2022-05-05中泰證券股份有限公司孫穎,聶磊對菲利華進行研究併發布了研究報告《需求景氣疊加產能持續擴張，高成長性望逐步兌現》，本報告對菲利華給出增持評級，當前股價為52.21元。
菲利華(300395)
投資要點
21年業績高增符合預期，22Q1增長提速。2021年公司實現收入12.2億，YoY+41.7%，實現歸母淨利潤3.7億，YoY+55.4%，扣非淨利潤3.5億，YoY+51.5%。22Q1公司實現收入3.7億，YoY+42.2%，實現歸母淨利潤0.9億，YoY+20.4%，實現扣非淨利潤0.8億，YoY+13.2%，增速較21Q4均有提升。
半導體領域快速增長，航空航天領域持續景氣。2021年公司半導體用石英材料及製品營收同比增長29%，我們認為主要由於消費類電子產品需求旺盛，國際半導體行業景氣度持續上揚，推動石英耗材需求量提升，疊加公司合成石英專案滿產，共同確保公司半導體收入快速增長。在航空航天領域，我們判斷石英纖維系列產品增速更快，一是由於國家航空航天事業高速發展帶動了石英玻璃纖維需求量的快速增長，另一方面公司持續開發新型石英纖維產品，沿產業鏈向下延伸至高階複合材料製造領域。2021年二個型號的複合材料產品研發成功，各項指標均滿足要求，通過了相關試驗的考核，獲得使用者的認可和高度評價。下游部分型號產品放量有望帶動石英纖維保持較高增長。
產能建設持續推進，技術實力進一步增強。2021年公司石英玻璃纖維新車間全面投入使用，石英玻璃纖維產能快速提升，繼續保持行業主導地位，滿足客戶需求。控股子公司上海石創計劃投資3億元的半導體用高純石英制品加工專案開工建設，合肥光微光電科技有限公司完成主體廠房建設。2021年公司收購中益科技，將公司石英玻璃纖維製品推向精細化紡織領域。中益科技投資新建的電子專用材料製造專案已進入封頂階段，預計22Q4有望投入使用。2021年公司技術研發和工藝改善穩步推進，高純少氣泡石英錠專案研發成功，產品進入批產階段，質量獲得客戶認可；超大規格合成石英錠、氣連熔石英筒穩定量產；低羥基紅外光學石英玻璃成功應用於航天專案。
高階石英產品龍頭，受益下游景氣高速成長可期。1）半導體領域：我們預計半導體產業鏈景氣度延續，疊加產業鏈自主可控的國家戰略要求，石英玻璃半導體領域高光時刻已至。公司具備半導體裝置原廠認證資質（全球第五家、國內首家獲得東京電子、應材、Lam在刻蝕領域的認證），技術和客戶認證優勢顯著，成本和質量領先，有望保持高增。2）軍工領域：十四五期間，運載火箭、衛星、航天飛行器、空間站等裝備研製或持續處於強需求時代，航空航天領域的發展具有高成長性。公司具備軍工供貨資質，是國內航空航天領域用石英玻璃纖維的主導供應商，有望直接受益。3）石英制品和復材等領域：公司致力於產業鏈延伸、擴市場、提利潤，正逐步形成石英玻璃材料與製品一體化，石英玻璃纖維材料、立體編織、複合材料一體化的全產業鏈佈局。
投資建議：我們略微下調公司22-24年歸母淨利潤至4.8、6.5、8.0億元（原22-23年歸母淨利潤預測為5.2和6.7億），主要考慮到原材料高純石英砂價格上漲，上調成本假設，調整後盈利預測對應當前股價PE為35、26、22倍，維持“增持”評級。
風險提示：半導體、光通訊需求大幅下滑；新品拓展不及預期；軍工武器列裝不及預期；定增募投專案進展受影響。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，中泰證券陳鼎如研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.69%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利3.76億，根據現價換算的預測PE為47.04。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為61.17。證券之星估值分析工具顯示，菲利華（300395）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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