新股前瞻|詳解漢隆集團招股書：花崗岩礦業開採以後能賺錢？

長期以來，花崗岩生產行業見證了基建及房地產行業的迅速發展。因此，市場對花崗岩產品的需求旺盛，促進花崗岩開採業及加工業的發展。或許是對於花崗岩產品需求日益擴大的信心，一家來自於陝西省安康市的花崗岩礦業公司—漢隆集團股份有限公司（以下簡稱：漢隆集團）一再向港交所示好。

智通財經APP獲悉，據港交所11月19日披露，漢隆集團向港交所提交上市申請書，國金證券(香港)有限公司為獨家保薦人。這是繼其於2021年5月13日遞表失效後的再一次申請。

值得關注的是，2018年至2020年，漢隆集團並無錄得任何收入，而公司淨虧損日益擴大，分別約為62000元（單位：人民幣，下同）、60萬元及640萬元。由於公司向客戶售出於道路建設中開採出的花崗岩荒料，截至2021年6月30日止六個月，公司取得營收60萬元，淨虧損520萬元。

過去三年收入為零，且不是未盈利生物科技企業，漢隆集團有何勇氣屢次赴港IPO呢？

七里溝專案含金量多高？

招股書顯示，漢隆集團是一家位於中國陝西省安康市的花崗岩礦業公司，產品為主要用於建築及建築裝飾用途的黑色系花崗岩荒料。公司從七里溝專案開採花崗岩荒料，而七里溝專案為一個位於中國陝西省安康市漢陰縣漢陽鎮筆架村(漢陰縣西南方向直線距離約40公里)的花崗岩露天礦山。

七里溝專案是漢隆集團的“殺手鐧”，公司擁有該專案15年（自2020年12月31日起至2035年12月31日止）的採礦許可證，所涵蓋的獲准採礦面積約為0.517平方公里，獲准最大產能為每年10萬立方米。鑑於現有采礦許可證的期限，公司為七里溝專案制定一項15年期生產計劃。

七里溝專案的含金量，在於其黑色系花崗岩，品牌名為“安康水晶黑”。根據弗若斯特沙利文報告，黑色系花崗岩就顏色方面被視為高階花崗岩，價格相對高於中國花崗岩的平均售價。弗若斯特沙利文報告顯示，估計A級黑色系花崗岩荒料的均價約為人民幣2565元╱立方米，高於中國2021年花崗岩荒料估計均價人民幣1035元╱立方米。高出普通花崗岩均價1倍還多的價格，直接反映了黑色系花崗岩的優質。

根據智通財經app瞭解，七里溝專案的花崗岩符合作為優質花崗岩在中國出售的標準，因為七里溝專案樣品的所有物理測試結果（包括體積密度、吸水率、抗壓強度、抗折強度、耐磨性和放射性）均符合中國規格石材的國家標準（GB/T18601-2009及GB6566-2001）。產品符合優質花崗岩出售標準，再次驗證公司花崗岩產品的市場競爭力。

不但產品優質，漢隆集團的資源量亦十分充足，根據獨立技術報告，控制資源總量約為1760萬立方米，而公司七里溝專案則擁有約逾600萬立方米可開採的花崗岩荒料的控制資源量，而獨立技術顧問認為該資源量足以按目前預計的年產量10萬立方米開採60年。根據弗若斯特沙利文報告，中國僅有少數獲准產能及實際產量每年超過10萬立方米的黑色系花崗岩礦山，而本公司是陝西唯一一家獲准年產能達致10萬立方米或以上的黑色花崗岩公司，這已超過花崗岩行業的許多競爭者。

總之，質量與儲量兼備的七里溝專案，讓漢隆集團後期的業績爆發，顯得後勁十足。

大部分產量已提前鎖定客戶

在智通財經app看來，漢隆集團提高產量迫在眉睫。公司也打算透過提高產量以進一步開發七里溝專案。

招股書顯示，漢隆集團計劃自2021年12月起至2023年4 月建設初始採礦區且七里溝專案於2021年及2022年的年產量預期分別為3000立方米及7500立方米，分別約佔現有采礦許可證獲准最大年產能的3.0%及7.5%。於完成建造初始採礦區後，公司計劃分別將2023年及2024年七里溝專案的年產量提升至52100立方米及98900立方米，分別約佔現有采礦許可證獲准最大年產能的52.1%及98.9%。預期自2025年開始，以現有采礦許可證獲准最大年產量100000立方米運作。  

按照開發計劃來算，擴增的產量落地能夠使公司把握中國花崗岩需求的增長。根據弗若斯特沙利文報告，預期中國黑色系花崗岩行業的收入市場規模將於2021年至2025年以8.4%的複合年增長率繼續增長。

產量逐步落地之後，為了增強產品銷售網路和市場知名度，客戶群擴大便需要提上日程。目前，漢隆集團與五名客戶訂立的五份框架銷售合約仍在履行中。截至2022年12月31日止兩個年度，框架銷售合約項下框架客戶承諾的花崗岩荒料最低採購量總額分別約為公司年產量的36.0%及31.2%。

與此同時，公司擬透過各種方式擴大客戶群，如與潛在客戶會面瞭解彼等的具體需求及擴大其客戶網路，亦計劃設立由三名成員組成的銷售團隊，負責直接銷售及與我們的新客戶及現有客戶建立及維持業務關係。

由於公司預期自2023年開始擴大生產，計劃向框架客戶銷售大部分花崗岩荒料，而截至2025年12月31日止三個年度各年，框架銷售合約項下的最低採購量總額分別約為公司年產量的82.9%、71.9%及83.7%。這便意味著，擴產後的大部分產量已提前鎖定客戶。

重要的是，為了確保及保持所用花崗岩荒料的質量及外觀的一致性，客戶通常從單個礦山採購黑色系花崗岩荒料，而不是從多個礦山零碎採購。因此，憑藉七里溝專案較高的獲准年產能，漢隆集團有能力承諾並滿足客戶的大型購買訂單，為其把握行業需求增長機會奠定基礎。

此外，由於七里溝採用露天開採法，成本相對地下開採更安全更環保，露天開採法的資本密集度相對較低。七里溝專案15年期生產計劃下的單位現金經營成本預計在每立方米887.9元，與中國其他規模類似的規格石材專案的單位現金經營成本一致。

整體來看，漢隆集團在產品、客戶、開採成本方面有一定優勢，但其新礦山開採的複雜程度、新擴張產能對部分客戶的高度依賴等風險因素也不能忽視。今年上半年剛剛實現收入零突破的漢隆集團，能否吸引市場注意力，還需時間來告訴我們答案。