2021-11-01華西證券股份有限公司楊偉對川發龍蟒進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，先發優勢迎接磷酸鐵鋰大時代》，本報告對川發龍蟒給出買入評級，當前股價為17.87元。
川發龍蟒(002312)
事件概述
2021年10月30日公司釋出2021年三季報，前三季度公司實現營業收入47.39億元，同比增長25.72%，實現歸母淨利潤8.94億元，同比增長42.26%，實現扣非歸母淨利潤4.74億元，同比增加154.65%，EPS0.54元。分析判斷:
業績符合預期，核心產品具有逆週期調節能力
2021年Q3單季度公司實現營業收入16.86億元，同比+27.87%，實現扣非歸母淨利潤1.69億元，同比增長72.59%。相較於傳統磷化工企業，公司梯級溼法磷酸工藝具備調節普通磷酸一銨與工業級磷酸一銨的能力，2020年公司工業一銨銷量為36.48萬噸，系全球產銷量最大同時也是國內出口量最大的工業級磷酸一銨生產企業。2021年上半年工業一銨銷量15.07萬噸，同比略有下滑，主要系今年海外55%含量的普通磷酸一銨銷售旺盛，價格從年初最低的1850元/噸，最高漲至約3500元/噸，漲幅約90%，公司進行了部分產品結構調整，未來具備轉產高等級工業一銨能力。
磷酸鐵鋰大時代，工業一銨龍頭具備先發優勢
根據中國汽車動力電池產業創新聯盟資料顯示，2021年1-9月，我國動力電池產量累計134.7GWh，同比增長195.0%，其中磷酸鐵鋰電池產量累計71.6GWh，佔總產量的53.2%，同比增長291.4%。從單月裝機資料來看，2021年9月國內動力電池裝機15.7GWh，其中磷酸鐵鋰電池裝機9.5GWh，佔比超60%。近日，特斯拉宣佈未來Modle3和ModleY標準版將搭載磷酸鐵鋰電池，同時賓士豪華汽車部門梅賽德斯-賓士將轉向磷酸鐵鋰電池，我們預計未來有更多的終端電動車企業將搭載磷酸鐵鋰電池。
根據卓創資料顯示，目前高階熱法磷酸價格已經飆升至2萬元/噸，而溼法工業一銨價格約5000元/噸，考慮到成本，未來工業一銨製備磷酸鐵鋰路線有望成為主流。目前公司工業一銨產能40萬噸/年，川發展旗下有磷、鋰等資源，目前天瑞礦業旗下磷礦注入正在進行過程中，在磷酸鐵鋰賽道上公司具備極大的先發優勢。
投資建議
我們維持此前盈利預測不變，預計公司2021-2023年公司營業收入分別為62.37/71.40/80.67億元，不考慮速遞易股權帶來投資收益，歸母淨利潤分別為10.84/7.35/8.48億元，EPS分別為0.61/0.42/0.48元，對應2021年10月29日收盤價18.06元，PE分別為29/43/38倍。公司業績持續超預期兌現，同時國資大股東引入落地，未來優質磷礦有望注入，打造礦化一體平臺，進軍新能源產業鏈，我們持續看好公司未來在新能源材料行業的第二成長曲線，維持“買入”評級。
風險提示
下游需求不及預期，磷酸鐵鋰進度不及預期。
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為18.23；證券之星估值分析工具顯示，川發龍蟒（002312）好公司評級為2星，好價格評級為1星，估值綜合評級為1.5星。