智通財經APP獲悉,招商證券釋出研究報告,首予豪美新材(002988.SZ)“強烈推薦-A”評級,未來核心關注公司戰略轉型進展,考慮汽車輕量化和系統門窗業務有望在產能和訂單釋放下高增長,預計2021-22年EPS為0.59元/1.06元,對應PE為35.6x/19.8x。
招商證券主要觀點如下:
華南區域鋁型材龍頭,戰略轉型新業務。
豪美新材於2020年5月上市,股權結構穩定。2021年前三季度收入40.25億元,同比+71%,歸母淨利潤1.04億元,同比+70%。公司共有6個廠區,均位於廣東清遠,現有產能超16萬噸/年,IPO募投專案達產後可達20.5萬噸/年。其中,工業用鋁型材和建築用鋁型材業務料將隨下游市場平穩發展,核心聚焦於戰略轉型,未來汽車輕量化鋁型材和系統門窗業務或將伴隨行業共迎高速發展。
加碼佈局汽車輕量化鋁型材,關注訂單放量。
2021年我國新能源車景氣度較高,續航制約激發輕量化需求,節能減排政策加速推進汽車輕量化,鋁合金代替部分鋼製零件可有效為車減重30%-40%。當前鋁合金在燃油車中滲透率為3%,純電動車中為8%,測算2021-2022年我國車用鋁材需求空間達到67.6萬噸/78.8萬噸。公司鋁型材業務由子公司“精美特材”負責,21H1汽車輕量化鋁型材收入為1.38億元,同比+199%;測算得2020年公司車用鋁材市佔率為1.5%。收入中防撞梁和電池托架產品佔比約70%,受到賓士、寶馬、通用、比亞迪等知名客戶認可,未來隨著研發投入實現轉化、自有產能釋放,汽車輕量化業務有望快速增長。
建築門窗系統整合供應商,多渠道塑造品牌價值。
系統門窗的發展受益於建築節能和消費升級,有助於改善門窗行業低品質無序競爭環境,目前我國系統門窗滲透率僅2%-5%。公司系統門窗業務由子公司“貝克洛”負責,輕資產運營模式可對標堅朗五金的門窗五金配套整合供應模式。21H1系統門窗業務收入為1.30億元,同比+28%。“貝克洛”系統門窗終端品牌力強勁,在B端首選率達12%,在C端透過定製化服務+線上線下多渠道營銷,品牌知名度高;但目前在鋁門窗行業市佔率僅0.04%。系統門窗業務可依託現有建築用鋁型材產能發展,且毛利率高達37%,2020年貝克洛淨利率為4.4%,隨著線下門店擴張,未來有望貢獻較大業績增量。
風險提示:地產投資增速下滑、汽車銷量下滑、原材料價格大幅上漲。