2022-04-29民生證券股份有限公司方競對兆易創新進行研究併發布了研究報告《2021年報&2022一季報點評：高階市場全面突破，高速增長穿越週期》，本報告對兆易創新給出買入評級，當前股價為119.76元。
兆易創新(603986)
4月27日，兆易創新發布2021年年報和2022年一季報。公司2021年實現營收85.10億元，同比增長89.25%，實現歸母淨利潤23.37億元，同比增長165.33%。2022年一季度實現營收22.30億元，同比增長39.02%，實現歸母淨利潤6.86億元，同比增長127.65%。
高速增長穿越週期，儲存器+MCU齊頭並進。2021年，公司實現營收85.10億元，同比增長89.25%，主要得益於儲存器+MCU高速成長，其中（1）儲存器業務營收54.51億元，同比增長66%；（2）MCU營收24.56億元，同比增長225%；（3）感測器業務營收5.46億元，同比增長21%。利潤端來看，公司21年整體毛利率達46.54%，同比增長9.16pcts，其中（1）儲存器業務毛利率達39.71%，同比增長4.92pcts；（2）MCU業務毛利率達66.36%，同比增長19.51pcts；（3）感測器業務毛利率24.13%，同比減少12.69pcts。公司21年毛利率水平大幅提升主要是由於儲存器和MCU不斷邁向高階市場，客戶和產品結構不斷最佳化。
2022年一季報方面，公司實現歸母淨利潤6.86億元，同比增長127.67%，環比基本持平。在今年Q1疫情衝擊下，公司業績仍有上佳表現，我們認為主要系公司在高階市場不斷突破，前期積極佈局高階市場效果顯現。
高階市場持續破局，全力打造“MCU百貨商店”。（1）公司MCU已成功量產35個系列約400種型號，且當前公司工業領域營收佔比已與消費領域持平，產品結構不斷最佳化。（2）在汽車領域，除在汽車後裝市場的已有應用外，公司MCU產品正穩步進入車規市場。目前，公司正在積極推進40nm車規級MCU產品量產，該產品將主要面向通用車身市場。（3）新品研發方面，公司目前公司已有四款Wi-FiMCU推向市場，可實現對IoT雲端的連通，應用於智慧家電、IoT智慧終端。（4）公司電源管理產品線積極佈局MCU協同，面向消費、工業、醫療、通訊等市場。
Flash產品結構持續最佳化，不斷拓展汽車工控客戶。（1）公司NORFlash產品512Kb至2Gb容量的全系列產品鋪齊，且55nm先進製程工藝已全線量產，21年底55nmNORFlash出貨量佔比超過40%。（2）車規產品方面，公司GD25/55、GD5F全系列產品透過AEC-Q100車規級認證，實現了從SPINORFlash到SPINANDFlash車規級產品的全面佈局。
DRAM自研產品加速放量，高階製程晶片有望今年推出。公司自研19nm製程4GbDDR4產品已於21年6月量產，該自研產品實現了從設計、流片，到封測、驗證的全面國產化，應用於機頂盒、電視、智慧家居、工業安防、網路通訊等領域。
投資建議：我們預計22/23/24年公司歸母淨利潤有望達到30.60/37.25/43.58億元，對應現價PE分別為26/21/18倍。公司作為全球儲存和MCU龍頭，不斷拓展汽車工控領域應用，或具備長期成長性，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期；上游產能供給受限；市場競爭加劇。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，國元證券張世傑研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.71%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利17.27億，根據現價換算的預測PE為32.39。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為189.21。證券之星估值分析工具顯示，兆易創新（603986）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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