2022-01-18華西證券股份有限公司孫遠峰,熊軍,俞能飛對華峰測控進行研究併發布了研究報告《全年業績高增長，下游測試機需求旺盛》，本報告對華峰測控給出評級，當前股價為414.93元。
華峰測控(688200)
事件概述
公司釋出業績預告，預計2021年實現歸屬於母公司所有者的淨利潤與上年同期相比，將增加2.23億元到2.66億元，同比增加111.95%到133.54%。歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤與上年同期相比，將增加2.69億元到3.12億元，同比增加181.86%到210.93%。
分析判斷:
全年業績高增，下游測試機需求旺盛
按照公告資料中值測算，2021年公司實現歸屬於母公司所有者的淨利潤4.44億元，同比增長122.75%。2021年歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤為4.38億元，同比增長196.39%。公司業績高增長主要是下游測試機市場需求旺盛。產銷兩旺推動公司盈利能力提升，同時公司的產品結構持續升級，提升了公司競爭力。分季度看，Q4實現歸屬上市公司股東淨利潤1.33億元，同比增長114.52%，環比下滑18.40%。Q4歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤為1.18億元，同比增長257.58%，環比下滑32.95%。根據SEMI資料，2021年全球半導體制造裝置總銷售額將首次突破1000億美元大關，達到1030億美元，較2020年的全球半導體裝置銷售額710億美元增長44.7%，預計明年還將增長至1140億美元，同比增長11%。預計半導體裝置市場高景氣度仍然維持。
持續加大研發投入，產品升級迭代
公司持續加大研發投入，持續引進優秀研發人員提前佈局具有前瞻性的創新技術。2021年前三季度公司研發費用6440萬元，同比增長67.24%，佔營收比為10.11%。公司目前的主要產品為STS8200和STS8300。STS8200系列裝置全球裝機量突破4000臺。2018年公司推出STS8300，用於更高引腳數、更高效能的模擬及混合訊號類積體電路，目前主要集中於PMIC和大規模的數模混合晶片領域，目前裝機量持續攀升。在第三代化合物半導體方面，公司2016年開始在氮化鎵領域進行佈局，跟國內外的設計及生產企業合作提供成熟的氮化鎵晶片測試方案。產能方面，公司在天津基地加大擴充，已經佈置了三條精益產線，包括兩條8200產線，以及一條全新的8300精益產線，全部投產使用之後，將大大緩解目前產能緊張的現狀。
投資建議
公司專注於半導體自動化測試裝置的研發、生產和銷售，目前在模擬及數模混合類積體電路自動化測試裝置領域擁有一系列自主智慧財產權的核心技術。我們上調公司2021-2023年營收7.11億元、9.83億元、13.03億元的預測至9.34億元、13.02億元、16.93億元，上調2021-2023年EPS5.04元、7.01元、9.35元的預測至7.28元、10.82元、14.27元，對應2022年1月17日410.85元/股收盤價，PE分別為56.5倍、38倍、28.8倍，暫未予以評級。
風險提示
半導體產業發展不及預期；公司產品研發/訂單獲取進度不及預期。
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級17家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為687.8；證券之星估值分析工具顯示，華峰測控（688200）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)