年報資本論〡秦川“翻盤”？

當 *ST 秦機（000837）拿出" 40 億營收，1.53 億淨利"成績時，外界已不覺意外。

這一年，法士特入主、推進定增計劃、剝離虧損企業……原本"披星戴帽"的秦川機床頻頻曝出重磅動作，其業績也猛然高亢起來。

3 月 29 日晚間，秦川機床釋出了最新年報，2020 年實現營業收入 40.95 億元，同比增長 29.39%；淨利潤 1.53 億元，同比扭虧為盈。

接下來，其將向深交所申請撤銷退市風險警示。

那麼，回頭來看，秦川去年系列動作做對了什麼？國產替代的背景下，機床行業面臨怎樣的契機？

"瘦身健體"

去年 3 月，法士特從陝西國資委手中接過秦川機床的控股權，後者隨即展開諸多重磅操作，而其"加減法"更是為人稱道。

其中，最為典型的就是自籌 4.29 億元收購陝西法士特沃克齒輪有限公司（以下簡稱沃克齒輪）100% 股權，大幅增強了公司的盈利能力。

彼時，法士特作出業績承諾，沃克齒輪 2020～2022 年扣非淨利潤分別不低於 5656 萬元、5346 萬元和 5394 萬元，三年合計不低於 1.64 億元。

事實上，沃克齒輪確實對秦川機床的業績貢獻不小。

年報顯示，受沃克齒輪併入影響，秦川機床零部件產、銷量均增加 30 餘倍，而沃克齒輪當年實現扣非淨利潤 9868.87 萬元，對秦川機床的業績也有明顯助力。

圖片來源〡粉巷君 制

不過，董秘辦相關人士此前告訴粉巷財經（ID:nbdfxcj），併入沃克齒輪更大的意義在於產業鏈上的協同和戰略實現上的考量。一方面可延長高階零部件產業鏈，一方面又能建立一個大型的產品除錯反饋機制，加速研發、改進速度。

當然，這只是"秦 - 法"協同的一個縮影。

正如此般，秦川機床還攜手寶雞機床、漢江機床、華中數控等共同出資設立陝西秦川智慧機床研究院有限公司，致力於推進智慧機床關鍵技術基礎研究、技術開發、產品製造等全產業鏈的協同創新。

這種增量著實可圈可點，但是秦川機床也在"瘦身"，剝離虧損企業和邊緣資產。

年報顯示，秦川機床"虧損企業治理"完成率 100%，陸續整合登出陝西秦川物資配套公司、寶雞關中豪迪普刀具公司等多家子公司。

秦川機床認為，透過壓減工作的推進，有效地堵住漏點，消除盲點，實現了資本、資源、資產高效聚集。

此外，其正推進剝離旗下兩塊類金融資產——深圳秦川商業保理有限公司 60% 股權、秦川國際融資租賃有限公司 40% 股權，分別以 4620 萬元、2.76 億元的底價在西部產權交易所掛牌。

圍繞機床主業，秦川機床業務正透過"瘦身健體"加速整合，其協同效應亦逐漸釋放。

內部改革

由表及裡，秦川機床顯露出的諸多積極變化，亦離不開內部的改革與梳理。

這在嚴鑑鉑接手秦川機床後，尤為明顯。

經歷了十年低速增長期，機床行業不乏龍頭墜落"深淵"者。究竟，是做大，還是做精？

秦川機床已經有了清晰的判斷，這也就是被其頻繁提及的"主線"，即主機帶動，高階製造和核心零部件強力支撐，突破智慧製造關鍵技術……

上述業務調整和剝離，皆圍繞這幾個關鍵詞來梳理。同時，為推動這些戰略能夠落到實處，秦川機床還透過研發專案、企業文化制度來作支撐。

譬如，將法士特執行力文化及先進的管理制度移植到秦川機床；再如，推行研發人員"寬頻薪酬"體系、一線員工"星級員工"薪酬制度，其人均薪酬分別增長 39%、10%。

其執行效率與管理水平的提升，也使得其費用管控成效顯著。東方財富 choice 資料顯示，受下游市場回暖及併入沃克齒輪等因素影響，秦川機床 2020 年營業成本 32.7 億，同比增長 21.5%，低於營業收入 29.4% 的增速，導致毛利率上升 5.2%。期間費用率為 15%，較去年下降 11.1%。

