魏建軍“逆襲”王傳福？蜂巢能源搶先弗迪電池提交IPO

王傳福的比亞迪動力電池業務還沒來得及獨立IPO，魏建軍已經先下手為強，麾下蜂巢能源已經遞交科創板IPO。

11月18日，據上海證券交易所披露訊息，蜂巢能源科技股份有限公司（下文簡稱“蜂巢能源”）科創板IPO已獲得受理，或成為中國汽車公司首個獨立分拆電池板塊申請IPO的企業。

公開資訊顯示，蜂巢能源此次計劃發行25%的股份，擬募資150億元，估值達600億元。而之前有意退到幕後和淡化長城汽車印記的魏建軍，則走到臺前，持有蜂巢能源股份比例超過40%，且鑑於特別表決權的原因，擁有76.81%的表決權，對公司擁有絕對的掌控權。據不完全統計，蜂巢能源自成立至今，已獲得4輪累計超200億的融資。

引人注意的是，在中國汽車市場，業界一直認為車企中造電池能力“最強”的比亞迪於2019年拆分的弗迪電池，才有資格拔得車企電池板塊IPO的頭籌。只不過，比亞迪半導體於11月15日折戟科創板IPO，這或許會讓比亞迪將電池業務獨立上市的步伐加快。

所以，雖然新能源汽車銷量上與比亞迪差距越來越大，但在電池業務IPO的速度上，魏建軍可謂雷厲風行，比王傳福迅速多了。

可是從招股說明書來看，蜂巢能源著急IPO，也與自身財務狀況和新能源汽車產業發展向“扶優扶強”政策過渡有關。對於蜂巢能源這些第二、三梯隊的動力電池企業，且與單一整車企業淵源頗深，“視窗期”越來越窄，只有上市才能謀求進一步發展。

01   增收不增利

魏老闆加速靠攏資本市場

在汽車動力電池領域，寧德時代一枝獨秀，比亞迪後來者居上，其他動力電池供應商多數已經是上市公司，有融資渠道；但反觀魏建軍的蜂巢能源，目前仍處於高額虧損的狀態。

招股書顯示，2019年~2021年，蜂巢能源營業收入分別為9.29億元、17.36億元和44.74億元，今年上半年營業收入為37.38億元，營收保持較快增長。

與此同時，2019年~2022年上半年，蜂巢能源歸母淨利潤分別為-3.26億元、-7.01億元、-11.54億元和-8.97億元。這意味著過去三年半，其虧損總計超過30億元。

                                                                        「資料來源：蜂巢能源招股說明書」所以，魏老闆可能看不下去了，雖然長城汽車每年能賺到幾十億，甚至上百億的淨利潤，但怎能如此揮霍？之前宣佈停掉尤拉品牌的低端產品，對長城汽車和蜂巢能源而言，或許都是好事，能夠間接止損。對於30多億虧損，蜂巢能源表示主要是由於公司研發投入強度較高、產能爬坡，以及原材料採購價格增長等因素造成。當然，對於所有企業都是如此。如果把蜂巢能源直接和“寧王”、比亞迪相比，或許沒有可比性，但不久前港股上市的中創新航（原中航鋰電）跟蜂巢能源還算旗鼓相當。中創新航同樣是上升期的電池企業，且估值也達到600億元。港交所聆訊後公佈資料顯示，2022年中創新航上半年營業收入高達91.67億元，是蜂巢能源上半年營業收入的2.45倍。更重要的，中創新航在政府補貼的助攻下，2021年已經實現盈利。蜂巢能源顯然距離盈利，仍有很長的路要走。毛利率方面，蜂巢能源上半年綜合毛利率為6.91%，其中最掙錢的專案是儲能系統，毛利率高達32.31%，電池系統僅為6.44%，電芯為1.26%。「資料來源：中創新航 聆訊後資料集」中創新航在2022年第一季度中，綜合毛利率達到8.2%，其中電池系統為8.6%。放眼頭部動力電池上市公司，2021年毛利率水平普遍在20%上下，寧德時代更是高達26.28%。前三季度，寧德時代的淨利潤水平，在《汽車K線》統計的70多家汽車業上市公司中，已經位居汽車行業前三甲。這讓魏建軍和蜂巢能源感到巨大壓力，不迅速擴大規模，很有可能被邊緣化。

02 十年磨一劍

擺脫“長城汽車烙印”是關鍵

新資料顯示，2022年中國動力電池裝機量排名中，蜂巢能源為5.05GWh，位列第七，市佔率為2.25%。看來，背靠大樹的確好乘涼。2012年，蜂巢能源前身以“動力電池專案組”的形式在長城汽車成立。2016年，該專案組升級為長城汽車動力電池事業部。2018年，長城汽車將該事業部獨立為蜂巢能源，而獨立的蜂巢能源，也成為第三方動力電池企業，面向其他整車企業開放。2020年，蜂巢能源開始裝機配套，同年8月就衝進了全球動力電池裝車Top20。可如今已經躋身中國Top10的蜂巢能源，無異於一匹動力電池產業的“黑馬”，這背後大部分是長城汽車的功勞。資料顯示，除欣旺達、LG和比亞迪情況較為特殊之外，蜂巢能源第一大客戶為長城汽車，裝機量佔比約67%。也難怪在招股說明書中，長城汽車2022年上半年貢獻的營收佔其總營收56.95%，而第二、第三是造車新勢力合眾汽車和零跑汽車，分別只佔到10.59%和8.63%。由於哪吒汽車得到寧德時代戰略投資，第二大客戶未來會有什麼變數，目前不得而知。因此，魏建軍一直在試圖讓蜂巢能源淡化其個人與長城汽車的烙印。畢竟，作為擁有絕對控制權的企業，蜂巢能源在關鍵時刻，是否會偏向長城汽車呢？如果能夠擁有一技之長，像比亞迪祭出的“刀片電池”，或許蜂巢能源能得到更多人的關注。不過，汽車圈也在變得越來越開放，更多企業也不希望將雞蛋放在一個籃子裡，誰的成本更低，品質更好，有時候也會得到其他友商青睞。所以像吉利、理想等企業成為了蜂巢能源的客戶，而小鵬、小米甚至參與了其A輪融資。同樣，小米為了造車，還投資了中創新航等。對於蜂巢能源的未來，最後也許成也魏建軍，敗也魏建軍，但至少作為整車企業電池業務獨立拆分IPO，魏建軍似乎暫時跑在了王傳福前面，而後者則面臨更多幸福的煩惱。

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