經濟學家展望2022 | 謝亞軒：明年人民幣匯率仍有走強基礎，減少資本流出限制或為政策主要發力方向

財聯社（北京，記者 張曉翀）訊，2021年人民幣匯率總體呈現小幅升值，但仍未脫離在合理區間雙向波動的態勢，全年波動區間在6.34元至6.58間。在雙向波動的格局下，監管部門也更傾向於利用種種間接手段對匯率的波動進行管理。

進入2022年，人民幣匯率走勢仍將受到各種多空因素的交織影響，但走勢會不會超出市場預期？對此，財聯社記者專訪了招商證券研發中心董事總經理謝亞軒。

謝亞軒認為，2022年人民幣匯率將較之2021年更強勢，對於明年人民幣匯率的具體走勢，謝亞軒認為，目前人民幣的強勢將延續到明年一月份，但考慮季節因素，明年一季度後期甚至到二季度，人民幣可能會稍微偏弱，到明年年底前人民幣將重新走強。

在外匯管理方面，謝亞軒表示，明年政策主要的發力方向將是在減少對資本流出的限制上。如果人民幣升值壓力加大，在減少對資金流出限制方面，政策可能出現更多的積極變化，例如擴大對外投資和併購，包括進一步擴大南向通的可投資範圍等。

辯證看待人民幣匯率升值

對於2022年可能出現的人民幣升值壓力，謝亞軒認為，要進一步提升人民幣匯率的彈性,並要容忍匯率的波動，只有提升人民幣匯率彈性，實行更為靈活浮動的匯率，減少和避免匯率的扭曲，並應辯證看待人民幣匯率升值對經濟和企業的影響。

謝亞軒指出，人民幣升值可能對出口企業的盈利會有影響，但對整個進出口行業的影響要做綜合考慮，既要考慮對出口企業的影響，也要考慮對進口企業的影響。

謝亞軒解釋稱，人民幣升值對改善進口企業盈利是有幫助的，即便是對出口企業而言，也有相當一部分出口企業需要進口原材料，允許人民幣適度升值，將有助於抑制輸入性通脹，降低進口成本。明年全球經濟將面臨的重要問題就是通脹壓力仍將維持在高位。

此外，如果明年美元出現回落，人民幣兌其他貨幣也可能會順勢走弱，而且下降的幅度更大，這對於出口多元化的企業的盈利也會有幫助。

謝亞軒並認為，匯率略偏強更有利於第三產業的發展，如與實體經濟有關的服務業，也有利於推動技術進步和科技創新，所以匯率升值對於中長期經濟結構調整和對經濟增長的貢獻也應該得到強調。

明年美元指數或將回落

有關研究表明，人民幣匯率和美元指數的相關性接近80%，近年來美元指數的波動和人民幣匯率指數總體上也保持著同步和一定相關性，因此明年美元指數的走勢仍是影響人民幣匯率的關鍵因素之一。

謝亞軒指出，總體上，美元指數與人民幣匯率的走勢呈負相關關係，即美元指數走強人民幣或偏弱，反之亦然。目前市場雖然看多美元的氛圍仍濃，但美元指數從2021年初的89上漲到現在的96，已經有接近10%的升幅。

從美元指數歷史走勢觀察，年度升幅已經較大，雖然短期美元指數仍有上升勢頭，但支援美元走強的因素經過持續發酵後，支撐力度將逐漸減弱，除非未來有顯著支援美元走強的理由存在，否則一旦市場預期出現反轉的情況，美元很可能會衝高回落。

謝亞軒解釋稱，現在美聯儲退出QE等支撐美元走強的因素都在發揮作用，未來上述預期進一步加強的可能性偏弱，因此市場預期變化或將導致美元指數回落。預計2022年美元整體走勢將偏弱，美元指數可能將回落到83附近。

此外，美元也是全球金融週期的價格指標，全球金融週期一般在18年左右將形成一個完整的週期，本輪週期自2009年開始，從2019年下半年進入擴張階段，在擴張階段美元指數大機率會走弱。因此從全球金融週期的角度判斷，美元指數仍處於中長期回落的大趨勢中，儘管在此過程中美元會有反彈，但整體上會呈現弱勢。

外匯市場供求因素

在影響匯率的外匯市場供求因素方面，謝亞軒認為，考慮基數原因，未來中國出口增速有可能呈現回落的趨勢，但2019年以來，我國經常賬戶順差的規模較之前有適度的上升，對應的是全球需求對中國產品需求改善的大趨勢。

謝亞軒預計，未來經常專案順差規模和我國GDP的比重仍將維持在1.5到2%之間，隨著GDP規模以每年5%到6%左右的正常速度增長，2022年我國經常專案順差規模仍將上升，從市場供求的角度亦將支援偏強的人民幣。

在資本專案下，謝亞軒認為明年國外對我國的直接投資仍將保持小幅淨流入的局面，市場中外匯的供應將增加，對人民幣匯率的影響偏升值。但證券專案下的股市和債市資金流動仍有較大的不確定性。

謝亞軒指出，參考2013年美聯儲上次“退出”量化寬鬆貨幣政策溢位效應的經驗，國際投資者投資中國債券市場的行為可能會受到衝擊，從而對中國債券市場開放的程序產生一定影響。