從整個宏觀市場及乳業產業來看，受原料漲價成本增加、競爭加劇等因素影響，上半年多數上市乳企營收同比下滑，甚至部分企業出現業績虧損。
為何在多家乳企遭遇“水逆”之年的2022，伊利股份能夠一枝獨秀，在“後千億時代”再度彰顯龍頭本色？我們都知道“強者愈強”的馬太效應，贏家通吃和龍頭邏輯在企業運營和資本市場更加明顯。我們從伊利近10年的崛起歷程中，能清晰看到上述邏輯：10年間，伊利從全球20強到10強，再到5強。千億營收之巔再次踔厲奮發，伊利下一步要衝擊全球乳業三強，甚至直指第一。
一、穩健與進取合體，營收與淨利再創歷史新高
伊利股份中報顯示，公司實現營業總收入634.63億元，同比增長12.31%，淨利潤61.39億元，同比增長15.40%，營收、淨利再創歷史新高。營收、利潤均實現雙位數增長，千億高位逆勢增長，這個成績來之不易。2021年，伊利營收破千億，邁上新臺階。今年上半年，營收及利潤均實現了雙位數增長，離“2022年實現營收1296億元，利潤總額122億元”的目標更近了。
對這份半年報的分析，可從穩健、進取雙向解讀。伊利的業績表現，可稱為穩健與進取合體，這從公司實現“五個第一”可一窺端倪。報告期，公司奶粉和奶製品增速58.28%全球第一，其中，嬰幼兒配方奶粉增速位居行業第一，成人奶粉穩居細分市場第一；乳酪業務增速超40%實現跨越式增長；液體奶市場份額第一，優勢持續擴大；冷飲增速31.71%行業第一，市場份額連續28年領先。
首先，伊利股份業績逆勢穩健增長，經營韌性十足，且淨利率持續走強。伊利的穩健，表現為基本盤穩健增長。液態奶是伊利的基本盤，領先優勢仍在擴大。半年報顯示伊利的液態奶營業總收入是 428.9 億，規模和市場份額均穩居行業第一。
公司液態奶“2+2+X”產品組合矩陣結構優勢非常明顯：200億級明星單品金典、安慕希、伊利純牛奶持續高位突破，其中，安慕希市場份額達65%，穩居品類第一；金典有機作為有機品類第一品牌，市場份額持續行業第一；100億級大單品優酸乳增勢迅猛，10億級單品舒化奶、穀粒多、QQ星等潛力十足，超級單品在持續儲備與孕育中。
公司基本盤穩健，還表現在冷飲業務。公司冷飲業務在28年蟬聯中國冷飲銷量榜首的基礎上，絕對領先優勢進一步擴大，上半年銷售收入同比增長31.71%，增速行業第一。其中巧樂茲系列產品收入增速高達33.31%，成為名副其實的冰淇淋第一品牌。資料顯示，國內冷飲銷量前五的品牌中，伊利的子品牌佔據三席，其中巧樂茲以親民的價格以及高階的品質長期位列行業第一品牌；而須盡歡品牌的推出則進一步滿足了消費者的升級需求。
可見，無論是液態奶還是冷飲業務，伊利基石業務領先優勢持續擴大。作為絕對龍頭，伊利的基本盤穩而彌堅，領先優勢繼續擴大。
分析伊利半年報，在一如既往的穩健之外，伊利表現出更為明顯的進取意圖，第二增長曲線增速遠超行業。奶粉是乳製品創新研發的技術高地，伊利以近 20 年母乳營養研究為基礎，推動嬰幼兒配方奶粉進入 " 專利時代 "。目前，金領冠旗下的專利已達 70 餘項。
奶粉和乳酪是伊利正在崛起的第二增長曲線，最近幾年也確實保持了遠超行業的高速增長。伊利奶粉和奶製品業務上半年實現營業收入 120.7 億，同比增長 58.3%。其中伊利嬰幼兒配方奶粉增速位居行業第一，成人奶粉穩居細分市場第一，乳酪業務增速超 40% 實現跨越式增長。
二、內生性增長的原動力：積極創新與持續開拓海外市場
