎上，再次獲取汽車電子零部件廠商的多個平臺級專案，截至目前，公司中標專案訂單累計約80億元，平均專案週期約為6-8年，涉及寶馬、賓士、奧迪、吉利、大眾等終端整車廠，汽車電子業務有了質的飛躍。

汽車電子的方面公司目前產品涉及汽車散熱器、冷卻液加熱器、加熱線圈、引擎風扇、門控制馬達、汽車逆變器等方向的智慧控制器，持續取得客戶訂單，取得了客戶的認可。

智慧控制器迎來價量齊升。

公司主要佈局全球高階客戶以及高階市場，目前已成為伊萊克斯、惠而浦、西門子、TTI、BSH、博格華納、海信、海爾、蘇泊爾等全球知名品牌的主要供應商，受益於家電以及電動工具向數字化、高功能整合度、智慧化發展，未來智慧控制器將呈現價量齊升的趨勢，和而泰作為國內領先的智慧控制器製造商市場份額也將繼續提升。公司持續深耕家電智慧控制器業務、快速擴大電動工具控制市場份額。

毫米波射頻晶片軍民兩用齊放量。

鋮昌科技主營業務為微波毫米波相控陣T/R晶片，主要向市場提供基於GaN、GaAs和矽基工藝的系列化產品以及相關的技術解決方案，是在該領域除極少數國防重點院所之外唯一掌握該項技術的民營企業。截止2021年6月30日，公司及下屬子公司累計申請專利1742件，其中申請發明專利603件;累計申請軟體著作權共計61件、商標申請共計124件。

鋮昌科技一直致力於推進相控陣T/R晶片的自主可控並打破高階射頻晶片長期以來大規模應用面臨的成本高的難題，推出的星載相控陣T/R晶片系列產品在某系列衛星中實現了大規模應用。同時，在衛星網際網路方面，鋮昌科技充分發揮技術創新優勢，成功推出衛星網際網路相控陣T/R晶片全套解決方案。在5G毫米波通訊方面，鋮昌科技已經和主流通訊裝置生產商建立了良好的合作關係，支撐5G毫米波相控陣T/R晶片國產化。

公司始終堅持堅持自主研發創新與技術設計服務客戶相結合，不斷提升公司研發實力，拓寬研發領域，加強公司核心競爭力。上半年研發費用為1.24億元，同比增長約36%，公司不斷引進高階技術人才及持續加大各個板塊的研發投入，保證了公司的領先地位，擴大行業影響力。

風險提示：智慧控制器業務發展不及預期、市場競爭加劇風險。