2023年9月4日山河藥輔（300452）釋出公告稱公司於2023年8月31日接受機構調研，中信證券陳竹 唐寅灝 韓世通、國華興益範佳鍇、惠升基金張政、廣發證券楊正、永安國富李勇、中國人保田壘、深圳量子基金孫哮江、招商證券邱捷銘、匯安基金周衝、長盛基金張偉光、北京金百鎔投資馬學進、西南證券楊天笑 王彥迪、南銀理財高梁宇、國元證券馬雲濤、中金資管柳天慧、運舟公司王巖、中宏卓俊陳金紅、天弘基金王斌 王政眸、鑫元基金葛川榮、浦發銀行戴佳琨、廣東逸信基金羅欣、安徽志道投資聶瑞、光大證券曹聰聰、相聚資本鄧巧、陽光資產管楊倫、天風證券賀曉晗、創金合信基金皮勁松、上海峰境基金魏磊、國泰君安甘壇煥 唐玉青 付子陽、瀚倫投資任靖、長城基金儲雯玉、通和投資孫華魏、益民基金王勇、國金證券王大偉、上海浦科陳加棟、民生信託景瑩、上海聊塑投資周巖明、東方證券韓冰、信達證券唐愛金、民生證券杜鵬程、長信基金胡夢承、華夏基金袁綺蔓參與。
具體內容如下：
問：Q2增速比較快的原因？Q3的經營情況和全年的預期？
答：今年Q2實現較快的增長主要原因是①進口替代專案逐年增加公司上半年進口替代專案數遠遠高於近兩年同期，近兩年已替代成功的專案也在滾動放大帶動業績增長，今年上半年替代專案的增長額佔到收入總增長的35%以上。②大客戶帶來的增長比較多目前大客戶業務明顯增長，業務集中度提升很多。今年以來百萬級大客戶增長數量逐年增加，大客戶佔總銷售額的比例相比去年提升比較多，大客戶的增長率高於平均增幅。③疫情放開以後Q1增速比較快，Q2普藥市場相較往年旺盛，普藥需求帶動了整體業績增長。④外貿出口形勢整體比較良好，為上半年業績增長做了一定的貢獻。目前訂單情況國內國外市場相對較為穩定，繼續保持良好得增長勢頭，國外一些大客戶知名藥企採購在逐步放大。目前訂單情況較好，核心產品還是處於供不應求的狀態，如微晶纖維素、交聯聚維酮、交聯羧甲基纖維素鈉等，公司對於Q3業績預期和全年比較看好。
問：原材料價格波動的預期？
答：從現階段整體來看原材料價格處於穩中有降的趨勢。澱粉類原材料處於波動週期，目前價格略有上升；
問：旺季羥丙甲纖維素交付週期要3個月，交付週期有沒有縮短一點？
答：微晶纖維素、羥丙甲纖維素、交聯羧甲纖維素鈉目前交付週期仍較長，大概2-3個月。公司會根據客戶的需求狀況，加急訂單會進行優先處理，能夠滿足客戶的使用情況下儘可能保證供貨，若部分訂單仍得不到滿足會相應做出取捨。未來新產能逐步釋放會緩解產能不足的難題。
問：海外供應鏈恢復有一些海外訂單會減少，這些訂單和客戶的情況？
答：疫情期間因供應鏈問題公司確實獲得了一些海外客戶，去年海外供應鏈逐步恢復中，已轉移過來的客戶訂單目前較為穩定。近年來公司海外客戶逐漸積累和海外知名度不斷提升，有利於公司未來海外市場開拓。
問：羥丙甲纖維素國內供應商增加，我們有沒有面臨降價的壓力？普通產品有沒有競爭加劇？
答：近兩年一些非藥用企業的羥丙甲纖維素陸續進行CDE登記，準備進軍藥用市場。CDE登記完之後並不能在短期內直接用到藥品來，需要一個關聯審評和客戶驗證的過程，故競爭壓力較小；而在非藥品其他行業普通產品的市場競爭較為激烈。從整體市場競爭來說，羥丙甲纖維素部分高階型號價格相對比較穩定，公司會根據原材料走勢會適當做一些調整。
問：食品輔料的拓展進度？
答：①研發端不斷提升產品效能研究，開發產品的新規格，滿足更多客戶需求。②銷售端取得了明顯進展，上半年食品行業的增速遠遠大於平均增速，半年內新增10家主要食品客戶。目前食品銷售規模的基數較小，未來空間比較看好。
問：高階注射輔料市場空間和利潤率水平？
答：從市場上其他注射輔料產品來看，注射輔料產品的毛利率和利潤空間是遠遠高於口服固體制劑產品，這幾個產品我們基本是獨家，有一定定價權，但是毛利率也沒有參考。現在處於客戶關聯評審階段，還沒有批次銷售，預期的經濟效益是比較好的。
問：注射用羧甲纖維素鈉現在市場格局如何？少女針也有很多新產品準備上市，我們有沒有和下游製劑廠家做驗證工作？
答：注射用羧甲纖維素鈉，主要應用於微球、乳劑等。公司注射CMC，藥品製劑客戶非常關注，近期有一些客戶在做前期研發和藥品進行關聯審評階段。另外注射CMC廣泛應用於醫美行業。
問：曲阜天利上半年的情況？全年展望如何？
答：曲阜天利的產品主要用在普藥市場，前三年因為疫情普藥市場受到限制，天利市場的訂單受到一些影響。今年隨著普藥市場放開，曲阜天利明顯好於前幾年。曲阜天利上半年收入6800多萬，淨利潤530多萬（去年同期虧損100多萬），Q1、Q2收入利潤增速較快。下半年如果延續上半年的經營形勢，曲阜天利今年業績增長將十分明顯，今年對曲阜天利的情況比較樂觀。
問：保健品佔比情況和未來的趨勢？
答：目前公司客戶目前還是以藥品製劑客戶為主，保健品輔料應用佔比在6%左右，增長情況保持穩定持續增長。未來保健品市場前景還是比較看好，國內外保健意識也會逐步提高，會帶動保健品行業進一步增長。我們也會把保健品市場作為未來的關注點去開發。
山河藥輔（300452）主營業務：藥用輔料的研發、生產和銷售。
山河藥輔2023中報顯示，公司主營收入4.53億元，同比上升25.83%；歸母淨利潤8832.93萬元，同比上升33.51%；扣非淨利潤8182.97萬元，同比上升38.0%；其中2023年第二季度，公司單季度主營收入2.05億元，同比上升21.75%；單季度歸母淨利潤3894.1萬元，同比上升20.49%；單季度扣非淨利潤3613.59萬元，同比上升23.1%；負債率41.6%，投資收益271.55萬元，財務費用9.92萬元，毛利率31.89%。
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為18.76。
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