編者按：本文系專欄作者投稿，作者美股研究社。
在2020年上市之後，snowflake一度成了SAAS界的新貴，IPO當日估值就超過700億美金，snowflake的總市值一路高歌猛進。隨著雲資料倉庫市場規模的不斷擴大，投資者對該公司的期待也越來越高。
受上一季度淨虧損的影響，公司股價有所下滑，但是投資者對這一高速成長的公司仍然信心十足。北京時間3月4日凌晨，snowflake釋出了第四季度財報。財報顯示Q4營收為1.9億美元，同比增長117%，淨虧損1.99億美元，同比擴大。
受到淨虧損影響，財報釋出後股價股價下跌近4%。但第四季度營收超出華爾街分析師預期，市場仍然看好這一公司。目前公司仍然處於快速發展時期，自身運營存在一些問題，SaaS行業也存在不少強力的競爭者，snowflake如何在外部強力威脅下繼續生存發展？投資者最為關心的盈利問題什麼時候才能解決？接下來我們就該財報來具體分析和解讀。
營收雖高速增長，與巨頭是合作伙伴也是競爭夥伴從財報來看，雪花公司第四季度實現營收1.91億美元，同比增長117%，將在未來期間確認為收入的RPO（剩餘履約義務）為13億美元，同比增長213%。對比前幾個季度的資料，可見營收一直保持良好的增長勢態。
Q4實現產品收入1.783億美元，同比增長116%，佔營收94%，產品收入包括計算、儲存和資料傳輸資源，是公司最主要的收入來源。
雪花公司提供資料倉庫即服務，根據提供給客戶的服務數量獲得相應收入。一方面受疫情影響仍在繼續，居家雲辦公時間的延長，使得公有云上儲存資料需求激增，雪花公司營收迅速增長。
另一方面，則是由於雪花公司自身可以無縫連線多個雲，方便組織共享資料的能力，使用時需要的管理和運維成本較其他雲服務公司低，吸引了越來越多的公司選擇使用。
從雪花公司的客戶數量來看，截至Q4季度，公司擁有4239個客戶，大客戶數達到77個，同比增長87.8%，顯示出了公司吸引大客戶的能力明顯增強。貢獻超過100萬美元產品收入的客戶被稱為大客戶，是獲得營收的重點物件。
與較小的客戶相比，大客戶擁有更大的預算、更廣泛的潛在用例，為公司提供了更多銷售產品的機會，以及隨著時間的推移將新的工作負載遷移到公司平臺上的可能性更大。
然而，雪花公司作為提供雲資料服務的公司並沒有自己的雲，透過和三大雲服務公司微軟、亞馬遜和谷歌合作，在此基礎上做增值服務。但三大雲服務公司也擁有自己的雲dw，亞馬遜有 Redshift，谷歌有 BigQuery，微軟有Azure SQL Data Warehouse，都在和雪花公司爭奪大客戶。
據訊息報道，2020年6月Slack將AWS列為其首選雲，將對AWS的支出承諾提高到至4.25億美元。Slack每年在AWS上的花費從5000萬美元增加到7500萬美元，將以每年500萬美元的速度增加，合同一直持續到2025年。
Netflix、蘋果等大公司也是AWS的重要客戶，都與AWS存在上億美金的合作，Zoom也與AWS和Azure都有合作。三大公司畢竟是老牌雲服務公司，在市場根深蒂固很多年，頭部大公司都已和各大公司達成長期穩定合作，雪花公司一時難以搶奪。
但雪花公司對已有的服務客戶的維護還是不錯的，從淨留存率來看，雪花公司Q4的淨收入淨留存率NDR為168%，一直保持在高位。
根據 Crunchbase 提供的資料，目前市面上 36 家 SaaS 企業的淨留存率中位數是 104%，遠遠高於行業平均值。反映出公司老客戶的留存率高，持續付費能力強。儘管大客戶爭奪困難，但客戶對公司產品的忠實度比較高，不容易被大公司掠奪。
虧損再次擴大盈利成難題，競爭價格承壓擠壓利潤分析完了營收，我們再來看看淨利潤。財報顯示雪花公司Q4淨虧損1.99億美元，同比擴大139%，已經連續多個季度虧損。