很多投資者關心澳優並表之後對伊利業績的影響，其實澳優上半年貢獻收入18.88億元，貢獻淨利潤0.31億元，而伊利持有澳優59.17%的股份，所以如果剔除澳優的影響，那麼伊利上半年總營收為615.83億元，同比增長為8.98%，而歸母淨利61.15億元（減去0.1835億元的澳優並表淨利），同比增長14.9%。那麼淨利增速就比營收增速高5.92個百分點，較並表情況秒增3個百分點，體現出伊利內生性淨利增長其實更加強勁。 伊利股份內生增長的原動力在哪裡？加快創新節奏 ，多隻新品引爆市場超預期增長。以消費者為中心 積極創新主動求變， 不斷精進核心能力。值得注意的是，伊利正在加快產品創新的節奏和全人群全生命週期的覆蓋，新產品實現超預期增長，營業收入佔比保持在12.48%以上，為業務持續增長貢獻源源不斷的內生動力。
中報顯示，伊利堅持“以消費者為中心”，緊抓疫情下液體乳消費需求增長的機會，加快產品創新節奏，相繼推出“金典”超濾牛奶、“金典”娟姍A2有機純牛奶、“安慕希”AMX 0蔗糖系列常溫酸奶、“QQ星”原生A2β酪蛋白純牛奶、“金領冠”塞納牧A2有機OPO嬰幼兒配方奶粉、“伊利”凝固型酸奶宮酪系列、“巧樂茲”綺炫系列冰淇淋等新產品，持續引爆市場。
報告期，公司在安慕希常溫酸奶品類上創新突破，透過水果原產地直採，將“減糖”技術與“美味”結合，新上市的安慕希AMX 0蔗糖丹東草莓、安慕希AMX新疆哈密瓜以及安慕希清甜菠蘿風味酸奶等新品，一經上市便大受消費者青睞，業績表現給力，對安慕希整體收入端產生較大貢獻。資料顯示，上半年安慕希清甜菠蘿風味、丹東草莓風味酸奶累計銷售額破12億，芒果、哈密瓜風味酸奶6月上新以來，單月也突破1億銷售額。
同時，公司繼續聚焦有機乳品、乳基營養品以及乳酪零食、天然礦泉水等高增長業務發展，持續推動相關戰略舉措落地，以上業務較去年同期增速在20%以上。其中，伊刻活泉礦泉水業務藉助液態奶事業部的體系能力，上半年銷售收入同比實現翻倍以上增長，超額達成業務目標。
資源整合方面，伊利也表現出了龍頭乳企的硬實力。在疫情及海外經濟通脹影響下，公司透過持續最佳化全球供應鏈網路佈局，有效保障了產品、物料的及時供給交付。立足全球供應鏈協同運營平臺，實現國內與東南亞、紐西蘭基地間的高效聯動。而在國內市場，公司透過聯營、自建、併購等多種方式聚合優質奶源，強力構建奶源優勢，為公司各項業務的快速發展提供了堅實保障。
伊利的進取，還表現為持續開拓海外市場。報告期，伊利東南亞、紐西蘭基地的生產效能持續提升，產品輻射全球60多個國家和地區，國際化業務穩步發展。公司立足全球供應鏈協同運營平臺，實現國內與東南亞、紐西蘭基地間的高效聯動，並積極開拓海外市場，國際化業務收入比去年同期增長58%。
三、好行業、好公司、好價格：以“三好”模式分析伊利投資價值
選擇好的投資標的的標準是什麼？可用九個字來概括：好行業、好公司、好價格。好行業即消費與戰略新興產業，好公司即要求公司有核心技術和內生增長能力，另外公司價格也不能太高。這九個字應該就是A股屢試不爽的正確投資理念。
伊利所處的大消費行業自不必說，公司質地表現為高分紅與高成長性。伊利業績長期穩健增長，且常年分紅率超70%，這在整個食飲板塊中也可謂一枝獨秀。公司在穩健基礎上，兼具強勁成長性，這個更為難得。在不久前荷蘭合作銀行公佈的全球乳業20強榜單中，伊利連續3年位居“全球乳業五強”，不僅是五強中唯一中國乳企，更以31.7%的增速成為全球乳業20強中增長最快的企業。
資料顯示，截至2022年9月2收盤，伊利PE（TTM）估值為22.80倍，較行業第二名來講，可以看出資本市場已經開始給到伊利更高的龍頭溢價，估值端有望開啟新一輪上升通道。
從行情來看，年內伊利股份二級市場表現領先權威價投參考指數茅指數5.36個百分點；領先滬深300指數2.26個百分點。伊利當日收盤總市值為2169.38億元，近兩倍於行業第二名，領先超千億元。而更突出的盈利表現，更集中的行業格局，也有望讓伊利市值加速成長。另一方面也說明，對於二級市場短期波動要用長遠的眼光看，伊利還是那個A股市場超穩的避風港。