智通財經APP獲悉，西南證券釋出研究報告，預計派林生物(000403.SZ)2021~23年歸母淨利潤分別為4.8/6.7/8.2億元。公司併購和供漿協議開始兌現，2021年採漿目標有望達到900噸，5年內有望達到1500噸;新品凝血因子Ⅷ獲批有望提升噸漿淨利潤，維持“買入”評級。
公司釋出2021年上半年業績預告，預計21H1歸母淨利潤為1.7-1.89億元，同比增長170%-200%;其中21Q2單季度歸母淨利潤為1.14-1.33億元，同比增長200%-250%，符合該行此前預期。
西南證券主要觀點如下：
業績符合預期，派斯整合協同效應逐步兌現。公司去年11月與新疆德源簽署合作協議，後者未來五年將向公司供漿900噸。2020年上半年受到疫情影響，德源向公司供漿較少，預計德源2021年上半年向公司按約正常供漿90噸以上。派斯菲科於2021年2月正式並表，已建成漿站採漿能力約300噸，預計其上半年亦為公司貢獻可觀採漿量。在新增採漿量帶動下，公司收入、利潤均有望實現大幅增長。
現有采漿資源充足，行業龍頭地位顯著。公司目前自有漿站達到32家，包括雙林13家+派斯菲科19家。新疆德源將旗下5個主站和3個分站設定給公司，同時公司將與德源共建其新漿站並獲得對應採漿量。此外，雙林亦持續推動新增漿站建設。新增漿站將帶動公司採漿量增長，2021年採漿目標有望達到900噸，5年內有望達到1500噸，預計2021～2025年複合採漿增速為14%，公司採漿能力有望躋身行業第一梯隊。
精益管理+新品上市推動盈利能力提升。公司近年來透過改善經營，實現了盈利能力快速提升，但噸漿利潤仍有較大提升空間。預計公司未來透過整合銷售渠道、協調本部和派斯菲科的品種及組分進一步提升公司效益。雙林人凝血因子Ⅷ於21Q1開始獲批簽發，2022年有望實現大幅放量;纖原和人凝血酶原複合物準備申報上市。上述新品種有望給公司噸漿淨利潤帶來8-10萬元的提升。此外公司積極推進人凝血九因子和新一代高純靜丙，研發完成有望實現平臺性提升，奠定長期發展基礎。
風險提示：採漿量不達預期;血製品降價風險;派斯菲科銷售能力不及預期風險。