2022年Q1季度財報一出爐，華爾街將秦淮資料的股價拉昇15%。即使中概股集體波動不斷，華爾街似乎還是沒有忍住望向中國IDC行業，佈局“東數西算”，秦淮資料看上去正是那個不錯的標的。
智通財經APP瞭解到，Q1季度，秦淮資料營收達9.21億元(人民幣，下同)，同比增長43.1%;公司當期淨利潤達到9456.8萬元，較上年同期增長62.5%，連續五個季度實現盈利。
站在東數西算的風口上的秦淮資料，當前市值僅為26.12億美元。在千億級風口面前，秦淮資料似乎更容易“見風使舵”。
數字經濟、千億投資與頭號風口
近年來，中概股風波不斷，秦淮資料並未倖免。從2021年2月觸及27.47美元的最高股價開始，秦淮資料一路向南，在2022年1月底跌至最低的每股4.05美元，跌幅達到85.26%。
但實際上，秦淮資料直到今年Q1季度已連續5個季度盈利。這足以看出，華爾街近期的風向轉化與公司基本面情況無直接關聯。透過秦淮資料在新風口上分一杯羹才是近日公司股價上漲的關鍵原因。
而這個新風口就是中國數字經濟下開展的“東數西算”。
據智通財經APP瞭解，“東數西算”中的‘數’，指的是資料，‘算’指的是算力，即對資料的處理能力。目前，我國資料中心大多分佈在東部地區，由於土地、能源等資源日趨緊張，在東部大規模發展資料中心難以為繼。而我國西部地區資源充裕，特別是可再生能源豐富，具備發展資料中心、承接東部算力需求的潛力。為此，要充分發揮我國體制機制優勢，從全國角度一體化佈局，最佳化資源配置，提升資源使用效率。
2022 年 2 月，隨著發改委批覆粵港澳大灣區等最後 4 個樞紐節點的建設函，涵蓋 8 個樞紐節點 10 個數據中心叢集的“東數西算”工程正式啟動。
作為繼“南水北調”“西氣東輸”“西電東送”後的又一項國家級大工程，“東數西算”的投資規模不容小覷。
從專案投資規模來看，“南水北調”“西氣東輸”“西電東送”三大專案直接投資規模都在數千億級別。雖然目前“東數西算”投資總額度目前沒有官方的資料，但由於資料中心行業本身具有重資產、長週期的屬性，疊加東數西算實際上要面對的是業務與資料的跨省遷移，其驗證週期一定相對比較長。
因此，“東數西算”專案建設週期將是數十年的長線工程，同時作為重資產投資專案，投資體量或在數千億級別。參考韶關資料中心叢集2025年投資超500億元的專案計劃。以此推算，2025年“東數西算”僅10個核心資料中心叢集的總投資規模就有望達4000-5000億元。
在東數西算的產業規劃下，國內IDC行業的投資規模顯然會進一步放大。
智通財經APP瞭解到，截至 2019 年底我國資料中心機架規模達到315萬架，2020 年底我國在用資料中心機架規模超過400萬架。國家發改委高技術司在今年2 月表示，截至目前，我國資料中心規模已達 500 萬標準機架，算力達到 130EFLOPS，隨著數字技術向經濟社會各領域全面持續滲透，全社會算力需求預計每年仍將以 20%以上的速度快速增長。
值得一提的是，在產業規模擴大的同時，IDC也在持續向綠色化轉型。
“雙碳”背景下，各地對資料中心的能耗管控進一步增強，北上廣深等核心城市對資料中心建設區位、節能審查、PUE監測等提出更加嚴格、細緻的要求，如北京市發展改革委印發的《關於進一步加強資料中心專案節能審查的若干規定》中，根據資料中心建設規模，將PUE准入水平分別設定為1.3、1.25、1.2和1.15，以有效降低資料中心的能耗水平。
也就是說，在IDC產業不斷擴大的過程中，IDC綠色化轉型、集約化發展程序將進一步加快。
IDC集約化發展趨勢方面，最明顯的助力便是“東數西算”。透過實施“東數西算”，在全國佈局8個算力樞紐，能夠引導大型、超大型資料中心向樞紐內集聚，進行集約化、高密化建設，形成資料中心叢集。這將有利於整體算力規模和效率的提升，帶動資料中心相關上下游產業發展。
在以上背景下，結合Q1財報中披露的優秀基本面，投資者便不難理解此次秦淮資料大漲的邏輯。
關鍵指標優異支撐後續增長
實際上，此次秦淮資料Q1財報的亮點不僅僅在“連續五個季度實現盈利”，其一系列關鍵財務和運營指標的增長都值得關注。
智通財經APP瞭解到，IDC行業作為一個資本密集且重資產運營的行業，盈利能力主要看EBITDA指標。今年Q1季度，秦淮資料EBITDA為4.95億元，同比增長60.7%;經調整後的EBITDA利潤率為53.7%，再創新高。參考往期資料，2019-2021年，秦淮資料經調整後EBITDA利潤率連續三年提高，且處在行業第一陣營。Q1季度資料進一步驗證了秦淮資料在盈利能力上的可持續性。
正如上文提到，IDC行業運營偏向重資產，折舊與攤銷成本水平能夠在較為直觀地看出公司的運營模式。Q1資料顯示，秦淮資料折舊與攤銷成本達到1.66億元，佔公司當期營收比重為18.0%，顯然處於輕資產運營模式。
但實際上，秦淮資料的資產自持率明顯優於同業水平。2021年秦淮資料運營與在建資產中，自持部分比重高達95%，較國內同行平均水平有顯著差異。財報顯示，Q1季度，公司在役容量達498MW，使用率為69%;客戶承諾的合同容量佔服務容量的比例則高達88%。
以上資料可以看出，秦淮資料實際上是以重資產模式運營，但在成本控制上達到了輕資產模式運營的水平。
在上文提到的“東數西算”集約化，其具體還體現在提高准入門檻上，對資料中心的架構設計、製冷措施和PUE(電能利用率)指標都提出了嚴格要求。比如根據“東數西算”的檔案要求，東部地區叢集資料中心的PUE必須控制在1.25以內，西部地區1.2以內。
而電力成本則主要體現在運營端。雖然公司沒有具體披露其用電量資訊，但投資者可以從秦淮資料在“東數”節點中最重要的核心節點張家口資料中心叢集建設來看。
秦淮資料自2017年入駐張家口，截至目前，秦淮資料集團在張家口區域已運營、在建及未來規劃的IT總容量達500MW，其中投產運營部分已經是張家口區域內運營的IT容量最大的資料中心叢集。秦淮資料在張家口區域內已經投產運營的資料中心平均執行PUE為1.17，上架率為90%，可再生能源的使用比例超51%。
另外，在重資產運營模式下，秦淮資料Q1的資產負債率僅45.86%，賬上現金、限制性現金及現金等價物達到44億元，較低的負債疊加較高的現金儲備，讓水果擁有更低的折舊成本和利息支出，這也就是其EBITDA指標優異的主要原因。
雖然秦淮資料基本面優秀且站在了風口上，但公司目前的股價上揚能否持續依然是個問號。因為當前“東數西算”相關檔案還處在綱領階段，具體細則和要求還有待完善，因此屬於投資機構的基本面投資機會或還未出現。
此外，當前國內資料中心市場已經進入到了白熱化競爭階段，大批次、高強度地釋放出新的利潤空間可能性較低，因此秦淮資料的股價漲幅可能會隨其業績表現不斷波動。