華商上游產業股票型證券投資基金(005161)——週期類基金同樣可以盡享絲滑

一隻整個季度都沒賺錢的基金還能上榜基金通總排名前列?華商上游產業股票型證券投資基金真的有這麼“不堪”嗎?究竟這只是什麼樣的基金?和南財基金君一起來看一看吧!

什麼是上游產業股票型基金?要想了解這隻基金，我們要先知道什麼是上游產業。除了煤炭和有色金屬，還有其他嗎?其實，上游產業涉及的範圍很廣，不僅包含上述兩個行業，只要是處於某產業鏈上游的，掌管產業鏈大部分初級供給的行業都可以說是上游產業，包括資源、原材料、零部件等行業。

那麼問題隨之而來，能夠推動上游產業股價上行的邏輯是什麼?首先結合宏觀環境來看，上游產業有望受益於全球通脹高位執行時期的利潤增厚。主要是由於板塊的產能利用率依然處於歷史高位，國內主要品種庫存始終未超過歷史平均水平，價格保持易漲難跌的狀態。

而且，一般來說上游產業業績基本面更穩定。受去年下半年“雙控”政策相關能耗指標制約，上游產業產能預期下降。但從近期業績披露上看，相關板塊的業績並沒有受到多大沖擊。不僅如此，得益於2022年初以來的“穩增長”政策的推進，上游產業反而因房地產及基建行業的擴張拉高了業績期望。

另外，對於A股相關公司來說，透過抓住轉型“時間差”，依然能夠在長期保持一定的市場地位。2021年是新能源板塊耀眼的一年，對於傳統產業來說，綠色低碳轉型勢在必行，融入智慧化同樣重要。所以，那些能夠抓住產業轉型機會的公司，不僅有機會藉此佔領新的市場份額，而且有可能給公司帶來新的價值重估。

對於大多數上游產業來說，它們的週期性都很強。那麼持有不少週期股的華商上游產業股票型證券投資基金是如何透過調倉換股來減少基金淨值波動的呢?

從基金通資料上可以看到華商上游產業股票型證券投資基金在2021下半年將資金用來加倉在了種業以及電力運營商。加倉種業更多的在於板塊的“困境翻轉”邏輯。在糧食作物庫存高企、國內外價差拉高糧食進口量的背景下，糧食價格下降導致種子企業的毛利率中樞明顯下行。但隨著生豬行業復甦後飼料需求的增加，以及產品升級換代後的提價，當時低位低估值的種業板塊得到基金防禦配置。至於電力運營商的邏輯更多在於轉型，在2021年9月“雙控”政策推行後，電力運營商面臨產能萎縮問題。反觀綠電運營商生存環境更加，補貼收益更多。既促進了電力運營商綠色轉型，結合相關政策，也對電力輸送升級帶來了導向。

華商上游產業股票型基金2021年下半年加倉種業及傳統電力行業

資料來源：基金通

令基金君驚訝的是近日表現亮眼的煤炭板塊，卻連續兩天被華商上游產業股票型基金減持。其中動力煤被減持最多，近期從50左右的重倉度直接清倉為0!而焦煤也被減倉至16左右的重倉度。目前煤炭需求旺盛，海外替代能源價格高漲，供需格局仍舊緊張。並且行業業績多數預喜。但煤炭等權指數自三月中拉昇以來，已有30%左右的漲幅，基金經理選擇套利無可厚非。從基金經理童立管理該基金的歷史高換手率資料來看，或許他找到了更加心儀的配置方向。

焦炭與動力煤均被基金重倉減持

資料來源：基金通

根據華商上游產業股票型基金的“近期增倉行業”資料，基金經理的方向轉到了半導體板塊。受益於部分半導體行業業績預喜還有降準預期，估值回撥後的半導體賽道有望得到修復。在華商上游產業股票型基金已知的5個增倉行業中，4個與半導體相關：半導體裝置、半導體材料、分立器件以及模擬晶片設計。

華商上游產業股票型證券投資基金近期增倉行業

資料來源：基金通

綜上所述，雖然華商上游產業股票型證券投資基金是一隻週期性較強的主題基金，但基金經理透過較高頻率的調倉換股以及前瞻性的市場分析，確實給基金帶來穩定的淨值期望，進而獲得了84.57的綜合得分。

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