再來看其他發展迅速的SaaS公司，根據各公司財報，聲網Q4淨虧損0.62億美元，nChino Q3淨虧損0.96億美元，還有slack等公司都是連續多個季度虧損。從整個SaaS行業來看，極少有SaaS公司可以實現盈利，是整個行業都存在的問題。
儘管行業如此，分析其成本支出結構，也可以看到雪花公司存在的問題。財報顯示，公司Q4毛利潤1.08億美元，同比增長102%，毛利率為64%，受規模經濟和成本節約影響，得到進一步最佳化。但毛利率低於同行70%平均毛利率水平，仍需控制自己的成本，尤其是銷售成本。
從費用方面來看，公司Q4費用3.08億美元，同比增長122.7%，其中營銷費用1.54億美元，去年同期0.8億美元，同比增長93%。可以看到，僅一項銷售費用就高出了毛利，營銷費用佔總收入的81%。儘管銷售產品對公司營收至關重要，但仍需提高銷售效率，控制銷售費用。
一方面高額的銷售費用縮小了盈利空間，另一方面雪花公司因為自身作為轉銷商的角色，合作成本由三大雲服務商決定，利潤空間受限。
但從雲端資料平臺角度來看，處於成長期的雪花公司迎來了機會。根據P＆S Intelligence的資料，資料倉庫即服務市場預計將以29.2％的複合年增長率從2019年的14億美元，增長到2030年的238億美元，目前只有30％的資料分析是在雲上完成的。
因此，雪花公司在快速發展的DaaS市場中佔據有利的位置，未來將會獲得更多的市場。機會也帶來競爭，由於競爭對手頗多，在SAAS公司之間打響了價格戰。
對於具有較小資料儲存需求，但有重要安全需求的使用者很難找到合適價格的Snowflake軟體包，Redshift則推出了更靈活的定價，吸引這些公司。並且Redshift還推出了兩個月的試用期，客戶可以免費試用，目前雪花公司只提供一個月的試用期。價格戰勢必以犧牲利潤為代價，雪花公司盈利也越來越艱難。
放眼海外市場尋求增長機會，巨頭雲集之下突破口在哪？根據財報我們已經看到了雪花公司存在的問題，公司的管理層也必然瞭解這些問題，正在尋求新的策略來解決這些問題。
根據公司最新電話會議，我們知道雪花公司正在海外市場的拓展，會議表明公司未來會在EMEA和亞太地區進行加速擴張戰略。並且我們瞭解到該公司來自國際地區的收入佔12%，為了國際地區的銷售，銷售團隊也有所擴大。
根據IDC，2019年我國企業級SaaS同比增長41%，未來五年年均複合增長37%，高於全球SaaS市場14.4%的複合增速。中國GDP佔全球的比例為16%，而SaaS佔全球市場不到6%，隨著我國雲計算基礎設施建設逐漸成熟，SaaS領域將迎來爆發。
我國作為處於亞太地區發展速度領先的市場，雪花公司未來很可能像甲骨文一樣，大力拓展我國市場。但國內由阿里創造的國雲資料SaaS公司已經佔據了一定市場，雪花公司想擁有一定的市場也並不容易。我國與美國土壤不同，我國的傳統企業更信賴私有云。
並且目前受主流認可的純資料中臺服務商一般都出自阿里系，國雲資料更早幾年深耕資料產品，已經廣泛服務中小企業和中大型企業。從銷售模式來看，國雲資料和雪花公司銷售模式相差無幾，但國雲資料還配套提供產品技術培訓，售前方案支援等服務，具有更大優勢。
據國際資料公司(IDC)釋出的資料顯示，在2019年全球公有云SAAS市場中，Salesforce.com佔據了7.8%的市場份額、微軟 Azure緊隨其後 SAP、Oracle、Google緊隨其後。整體看來全球SAAS市場仍然非常分散，行業市場集中度較低，雪花公司仍然有機會在全球大施拳腳。
總的來看，雪花公司作為SaaS行業的巨頭之一，憑藉自身的優勢獲得了快速增長，和三大雲廠商的競合關係一時也不會瓦解，雪花公司還有時間和空間繼續發展，但是據訊息稱，今年即將迎來databrcks上市，雪花公司的地位將受到直接威脅。
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