4月20日，國內建築設計企業第一梯隊的尤安設計正式登陸深交所創業板，對於其上市後的破發，投資者們也各有所見。但破發並非洪水猛獸，即使是消費大牛股貴州茅臺，也曾破發跌至20.71元。由此可見，價格短期漲跌往往與情緒有關，而長遠來看則主要由公司價值決定。因此，對於上市不久後跌破發行價的尤安設計，顯然還需進一步探究。
核心競爭優勢突出，業務經營穩中有進
尤安設計主要從事建築設計業務的研發、諮詢與技術服務。公司以方案設計為軸心，聚焦於概念設計、方案設計、初步設計等建築設計的前端各環節，業務範圍涵蓋居住建築、公共建築及功能混合型社群等領域。
從收入結構來看，尤安設計90%以上的業務來自建築設計流程中的方案設計環節，技術流是其業務的核心支撐。
尤安設計所處的建築設計行業，是典型的技術和智力密集型行業，人才是企業的核心競爭力。根據企業招股說明書，同業競爭者主要有華建集團、中衡設計以及華安國際。所謂對比方能出真知，下面將從核心競爭力的層面，對尤安設計的競爭地位進行簡單分析。
經比較發現，尤安設計的人均創利顯著高於同行企業，人才效率優勢突出。人均薪酬方面，尤安設計的薪資福利略勝業內龍頭企業一籌，較同業競爭者高出約40%-50%，這意味著企業在薪酬層面打造了一定的人才引進優勢。總的來說，尤安設計在核心競爭力方面處於一定的優勢地位，有助於後勢加速發展。
來源：企業招股書、格隆匯
企業的競爭實力更是直接反映在企業業務層面的穩定與發展上。
據招股書披露，尤安設計目前主要客戶多為保利、萬科、金茂、綠地、融創等大型房企，客戶結構穩定。近期還將新增上海城建、濟南城投、張江集團等眾多知名國企開發業主的中標專案。同時，尤安設計還與萬科集團、綠地控股、保利發展、寶地資產、中國金茂、中糧集團、陽光城集團、中海地產、融創中國、龍湖集團等企業持續在超高層、商業綜合體、高階住宅、城更文旅等領域深耕。從企業客戶及業務發展來看，企業基本盤優質、穩定，成長不乏動力。
行業發展後市利好，業績支撐二級市場關注有望回升
近幾年市場一直預期上游的房地產市場進入“存量”時代後，下游細分領域之一的建築設計行業也會受到影響。
但在近年來房地產市場竣工邏輯的驅動下，其他的下游細分領域，比如說家裝、傢俱行業龍頭業績不降反升，筆者認為長期來說，房地產行業雖然進入“存量”時代，市場規模和空間依然相當巨大，幾乎大多數細分領域裡面的龍頭企業都會有因此受益，建築設計行業這一細分領域也屬於其中之一。
其次，隨著房地產存量市場推動集中度進一步提升，頭部地產企業的份額仍有增長空間，緊隨其後細分領域的企業發展邏輯則以行業集中度提升和擁有優勢基礎的龍頭企業不斷突圍為主旋律，這對於尤安設計這類長期與頭部地產企業合作的建築設計公司而言，無疑也將是受益者。
最後，隨著建築業、房地產行業整體升級轉型，未來該領域的消費正從“規模擴張”轉向“質量提升”階段，尤安設計擅長服務於複雜公共建築以及功能混合型社群，以高階、高質量設計方案為業務根基，預期也將率先受益於行業“高質量”發展趨勢。
從以上三方面來看，公司未來仍有較強的增長確定性。
業績向來是估值最簡單粗暴的強力支撐。從盈利能力方面看，尤安設計2020年的毛利率為49.79%，淨利率為31.68%，每股收益為4.87元，ROE為50.60%，均位於行業第一名，且遠超行業平均水準。從償債能力和資本結構上看，尤安設計的流動比率和速動比率為2.76倍，位於行業前三，償債能力良好；而公司資產負債率僅為33.58%。
從運營能力和成長能力方面判斷，公司的歸母淨利潤在2017年至2020年期間複合增長率高達92%，居行業第二。營收同比增長率和3年複合增長率都處於中等偏上水平，且研發費用逐年上升，管理層相對重視企業發展，公司成長能力較強。尤安設計多項指標反映的綜合實力在申萬二級行業“建築裝飾-房屋建設”共21家上市公司中名列前茅。
基於此，尤安設計的基本面優質、發展前景向好，破發並不意味著其質地不佳。事實上，由於今年以來市場行情整體偏弱，新股破發並不少見。2月8日上市的藍天燃氣跌破14.96元的發行價，一度下跌至13.76元，破發幅度一度達到8.02%。其後，該股又一路上揚，重新回到發行價之上。同樣，3月16日上市的青雲科技-U也一度跌至59.08元，破發幅度達7.25%，但隨後也逐步拉昇。而尤安設計，隨著資本市場熱度逐漸恢復，其優質的基本面及紮實的業績終將重獲資金關注和青睞。