圖片來源〡秦川集團官網

再說到研發層面，秦川機床確實不乏亮點。2020 年，其研發投入 2.24 億元，約佔營業收入的 5.48%，科研成果亦獲多項突破。

比如，開發出 1 米和 4 米兩種規格的大型數控成形磨齒機，機床磨削精度分別達到 GB/T10095-2008 2 級和 3 級，填補了國內空白；再如，"高速精密機床數字化正向設計技術及應用"獲陝西省科技發明獎一等獎等。

世紀證券研究報告稱，秦川機床研發的精密、高效、齒輪磨床數控化率達 100%，佔據了國內 60% 以上的市場份額。

而眼下，正迎來複蘇的工業機器人領域，秦川機床也是深耕已久。

粉巷財經從秦川機床獲悉，其佈局多年的重磅研發專案——機器人減速器數字化專案（一期）建設已經達到 9 萬套年產能，設計產能已經達標。

其董秘辦相關人士透露，"這個專案單體來計算的話還沒有一個具體的數字。但是產量這塊，上量速度是比較快的。"

而國內工業機器人產量增速，經歷了一年多的負增長後，從 2019 年末開始持續回升。銀河證券認為，受下游需求逐步回暖等因素影響，工業機器人行業 2021 年產量有望企穩回升。

作為市場導向明顯的機器人減速器專案，有望成為秦川機床新的盈利增長點。

拐點將至？

實際上，除了秦川機床，海天精工（601882）、亞威股份（002559）、華中數控（300161）等機床版塊上市公司業績均大幅增長。

比如，海天精工 2020 年實現營收 16.32 億元同比上升 40.12%，淨利潤 1.38 億元，較上年同期增加 80.17%。

這主要是受下游市場復甦，以及行業景氣度提升的影響。

中國機床工具工業協會披露，2020 年行業整體執行情況處於恢復性增長態勢，前 11 月累計實現利潤總額同比增長 15.2%，其中金屬切削機床行業累計實現利潤總額同比增長 125.8%。

此外，東吳證券認為，上一輪中國機床行業的銷售高峰是 2011 年前後，根據 10 年左右的使用壽命和更新週期，2020 年是機床行業 10 年週期的拐點，將從 2021 年開始進入更新換代的高峰。

要發展高階裝備就要有高階機床，國家戰略層面機床的重要性已經毋需多言。

工業生產車間〡攝圖網

國務院國資委機械院創新中心主任兼《智慧中國》副社長宋嘉對粉巷財經表示："機床產業屬於技術密集型、人才密集型、資本密集型產業，廣泛支撐著汽車工業、重型裝備、電力工業、航空航天以及電子資訊等其他重要工業門類，整個行業正在向智慧化、高精度發展。"

對此，著名經濟學家宋清輝也認為，在雙迴圈和國產替代背景下，機床行業前景十分廣闊，面臨著一輪全新的發展機遇期，高階定製化趨勢凸顯。

而這，也是秦川機床重點發力的方向。近年來，其透過募投、自建等方式密集建設研發專案，大舉加碼高階機床及零部件等配套產業，以此引領業務轉型。

比如，上述提及的機器人關節減速器專案。

比如，沃克齒輪擬投資 3.43 億元建設"汽車變速箱關鍵零部件及智慧化產品擴能專案"，擴大其高精度零部件製造及配套優勢；

再如，秦川機床還擬向法士特發行不超過 2.06 億股，募資不超過 7.99 億元，主要用於高階智慧齒輪裝備研製與產業化、高檔數控機床產業能力提升及數字化工廠改造專案等。

當然，具體實效還要看這些專案如何推進。

機床行業新一輪的風口上，秦川可謂危、機並存，如何利用研發優勢積極向高階機床轉型升級，搶佔國內高階市場，或許是其破局的關鍵。

每日經濟新聞