上市銀行首季業績 增速料成年內低點

　　分析人士預計，上市銀行2020年首季的營業收入和淨利潤增速或成為全年低點，後續盈利表現將逐步向上修復。預計一季度末上市銀行不良率將小幅上行，全年資產質量管控壓力加大但在可控範圍內。全年信貸投放料更積極，市場對銀行股的悲觀預期有望發生逆轉，支撐估值上升。

　　首季利潤增速同比放緩

　　截至目前，平安銀行、西安銀行披露一季報。平安銀行一季度實現營業收入379.26億元，同比增長16.8%；實現歸屬母公司股東的淨利潤85.48億元，同比增14.8%。淨息差為2.6%，較去年同期增加0.07個百分點。西安銀行一季度實現營業收入17.58億元，同比增長3.55%；歸屬母公司股東的淨利潤7.7億元，同比增10.1%。

　　中銀國際證券銀行業首席分析師勵雅敏預計，一季度上市銀行淨利潤同比增4.9%，較2019年利潤增速放緩。一季度業績的主要正貢獻因子來自規模增長。受資產端收益率下行影響，息差延續下行趨勢，預計一季度息差收窄3-4個基點。

　　中信證券銀行業首席分析師肖斐斐預計，一季度上市銀行平均營業收入增速在5.7%左右，歸屬淨利潤平均增速在4.7%左右。隨著疫情影響的降低和逆週期政策的加碼，年內營收和歸屬淨利潤表現有望緩慢向上修復。

　　申萬宏源證券分析師馬鯤鵬預計，一季度上市銀行利潤同比增速為全年低點，歸母淨利潤同比增速降至3.8%。隨著復工復產進一步深化，從二季度開始，業績增速將逐季向上恢復。

　　上半年資產質量承壓

　　分析人士預計，一季度上市銀行不良生成率料小幅上升，上半年資產質量承壓。

　　勵雅敏預計，在企業經營壓力加大、企業與個人還債意願和能力減弱情況下，一季度不良生成率將小幅升至0.97%；上市銀行整體不良率較2019年小幅上行1個基點。

　　“上半年資產質量存在一定壓力，預計逾期貸款有所上升。”東興證券分析師林瑾璐認為，餐飲住宿旅遊等消費和服務行業受疫情影響首當其衝，製造業、房地產業企業也受到較大影響。個人客戶整體償債能力降低，信用卡、消費貸不良率會有所升高。長期來看，由於近年存量信貸結構持續最佳化，基建地產、按揭類低風險貸款佔比過半。疊加政策逆週期調節加碼，新增投放信貸向老基建、新基建等政策支援領域傾斜，資產質量有望保持平穩。

　　後續估值提升可期

　　一邊是政策加碼，信貸投放被看好，銀行營收和利潤增速料穩步回升；另一邊是銀行股估值到達歷史底部區間。不少市場人士認為，銀行股悲觀預期有望逆轉，後續估值提升可期。

　　“當前板塊估值處於過去5年估值中樞的底部位置。”萬聯證券分析師郭懿認為，從估值角度看，銀行股安全邊際較高。板塊股息率在4%至5%，部分個股股息率連續兩年超過5%，板塊防禦性凸顯。

　　馬鯤鵬預計，一季報將體現銀行基本面韌性，有效打消市場對銀行股過度悲觀的預期。當前銀行板塊估值與基本面嚴重不符。

　　林瑾璐表示，全年來看，上市銀行營收放緩，但撥備充足，2020年業績釋放確定性較強，基本面平穩；政策託底經濟效果逐步顯現，有望修復經濟悲觀預期，帶來銀行估值底部提升機會值。此外，當前估值觸及歷史低位，估值隱含不良率歷史最高，安全邊際較充足。