作者｜睿藍團隊
摘要：伯特利2020年前五個年度收入從22.12億元至30.42億元，增長37.52%，複合增長率8.29%；利潤從2.72億元至4.61億元，增長69.49%。2020年68.18%收入來自機械制動，25.33%來自電控制動；營業利潤率18.75%、毛利率26.43%、淨利率16.19%，盈利能力正接近歷史最好水平；關鍵指標與可比公司拓普集團、科博達對比領先。
收入結構拆解:機械制動、電控制動，存貨與應收應付
一、主營業務收入及構成：
2016-2020年，伯特利收入從22.12億元至30.42億元，年複合增長率8.29%。
（一）機械制動收入：
2016-2020年，伯特利機械制動業務總收入從19.56億元至20.74億元，年複合增長率1.48%。
機械制動業務產品分為盤式制動器【1】、輕量化制動零部件【2】及真空助力器【3】。2020年，三塊業務合併為機械制動業務收入。
2021年1-6月份，機械制動業務產品盤式制動器銷量81.98萬套，收入5.84億元；輕量化制動零部件銷量311.91萬件，收入4.08億元。
（二）電控制動收入：
2016-2020年，公司電動制動業務收入從1.42億元增長至7.71億元，年複合增長率52.65%。
2021年上半年，電控制動產品銷量83.78套，收入7.71億元。
二、應收應付：
2016-2020年，應收票據及賬款從13.79億元至10.6億元，下降23.13%；應付票據及賬款從10.86億元增長至13.08億元，增長20.44%。
三、存貨：
2016-2020年存貨1.95億元、2.84億元、3.42億元、3.39億元、3.33億元，存貨週轉率8.65、7.75、6.27、6.87、6.77。
四、主業外收入：
2016-2020年營業外收入1089.05萬元、139.97萬元、37.99萬元、44.11萬元、71.75萬元。
2021年上半年營業外收入327.4萬元，由前期專案投入補償款構成。
利潤結構拆解：營業利潤、毛利潤、淨利潤，與拓普集團、科博達對比
一、營業利潤：
2016-2020年，伯特利營業利潤3.62億元、3.81億元、3.49億元、5.29億元、5.65億元，營業利潤率16.37%、15.75%、13.41%、16.76%、18.75%。
2021年前三季度營業利潤4.43億元，營業利潤率19.03%。同期，可比公司拓普集團【4】營業利潤8.83億元、科博達【5】3.38億元。
二、毛利潤：
2016-2020年，伯特利毛利率25.04%、23.28%、24.59%、25.93%、26.43%，毛利潤5.54億元、5.63億元、6.39億元、8.19億元、8.04億元。
2021年前三季度毛利潤5.87億元，毛利率25.22%。同期，可比公司拓普集團毛利潤16.4億元，毛利率20.96%；科博達毛利潤7.13億元，毛利率34.84%。
伯特利最大毛利潤來源是機械制動業務5.16億元，佔2020年總毛利潤64.18%；電控制動業務毛利潤1.81億元，佔比22.51%。
三、淨利潤：
2016-2020年，公司利潤2.72億元、2.77億元、2.37億元、4.02億元、4.61億元，淨利率14.45%、13.36%、11.59%、14.44%、16.19%。
2021年前三季度利潤3.69億元，淨利率16.82%。可比公司“拓普集團”淨利潤7.53億元，淨利率9.73%；“科博達”2.72億元，淨利率14.68%。
成本結構拆解：直接材料、製造費用、直接人工、燃料和動力，四項費用與比例
一、營業成本：
2016-2020年，營業成本由16.58億元增長至22.38億元，年複合增長率7.79%，營業成本佔總營業成本比例88%-90%。
伯特利成本由直接材料費用、製造費用、直接人工費用、燃料和動力費用四部分構成。2020年各業務成本結構是：機械制動業務成本15.57億元，佔當期營業成本69.57%；電控制動業務成本5.9億元，佔當期營業成本26.36%。
（二）費用成本：
2018-2020年，期間費用2.26億元、2.51億元、2.7億元，期間費用率8.69%、7.95%、8.88%。
2020年2.7億元期間費用比2019年增長7.57%，銷售費用0.27億元同比降低62.5%，管理費用0.8億元同比增長率15.94%；財務費用-1060.21萬元，同比降低12.32%；研發費用1.75億元，同比增長37.01%。
現金流結構拆解：現金淨額、自由現金與淨現比
（一）淨現金增加額：
2016-2020年，伯特利現金淨增加額0.36億元、0.67億元、4.61億元、5.9億元、2.2億元。
（二）自由現金：
2016-2020年公司自由現金流-0.82億元、-0.36億元、-5.42億元、0.74億元、-0.32億元。
（三）淨現比：
2016-2020年經營性現金流1.48億元、0.61億元、3.69億元、7.58億元、5.84億元；淨現比0.46、0.19、1.22、1.66、1.19。
註釋與參考：
【1】盤式制動器：盤式制動器又稱為碟式制動器，它由液壓控制，主要零部件有制動盤、分泵、制動鉗、油管等
【2】輕量化零件：輕量化零件主要是使用鋁合金、鎂合金、碳纖維和高強度鋼等輕量化材料製作而成的其汽車零部件
【3】真空助力器：是利用真空（負壓）來增加駕駛員施加於踏板上力的部件
【4】拓普集團：上海證券交易所主機板上市公司，程式碼：601689.SH
【5】科博達：上海證券交易所主機板上市公司，程式碼：603786.SH
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來源：睿藍財經（ID:ruilan808）