2021-12-22民生證券股份有限公司李哲對精測電子進行研究併發布了研究報告《深度研究報告：半導體檢測裝置領航者，擔綱國產化重任》，本報告對精測電子給出買入評級，當前股價為69.98元。
精測電子(300567)
多年大力投入半導體裝置， 持續突破新產品
公司近年來集中優秀資源深耕半導體裝置，膜厚量測裝置率先突破，僅用一年就實現了整合式和獨立式機型的雙雙突破。 2019、 2020、 2021H1 半導體裝置收入從 700 萬，躍升到 6500 萬，再到半年超 6500 萬，增長強勁。公司佈局 OCD 裝置、電子束檢測裝置也已在客戶驗證階段，有望發展成為半導體裝置第二、第三增長點。
晶圓檢測裝置壁壘極高，是建設“去A線”的關鍵
2019 年以來，我國面臨科技封鎖日甚，在代表高精尖科技的半導體領域尤為突出，自主研發，建設“去 A 線”勢在必行。 檢測裝置涉及到光學、電學、材料、機械等綜合學科，技術壁壘極高。美國的 KLA Tencor 在各類晶圓檢測裝置中市佔率均超過 50%， 除此以外市場主要由應用材料及東京電子、 Nano 等日本廠商掌握。 我國建設“去 A 線”甚至純國產線，晶圓檢測裝置是無法迴避的難關。公司是國內為數不多的耕耘這一板塊的公司，將承擔國產化重任。 據 Semi 資料， 2020 年全球半導體裝置市場規模為 711 億美元，其中前道測試裝置市場規模佔 8.45%，達 60.1 億美元，後道封測裝置市場規模佔 5.4%，達 38.5 億美元。
鋰電裝置產品線持續拓展，逐步進入收穫期
公司基於自身 AOI 檢測等技術優勢， 2019 年開始進入鋰電裝置行業，從化成分容裝置、BMS 測試裝置、 PACK 測試裝置等開始， 2020 年已有 8000 萬收入。公司繼續向上中游裝置拓展，產品線覆蓋度不斷完善。近幾年隨著新能源車、電化學儲能的快速發展，鋰電池企業持續快速擴產，公司訂單進入加速期。
傳統主業顯示面板裝置持續高速成長，龍頭優勢愈發明顯
公司顯示面板業務除去年因為疫情原因小幅增長以外，收入始終維持 40%以上高速增長。公司一方面不斷突破大客戶市佔率持續提升；另一方面向上遊核心零部件延伸，預計後續仍將保持高速增長態勢。
投資建議
公司作為國內稀缺的檢測裝置企業，是半導體裝置國產化的主力軍，有望率先受益國內晶圓線建設浪潮。此外，公司顯示面板檢測裝置、鋰電裝置也在高速增長中。 預計公司21/22/23 年淨利潤 2.96 億、 5.99 億、 11.03 億，對應 P/E 為 66x、 32x、 18x。 考慮到分部估值，我們給予公司 2022 年目標市值 329 億元， 首次覆蓋， 給予“推薦”評級。
風險提示
半導體裝置技術研發不及預期風險；客戶過於集中風險；行業競爭加劇風險
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為80.75；證券之星估值分析工具顯示，精測電子（300567）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)