智通財經APP獲悉，開源證券釋出研究報告，維持良品鋪子(603719.SH)“買入”評級，小幅下調2021-2023年歸母淨利潤分別為4.22/5.6/6.85(-0.09/-0.23/-0.11)億元，對應EPS分別為1.05/1.4/1.71(-0.03/-0.05/-0.03)元/股，PE分別為34.7/26.2/21.4倍，當前估值處於相對合理水平。
開源證券主要觀點如下：
線上增速顯著回暖，2021年前三季度收入+18.78%
2021年10月21日晚，公司釋出三季度報告。報告期內實現營業收入65.69億元，同比增18.78%，實現歸母淨利潤3.15億元，同比增19.57%。單季度來看，2021Q3實現營業收入21.48億元，同比增11.89%，實現歸母淨利潤1.23億元，同比增20.01%。公司在精品爆品策略以及直播電商等新興渠道快速增長的背景下，Q3線上收入增速顯著回暖。
精品策略+新興渠道快速崛起，線上收入顯著回暖
公司電商渠道聚焦精品和爆品策略，流量轉化效率顯著提升，同時抖音、快手等直播電商渠道和社群團購電商渠道等新興渠道的快速崛起，推動公司電商渠道2021Q3實現收入12.04億元，同比增18.53%，較2021Q2增速(+3.61%)顯著回升。線下渠道來看，由於公司主動對線下門店進行了調整，2021Q2線下門店數量淨減少了20家，從而導致2021Q3整體線下收入增速的大幅下滑。
其中直營門店收入3.88億元，同比減1.25%，加盟收入7億元，同比增1.72%，均較2021Q2明顯下滑。但2021Q3開始門店開拓速度顯著回暖，截止2021年三季度末，公司線下門店達到2770家，2021Q3淨增加43家。未來在線上收入回暖和線下門店拓展恢復的背景下，公司全年收入穩健增長可期。
細分市場戰略逐見成效，靜待線下市場回暖
公司主品牌聚焦精品和爆品策略，同時根據使用者細分需求設立產品矩陣，兒童零食“小食仙”、健身零食“良品飛揚”、茶歇產品“Tbreak”等快速發展。公司細分市場戰略在線上平臺電商和新興電商渠道已逐見成效，未來靜待公司線上精細化運營在“門店+”端的見效，推動線下市場的回暖。
風險提示：利潤率提升不及預期，線上渠道持續受衝擊等。