智通財經APP獲悉，中泰證券發表研究報告稱，永高股份（002641.SZ）塑管龍頭百億收入蓄勢待發，降本增效持續推進。預測2021-2023年公司實現收入85.9、99.1、114.9億元，歸母淨利潤8.9、10.9、13.4億元，當前股價對應PE分別為8.8、7.1、5.8，首次覆蓋，給予“買入”評級。
中泰證券指出，公司是國內上市企業產銷規模第二、A股第一的塑管企業，18-20年淨利潤由2.4增至7.7億元。中泰證券認為，公司作為塑管行業龍頭企業，產能持續穩步擴張，加之B端優勢顯著，地產、工程端業務有望持續發力，未來業績可期。
中泰證券主要觀點如下：
國內塑膠管道龍頭，產銷量行業領先。公司是國內上市企業產銷規模第二、A股第一的塑管企業，年產能達80萬噸，在國內擁有八大生產基地，主要覆蓋華東、華南等區域。2011-2020年，公司營收由23.2億元增至70.4億元，CAGR 13%；18-20年淨利潤由2.4增至7.7億元，淨利率自4.6%提升至10.9%。
壁壘提升+地產集中+精裝和舊改潛力大，塑管行業集中度提升，16-20年CR5市佔率由18.8%升至24.6%，未來龍頭仍將加速增長。
標準趨嚴，行業壁壘進一步提升。在淘汰高汙染管道的同時，國家也對管線設計提出相應年限標準（15年）。且國內雨水灌渠重現期一般為1-3年，美國為10年，標準仍偏低，加之近年城市洪澇災害頻發，預計管線設計標準將持續提高。
地產集中度提升+精裝修長期空間廣闊，集採訂單向優質龍頭企業傾斜。隨著調控政策逐步趨嚴，地產行業加速集中，加之精裝滲透率穩步提升，對塑管品牌、品質、服務等綜合實力要求提高，集採訂單將向優質管材龍頭傾斜。
海綿城市建設、舊改加速推進合力拉動行業需求，中泰證券預計21年拉動118億管材市場需求。《關於推進海綿城市建設的指導意見》要求至2030年城市80%以上面積達到70%降雨就地消納利用，排水管作為核心環節將持續受益。此外，2021年我國將改造5.3萬老舊小區，涉及面積12.5億平，同增36%。
永高股份：20年產量市佔率升至4%，規模、盈利顯著提升。未來單位經銷商增收、B端優質訂單傾斜、市場和規模有序擴張、降本增效仍具空間。
銷售：B端優勢顯著，多年獲評萬科A類供應商；銷售驅動經銷商單店增收空間大。地產集採方面，公司憑藉產品質量與優質服務，品牌首選率長年居前，近年始終位於萬科A類供應商，未來將持續受益於優質集採訂單提升。經銷渠道方面，截至20年底，公司合作的一級經銷商數量超2300家，其中國內塑管業務經銷商1700餘家。公司單位經銷商創收300餘萬元，與中國聯塑經銷商千萬元的單位創收額相比仍存在一定差距，公司正加大經銷商優勝劣汰，積極提升經銷渠道銷售動力和支援力度，單位創收望提升。
規模：募投專案有序推進，國際化戰略和股權激勵助力“百億產值”目標加速達成。20年公司可轉債募資7億元用於湖南與浙江13萬噸管道專案建設，年產值預計16億元，21年內產能將陸續釋放。此外，公司積極開拓海外市場，已在肯亞設立銷售子公司，並擬在迪拜建設海外生產基地，以輻射海外市場。公司於21年首次推出股權激勵計劃，彰顯了公司朝百億產值目標發展的決心。
盈利：先市場、後建廠的銷售思路煥新顏，降本增效仍具空間，運輸成本控制是關鍵。早期重慶、天津子公司先建廠後市場的策略致連續虧損多年（20年扭虧為盈），隨著公司在多地銷售市場的先行鋪墊以及募投專案投產建成，規模和盈利將加速體現。公司近年毛利率和淨利率穩中有升，但與聯塑相比仍有2-4%的差距，未來透過成本控制、管理精益、倉儲物流中心降低運輸成本是關鍵。
風險提示：宏觀經濟下行風險；基建專案增速、海綿城市管網建設推進不達預期；原料價格大幅波動風險；B端客戶應收賬款風險。