美國當地時間7月26日，做空機構Blue Orca Capital釋出了對美股上市公司、中國零售商名創優品（$MNSO）的做空報道。
報告稱，在對名創優品進行7個月的調查後，認為該公司數百家門店並沒有獨立運營的加盟商網路，而是由公司高管及密切相關的個人秘密擁有和經營。
Blue Orca Capital 同時在其推特官方賬號發文表示：“我們做空中國零售商$MNSO，因為我們認為它在商業模式上撒謊，其董事長似乎透過不正當的總部交易吸走了數億美元，其零售業務已經陷入困境。”
國際財聞彙整理Blue Orca Capital發文瞭解到，沽空盡調內容直指名創優品三大問題：
沒有獨立加盟商網路，全由公司高管秘密經營；董事長葉國富“暗箱操作”，侵吞股東資產；對投資者隱瞞業務嚴重下滑，營收自2018年峰值縮水40％以上——因此，Blue Orca認為“名創優品更像是一個衰落的實體運營商，應該對其重新進行估值”。
國際財聞匯注意到，7月13日，名創優品才正式在港交所上市，目前是在美股、港股市場雙雙上市的中國零售企業。做空報告發布後當日，美股26日收盤，名創優品（NYSE: MNSO）大跌14.98％，報6.13美元/股；截至27日上午，名創優品（09896.HK）跌12.30％，總市值約159.6億港元。
7月27日早間，名創優品在港交所釋出公告，回應Blue Orca Capital做空報告稱，“報告毫無依據，且包含有關本公司資料之誤導性結論及詮釋。”
國際財聞彙整理Blue Orca Capital在其推特拆解主要報告內容如下。
01 沒有獨立加盟商網路
全由公司高管秘密經營
Blue Orca Capital稱，名創優品（$MNSO）聲稱經營了一個由5000家獨立的特許經營商組成輕資產、高利潤的零售網路。據推測，這種模式使其能夠在沒有傳統零售商的運營費用、資本成本和複雜性的情況下產生高額利潤。
然而Blue Orca Capital認為“名創優品聲稱其在中國 99％ 的門店由獨立加盟商經營，這個基本敘述是謊言。經過 7 個月的調查，我們發現 620 家商店由$MNSO高管或與$MNSO董事長葉國富有密切關係的人擁有。”
“例如，當我們核對中國企業註冊處的店鋪位置時，發現名創優品副總裁兼海外營運長黃錚擁有10家名創優品店鋪。”
但黃錚並不是唯一擁有名創優品店鋪的名創優品高層。
報告中重點介紹了由名創優品高管或與董事長關係密切人士擁有的數百家名創優品商店。
Blue Orca Capital認為這是壓倒性的關鍵證據。與名創優品告訴投資者的相反，證據顯示此類特許經營商不是第三方獨立的，意味這名創優品在暗中承擔了傳統零售商的許多成本。
“我們認為，名創優品為了獲得更高的估值，向投資者隱瞞了這些成本。”
Blue Orca Capital稱，2019年也有中國媒體做過相關報道，稱名創優品40％的門店由名創優品自營擁有。“這證實了我們的盡職調查，並直接與$MNSO向投資者披露的資訊相矛盾。”
02 董事長”暗箱操作”
轉移上億公司資產
報告稱，上市後不久，名創優品與其董事長（葉國富）成立了一家英屬維爾京群島合資公司，以建立一個龐大的中國總部。儘管僅持有合資公司 20％ 的股權，但名創優品將最初的3.46億元定金全部用於購買土地。（國際財聞匯注，名創優品於2020年10月登陸紐交所，發行價格為20美元/股。）
不到一年後，名創優品又以6.95億元人民幣收購了董事長在合資企業中80％的股權。“我們認為，這樣的行為是將股東資金赤裸裸地轉移給董事長，因為根據中國記錄表明，其董事長可能從未向合資企業出資。”
03 業務嚴重下滑，
營收自2018年峰值縮水40％以上
Blue Orca Capital稱，名創優品的業務也在苦苦掙扎中。透過對名創優品前經理的採訪表明，門店收入和利潤正在下降，長期加盟商也在棄而離場。
名創優品曾在其官網承認收入在2018年達到170億元人民幣的峰值，而22年3月，這一數值縮減到100億。這意味著儘管商店數量增加了50％，但其收入自2018年峰值以來縮水了40％以上。
Blue Orca Capital稱，名創優品並未向（美股）投資者披露，名創甚至在新冠疫情之前就面臨著大規模的門店關閉，中國媒體報道稱其關閉了 850 多家門店。
同樣未向投資者披露（同時在其中國網站顯示），為了拼命吸引加盟商，名創優品在過去兩年中將特許經營費降低了63％，這是業務嚴重下滑的跡象。
最後，Blue Orca Capital總結，因投資者認為名創優品擁有輕資產、高利潤的商業模式，名創優品被以1.4倍價格交易。但Blue Orca透過盡職調查證明，“名創優品更像是一個衰落的實體運營商，我們認為應該對其重新進行估值”。
04 名創優品港交所回應：
做空報告毫無指控依據
沽空報告發布後，7月27日港股名創優品跳水跌超12％，股價創上市以來新低，再次跌破發行價。
名創優品7月27日早間在港交所公告，認為沽空機構Blue Orca Capital中的指控毫無依據，且包含有關公司資料之誤導性結論及詮釋。
名創優品董事會（包括審計委員會）正在審查該等指控，並考慮採取適當行動以保護所有股東的利益。名創優品董事會決定成立由獨立董事徐黎黎、朱擁華及王永平所組成的獨立委員會，旨在監督就該報告中相關指控所開展的獨立調查工作。獨立委員會得於適當時聘請獨立專業顧問協助獨立調查。
7月13日，名創優品在香港交易所掛牌上市，此次在港交所的上市形式為雙重主要上市，上市發行價定為每股13.80港元，在全球發售4110萬股，其中香港發售411萬股，國際發售3699萬股，美銀證券、海通國際及瑞銀證券為聯席保薦人。首個交易日收盤，名創優品港股報價13.38港元，上市首日下跌3.04％，總市值169.48億港元。
本文源自鳳凰網股票