中國基金報記者 房佩燕
今天，A兩市成交金額又超1.4萬億，這是兩市連續第37個交易日超過萬億元，至此，近37個交易日的累計成交額已破50萬億元，為2015年大牛市以來的首次。
錢從哪裡來？要到哪裡去？
成交額連續37個交易日超萬億
50萬億資金A股搏殺
9月9日，A股總成交金額為1.42萬億元，連續第37個交易日日成交額過萬億元，近37個交易日累計成交額已經破50萬億元。這是自2015年5月8日至7月8日連續43個交易日成交量過萬億後，“萬億成交”持續時間最長的一次，回顧A股30年的歷史，這次也是排名靠前。
上證指數 成交量和價格
資料來源： 中泰證券 研究所
據中泰證券研究所，2003年以來，全部A股單日成交額過萬億持續時間大於5天的情況共有十多次，從A股單日成交額過萬億結束之後的一段時間來看， 萬得全A 表現依然不差。
巨量的錢從哪裡來的？
量化、外資、房地產、公募、槓桿等5大推手
巨量的錢從哪裡來？誰在買賣？目前市場分析主要以下幾大塊：
1.量化交易：規模破1萬億，貢獻近20%交易量
量化交易被視為貢獻了A股萬億成交額的重要增量。
據中信證券研究部估算，截至今年二季度末，國內量化類私募基金管理資產規模達到10340億元，正式邁過1萬億關口，在證券私募行業的佔比攀升至21%。
而百億量化私募數量更是頻頻重新整理紀錄。私募排排網資料顯示，截至9月初資料，國內百億量化私募公司已經突破20家，數量再創歷史新高。
而百億規模以上的量化私募還在狂奔。如上述天演資本，今年3月規模剛破100億元，如今半年時間，規模已經激增到300億元。
與此同時，在產品熱銷的形勢下，今年百億量化私募備案的新產品也爆棚，私募排排網資料顯示，截至今年8月底，百億量化私募已經完成1930只新私募基金的備案，同期百億私募新基金髮行量為4183只，也就是說，數量佔比僅為兩成的百億量化私募所發行的基金數量，在百億私募中已經佔據半壁江山。
而業內分析，量化換手率雙邊20%的情況下，大概佔每日總成交量20%。
安信證券分析，由於量化私募的換手率水平明顯高於其他資金，量化私募今年以來的大幅擴容對於全A成交金額快速上升的解釋力較強。可供佐證的資料是，據安信證券資料中心統計的資料顯示，8月高換手產品戶整體成交佔比高達15.9%，較6月提升2.9%左右，提升幅度為所有客戶類別中最高。對於全市場而言，量化資金的成交額佔比預計不超過20%，但也顯著超過北上資金和兩融資金的比例。
2.炒房資金“轉戰”股市
據媒體報道，不少炒房資金已經開始“轉戰”股市。
安信證券指出，“房住不炒”背景下，房地產政策全面收緊，多地房貸利率上調，或引發炒房資金紛紛轉向。自2月起，我國商品房銷售額年內累計同比持續走低，一定程度上也反映了政策嚴監管下炒房資金的撤離，而鑑於目前資金出海存一定難度、債市頻繁暴雷風險仍存，股市則成為這部分炒房資金轉移的一大可能方向。
李迅雷分析，目前我國住宅總市值估計達到400萬億，假設其中有5%流向A股市場，那也將達到20萬億的驚人規模。
悟空投資認為，2016年以後中國市場不再缺錢，不管是債市、樓市、股市、還是股權，財富管理全行業迎來了高光時代。但房住不炒、資管新規、債券信用市場化打破鋼兌、股權週期長等屬性，決定了股市既是國家資金最大的蓄水池又是私人財富最大的增長極，既是國家配置資源的重要抓手又能夠激發科技創新、引領資金流向、落地發展目標的財富效應，面對優質資產荒，聰明錢早已搶佔先手轉戰股市。早來早得，股市就是過去幾年的風口，巨量交易可能是後知後覺者的猛醒。
悟空投資表示，中國資產的主戰場不再是房地產，而是實體經濟的價值交易市場。銀行理財、保險組合的巨量資金逐步從房地產大池裡轉移出來，除了長期增長確定、資產屬性安全、流動性充沛的股市無處可去。銀行作為資金中介的金融屬性決定了直接投資實體產業難以承受風險，只能透過股市裡的專業管理機構配置分佈，透過公募基金、私募基金配置價值穩定、現金流豐沛、成長性行業。
而從收益率指標來看，房地產、股權、債券等類別的年化收益率下行，股市雖然波動大，但是年化收益率還是最高的。
3.公募、私募的增量資金
此外，公募、私募的增量資金也很明顯。
隨著A股市場的回暖，賺錢效應越發明顯。公募、私募基金也在這兩年迎來大發展，全行業整體規模迭創新高。
市場整體公募+私募基金的資產淨值規模於7月底達到42.5萬億元，同比增長30%，相比2019年底提升了49%。
此外，資料顯示，今年以來截至8月28日，已成立新公募基金1178只，成立規模合計近2.1萬億元。其中，權益類產品成立數量最多，股票型基金和混合型基金共成立912只，募集規模將近1.62萬億元，佔比約77%。
不過，安信證券則分析，公募基金端的增量資金對近月以來市場高成交額的影響有限，整體公募基金為存量博弈狀態。
悟空投資分析，鉅額成交額還有一個原因是投資者結構的變化：A股以前散戶主導，散戶行為是市場下跌時既不敢買也不敢賣，導致交易萎縮，而現在是機構投資者主導，機構投資者依據基本面投資，下跌時砍倉換倉都沒有心理障礙，導致市場放量，在風格切換時尤為明顯。
4.外資逐利
海外資金逐利而來。
wind資料顯示，截至9月9日，北向資金今年合計流入近3000億元。
證監會副主席方海星指出，截至2021年8月末，外資持有A股流通市值3.47萬億元，佔流通市值比重約4.7%。
5.槓桿資金
據安信證券分析，自2020年下半年起，市場中融資融券資金持續上行，截至9月2日，兩融餘額高達18735億元，為近5年最高點且已接近15年高點水平。
錢到哪裡去？
板塊間輪動效應明顯
那麼，巨量的前來到A股，要到哪裡去？ 機構分析，7月底以來整體市場換手率的快速上升，以及成交額的居高不下，均顯示出交易活躍度的上升。在這背後發現資金在各板塊間發生了加速切換。
換手率現在是4.5%的水平，極端的情況是5%以上，2015年大牛市能到9%，目前看量能還算溫和。
據融通基金統計，今年前8個月，每個月領漲的行業都不一樣。
漲幅前五和跌幅前五的申萬一級行業
資料來源：Wind
安信證券表示，資金在各板塊間發生了加速切換：在破萬億成交額的背後，貢獻度最大的仍為成長板塊，但成長內部也呈現出明顯的擴散趨勢，即從電子往軍工、機械方向的擴散，以及新能源內部往上游材料及下游電力運營方向的延伸，或表明前期在交易擁擠板塊中的資金在積極尋找新方向。
其中新能源仍是資金堅守的方向。
此外值得注意的是，近幾周成交額明顯提升的板塊還包括非銀、機械、採掘、軍工，相比7月23日當週，這些板塊上週成交額提升規模分別達2185億、1854億、1381億、816億，或表明前期在電子醫藥等交易擁擠板塊中的資金在積極尋找新方向。
而近日，傳統週期中煤炭、鋼鐵、銅的關注度大幅提升，煤炭已經創新高。
來源：中國基金報