智通財經APP獲悉，近日，偉立控股有限公司(簡稱：偉立控股)遞表港交所，均富融資為獨家保薦人。據悉偉立控股去年7月曾向港交所遞表，此番是第二次遞表。
招股書顯示，偉立控股為一家捲菸包裝紙製造商，擁有向客戶供應定製產品的研發能力。公司產品分為轉移紙、複合紙及框架紙，公司亦為捲菸包裝製造商提供規模較小的捲菸包裝紙加工服務。其中，捲菸包裝紙為公司的主要收入來源，收入佔比接近99%。根據行業報告，2020年，偉立控股獲評湖北省最大卷煙包裝紙製造商(就銷售價值而言)，市場份額約為14.9%，以及中國十大卷煙包裝紙製造商，在中國的市場份額約為0.8%。
作為國內主要的納稅之一，菸草一直是視為好生意，那麼偉立控股的捲菸包裝紙的生意又如何呢?
捲菸包裝行業市場分散，增長平緩
雖然電子煙在近幾年開始興起，但由於捲菸類菸草產品相較其他菸草產品公認更為經濟、便捷且易得，因此捲菸也普遍更受消費者的歡迎。
中國擁有全球最為龐大的捲菸消費群體，2020年約有3.01億吸菸人士，其中男性為消費主力軍。雲南、湖南、河南、廣東及湖北為中國捲菸五大生產基地，約佔全國產量總和的40%。
龐大的吸菸人群，推動中國捲菸的銷量由2016年的約23075億支穩定增長至2021年的23755億支，複合年增長率約為0.6%。不過，2019年，由於健康中國行動的意見的刊發，推進公民健康生活，令捲菸銷量增長放緩。
儘管控制吸菸的法規有所收緊，但Ipsos預計中國的吸菸者人數預計將穩定在約3億人，香菸的銷量預計將從2022年的約24027億支增加到2025年的24358億支，複合年增長率約為0.5%。
對應的中國捲菸銷售價值由2016年的約13816億元增長至2021年的14977億元，複合年增長率約為1.6%，Ipsos預計將由2021年的約15261億元增長至2025年的15813億元，複合年增長率為1.2%。儘管2019年捲菸銷量略微下降，但捲菸銷售價值基本不受影響，主要為中高階捲菸銷量增加。
捲菸包裝紙作為捲菸行業中重要的一環，銷售價值由2016年的約349.37億元增加至2021年的409.2億元，複合年增長率約為3.2%。中國捲菸包裝紙製造行業的銷售價值經預測將由2022年的約429.86億元增加至2025年的453.9億元，複合年增長率約為1.8%。
在中國，捲菸包裝紙製造業整體呈相對分散態勢，市場上有超過200間捲菸包裝製造商，其中五大製造商就銷售價值而言約佔2020年市場份額約12.6%。
不過由於捲菸紙製造商通常與中國捲菸生產商的地理分佈位置相對一致，國內品牌的捲菸生產集中在雲南、湖南、河南、廣東及湖北等特定省份，因此捲菸包裝企業也主要分佈在這些省份。不過不同省份的捲菸包裝紙集中度不一樣，有的省份高度集中，有的省份市場相對分散。就銷售價值而言，湖北五大卷煙包裝紙製造商約佔2020年市場份額的46.8%;而河南全行業有30餘家捲菸包裝紙製造商，市場相對分散。
營收淨利增速好於行業，後續成本壓力來襲
儘管捲菸包裝行業市場相對分散，但在百億行業中，偉立控股作為其中的一員，亦分的一杯羹。
招股書顯示，近三年來，公司營業收入分別為3.13億元、3.18億元、3.70億元。2020年初由於新冠肺炎導致公司生產停滯，所以2020年一季度公司營業收入大幅下滑。不過隨著武漢解封，公司業務逐步恢復，實現三年8.7%的複合增長率，增速高於行業均值。
淨利潤方面，近三年公司錄得淨利潤分別達到3429.7萬元、4217.1萬元及3568.7萬元。2021年由於上市相關費用開支，公司行政開支大幅提高1270萬元，導致2021年業績大幅下降，扣除該項影響，2021年淨利潤約4648.2萬元，三年複合增長率約16.4%。
分地區來看，公司的主要收入來自於河北省，2021財年，湖北省收入佔公司收入比例的44.9%，河南次之，達到32.7%。
毛利率方面，近三年公司毛利率相對穩定，由2019年的20.3%提升至2021年的22.1%，提升了1.8個百分點。
產能利用率方面，近幾年公司產能利用率逐步提高，截至2021年底已經達到了95.4%，接近滿產。因此公司此次IPO也將建設兩個合計8200平米的廠房，並且購買一些新裝置進行產能擴充。
儘管公司近幾年收益相對可觀，但原材料的上漲，公司的盈利水平也可能受到影響。招股書顯示，捲菸包裝紙製造行業的主要原材料包括原紙及膜材，其中膜材主要由BOPP(雙向拉伸聚丙烯)、PET(聚酯或聚對苯二甲酸乙二酯)及鋁膜組成。
而BOPP的價格由2016年每噸約9682.4元溫和增加至2021年每噸11912.7元，複合年增長率約為4.2%;PET價格與原油價格呈正相關，因此呈現類似價格趨勢。2016年每噸約6752.6元下降至2021年每噸6696.7元，複合年增長率約下降0.2%;但當前全球市場因為烏俄戰爭，導致原油價格出現大幅上漲，因此有可能會導致PET價格也出現較大的增長。
另外，鋁箔的主要成分是原鋁。過去由於原鋁的供應超過市場需求，造成生產過剩，進而壓低鋁箔價格，2016年至2021年，鋁箔價格複合年增長率約下降1.0%。但由於鋁的應用範圍廣，且國內因為疫情的零星發散，以及俄羅斯鋁的減產，導致鋁的價格也出現持續上漲的局面，由此，鋁箔的價格也可能會出現較大幅度的拉昇。
造紙木漿是捲菸包裝所用原紙的另一項主要原材料，而由於造紙木漿價格上漲，生產捲菸包裝紙所用原紙的價格由2018年約每噸6509.1元增加至2021年的每噸7223.7元，複合年增長率約為3.5%。
諸多原材料價格的上行，勢必對捲菸包裝企業的盈利產生較大的負面影響。
綜合來看，儘管捲菸行業擁有萬億規模，捲菸包裝紙也擁有百億規模，但由於規模過大，後續的增長也十分有限，作為下游的捲菸包裝行業亦受影響。目前國內捲菸市場競爭相對激烈，導致市場相對分散。偉立控股在湖北規模最大，但想在其他省份佔據一席之地，依舊不容易。除此之外，捲菸包裝紙企業也面臨諸多的成本上行的問題，盈利能力能否持續保持也是個大問題。