2022-05-23浙商證券股份有限公司陳明雨對格林美進行研究併發布了研究報告《2022年股權激勵事件點評：深度繫結核心骨幹，擬境外上市開啟國際新篇章》，本報告對格林美給出買入評級，當前股價為7.63元。
格林美(002340)
事件
公司釋出 2022 年限制性股票激勵計劃，擬授予 718 名激勵物件總計 4783.52 萬份權益，佔公告日公司總股本的 1.0%，授予價格為每股 3.67 元。
投資要點
股權激勵覆蓋核心員工 718 人，繫結骨幹及公司利益
本次激勵計劃首次授予的激勵物件包括領軍人才與創新人才、核心創新人才、核心工程技術人才、核心經營管理人員、核心生產管理人員等共計 718 人，佔2021 年末員工總數的 10%，覆蓋範圍較廣，有利於繫結公司核心骨幹和上市公司利益；人均總獲授權益 6.66 萬股，有利於激發員工積極性。
考核目標相對穩健，考核要求落實到個人層面
公司層面的考核目標為 2022 年收入和歸母淨利潤分別達 260 億元和 15 億元（同比增速約為 35%和 63%）、 2022-2023 年收入和歸母淨利潤累計達 588 億元和 36億元、2022-2024 年收入和歸母淨利潤累計達 1006 億元和 68 億元。其中歸母淨利潤需剔除激勵成本影響，並且收入和歸母淨利潤的目標至少達成一項即可100%解除限售。此外對個人層面也做出相應考核要求。
高鎳前驅體戰略訂單充足，擬境外上市開啟國際化新篇章
2021 年以來，公司與韓國 ECOPRO BM 公司簽署兩項備忘錄，分別在 2021-2023年和 2023-2026 年為其供應不少於 17.6 萬噸和不少於 70 萬噸動力電池用高鎳前驅體，並與廈鎢新能源、容百科技等核心客戶簽訂供貨協議，未來五年公司前驅體市場戰略總訂單數量超過 130 萬噸。公司一期用於內供的迴圈再生碳酸鋰產線目已於 2022 年 2 月投產，當前產能為 500 噸/月；2022 年一季度前驅體出貨超過 3 萬噸，同比增長 56%，4-5 月出口訂單逆勢上漲。此外，公司擬發行全球存託憑證並在瑞士證券交易所上市，與匈牙利駐上海總領事館簽署合作備忘錄，以支援國際化佈局生產，將更好受益於《歐盟電池新法》所提出的再生材料使用佔比提升要求。
盈利預測及估值
公司是全球鋰電三元前驅體、四氧化三鈷和廢舊資源回收的龍頭企業。我們預計 22-24 年公司歸母淨利潤分別為 16.26、 24.00、 30.44 億元，對應 22-24 年 EPS分別為 0.34、0.50、0.64 元/股，當前股價對應的 PE 分別為 22、15、12 倍，給予“買入”評級。
風險提示：國際貿易環境惡化風險、市場競爭加劇、新產能投產進度不及預期
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，華泰證券李斌研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為50.58%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利13.54億，根據現價換算的預測PE為27.25。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為10.28。證券之星估值分析工具顯示，格林美（002340）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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