2022-01-26國聯證券股份有限公司王曄對三利譜進行研究併發布了研究報告《電子：業績預告符合預期，產能建設持續推進》，本報告對三利譜給出買入評級，認為其目標價位為71.49元，當前股價為54.15元，預期上漲幅度為32.02%。
三利譜(002876)
事件：
公司釋出了2021年業績預告，2021年歸母淨利潤位於3.3億元-3.5億元之間，同比增速達到182.48%-199.60%；扣非後淨利潤位於3.03億元-3.23億元之間，同比增速達到217.43%-238.35%。
點評：
業績增長符合預期，合肥子公司產能完全釋放
公司21年Q4單季度歸母淨利潤位於0.52億元-0.72億元之間，同比增速位於-19.35%至11.64%之間。全年業績大幅增長的主要原因包括行業景氣度提升、人民幣升值帶來採購成本下降、合肥子公司產能完全釋放發揮規模效應。其中合肥子公司兩條產線共計1600萬平方米產能，滿產後TV偏光片和手機偏光片供應能力得到進一步保障。
產能建設持續推進，調整產線規格加快
公司2021-2023年預計每年均有新專案達產，2021年三季度公司龍崗6號產線達產，產能1000萬平方米；2022年預計莆田1490mm專案達產，產能600-1000萬平方米；2023年預計合肥二期工廠達產，設計產能約3000萬平方米。上述專案全部達產後將大幅提升公司產能。此外，公司將合肥二期專案偏光片規格由2500mm調整為1720mm，調整後裁切43/55/65寸電視偏光片的利用率更高，且原材料端的國產化程序也更易於推進。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2021-2023年的收入分別為24.05/32.16/45.58億元，同比增2.99/4.82速分別為26.24%/33.73%/41.70%PE分別為26/18/11倍，2021-2023年淨利潤CAGR為53.55%。鑑於行業估值中樞出現下移，對應2021年EPS給予35倍PE，調整目標價至71.49元，維持“買入”評級。
風險提示
偏光片行業競爭加劇、原材料供應集中等風險
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為77.86；證券之星估值分析工具顯示，三利譜（002876）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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