兔寶寶9億短債壓頂，丁鴻敏自掏腰包“輸血”5億

  文/樂居財經付魁

  大股東定增計劃的熱度還未完全散去，兔寶寶又因監事涉短線交易收到深交所警示函，剛帶起來的股價也有所回落。

  日前，兔寶寶（002043.SZ）釋出非公開發行A股股票預案顯示，擬發行股票數量為不超過7142.85萬股，發行價格為7元/股，募集資金總額不超過5億元。

  股票發行第二天，兔寶寶股價上漲。11月23日，兔寶寶收盤價為9.36元/股，上漲6%，這也是進入十一月份以來的最高股價。截至今天收盤，兔寶寶收盤價為9.34元/股，跌幅為0.21%。

  本次非公開發行股票的發行物件為兔寶寶控股股東德華集團控股股份有限公司（簡稱“德華集團”），德華集團的實際控制人為丁鴻敏，其也為兔寶寶董事長。

  補流還債是此次募資的主要目的。今年前三季度，兔寶寶貨幣資金為4.52億元，短期借款為8.78億元，資金缺口4.26億元。

  一石二鳥

  實際控制人丁鴻敏向兔寶寶輸血，緩解短債壓力的同時，自己的控制權也進一步鞏固。

  據瞭解，本次發行前，德華集團持有兔寶寶股票2.29億股，佔總股本的30.83%。本次發行完成後，德華集團預計將持有兔寶寶股票3.01億股，持股比例上升至36.89%。

  本次發行的股票，德華集團全部採用現金方式認購。資料顯示，近三年，德華集團營收持續增長，但是淨利潤波動較大。

  2018-2020年，德華集團營業收入為54.40億元、60.47億元、81.24億元，淨利潤為3.85億元、1.34億元、2.10億元。與2018年相比，德華集團2019年淨利潤減少2億多，雖然2020年淨利潤有所上升，但依舊不及2018年淨利潤。

  截至2020年12月31日，德華集團總資產為74.36億元，總負債為49.83億元，負債率約為67.01%。

  兔寶寶表示，非公開發行股票募集資金將用於補充流動資金和償還銀行貸款

  事實上，近年來，兔寶寶一直在擴張。早在2015年10月21日，兔寶寶採用向關聯公司股東丁鴻敏、德華創投等8名交易對方發行股份方式，購買其合計持有的杭州多贏網路科技有限公司（下稱“多贏網路”）100%股權，並於2016年實現並表，丁鴻敏為兔寶寶實際控制人與德華創投最終受益人。

  不過，彼時多贏網路的股東權益賬面價值為984萬元，收益法估值為5.03億元，增值率高達50倍。值得注意的是，兔寶寶於2015年6月1日釋出停牌公告。而當年6月20日，多贏網路部分股權轉讓給德華創投與丁鴻敏，德華創投出資54萬元，獲得多贏網路50%股權，丁鴻敏出資22萬元，獲得多贏網路20%股權，並於當年7月7日完成工商變更。

  在此之後，2020年兔寶寶以7億元拿下裕豐漢唐70%股權，成為第一股東，今年6月份，兔寶寶又以2.5億元收購裕豐漢唐25%的股權，持股比例達到95%。而這兩次收購，都是以同一價位購買，無溢價。

  此外，從2018年至今，兔寶寶斥資超過6億元成立子公司。

  資金缺口4億

  兔寶寶也在本次發行的股票預案中表示，非公開發行股票募集資金將部分用於補充流動資金。

  財報顯示，今年前三季度，兔寶寶應收賬款為8.01億元，比年初下降8.6%，預付款項為6391.99萬元，比年初約增加13.36%，存貨為10.24億元，比年初增加31.45%。

  不難發現，兔寶寶的流動資金並不緊張，反而是兔寶寶目前短債存在不小的壓力。

  財報顯示，今年前三季度，兔寶寶短期借款為8.78億元，比年初約增加19.13%。同期，兔寶寶的貨幣資金為4.52億元，資金缺口約4.26億元。

  而在2016年，兔寶寶的短期借款為“0”，2020年兔寶寶短期借款增加至7.37億元。而2020年，也是兔寶寶7億元拿下裕豐漢唐70%股權的一年。

  負債方面，2017-2021年前三季度，兔寶寶總負債分別為7.05億元、14.69億元、16.12億元、30.96億元、33.13億元。在此之下，兔寶寶負債率接連走高。2017-2021年前三季度，兔寶寶負債率分別為27.70%、45.12%、48.07%、62.74%、63.04%。

  當然，除了借款“融資”外，兔寶寶還進行多次股權質押進行“融資”。企查查顯示，兔寶寶共有38次股權質押，質押股數為1.80億，質押比例為24.23%，質押市值為16.06億元。

  淨利潤摻雜“水分”

  雖然兔寶寶資金缺口明顯，負債率也在連年升高，但是其營收和淨利潤卻有所改善。

  財報顯示，今年前三季度，兔寶寶營收為64.49億元，同比增加64.49%，淨利潤為5.23億元，同比增加171.24%。而在2019-2020年前三季度，兔寶寶淨利潤為2.53億元、1.93億元，同比下降4.21%、23.81%。

  不過，淨利潤的大增並不完全靠主營業務帶來的收益。

  對於淨利潤大漲的原因，兔寶寶表示，公司持有的大自然家居控股有限公司股票產生的公允價值變動損益1.12億元，比上年同期增加收益2.23億元。

  而如果拋去2.23億元，兔寶寶的淨利潤為3億元。值得注意的是，兔寶寶今年上半年的淨利潤為3.14億元，相比之下，其淨利潤不增反降。

  據瞭解，兔寶寶持有大自然家居股份數量約為2.7億股，在大自然家居私有化過程中兔寶寶將作為存續股東，繼續持有大自然家居股份不變。

  此外，淨利潤大漲還由於營業收入同比增加24.76億元，相應毛利增加3.16億元，而這或主要來自品牌授權。兔寶寶被業界稱為“貼牌大王”。

  財報顯示，2020年，兔寶寶淨利潤為4億元，其中品牌使用費營收2.4億元，該業務毛利率達98.52%，意味著品牌使用業務淨利潤佔兔寶寶整體淨利潤的比重接近60%。

  據半年報，兔寶寶品牌使用費營收佔比再度提升，由2020年全年的3.71%提升至4.03%，該業務毛利率升至99.09%，是兔寶寶業務中，唯一毛利率上漲的業務板塊。對比其營收佔比71.91%的主營業務“裝飾材料”，該業務毛利率僅為10.33%，品牌使用費業務毛利率高出9倍不止。

文章來源:樂居財經