大漲5000點或“歇歇腳” 人民幣匯率雙向波動幅度將加大

　　12日，外匯業務“新政”落地，人民幣匯率應聲下跌。分析人士認為，政策調整可能進一步弱化人民幣匯率單邊執行趨勢，今後一段時間，人民幣匯率雙向波動幅度可能重新加大，但仍有望得到經濟基本面支撐，升值過程不會輕易結束。

　　　給人民幣“降降溫”

　　12日國際市場亞洲交易時段，人民幣匯率扭頭下跌。Wind顯示，截至12日16時30分，離岸人民幣對美元即期匯率報6.7223元，較前收盤價跌316點。稍早，離岸人民幣匯率一度跌至6.7400元，較前收盤價跌近500點。在岸人民幣匯率早間走勢平穩，臨近日間交易結束時跌幅擴大，16時30分收盤價報6.7358元，較前收盤價跌223點。

　　上週六（10月10日），央行宣佈自10月12日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調為0。此前一天，在岸和離岸人民幣雙雙升破6.7元，創下2019年4月以來新高。其中，在岸人民幣大漲近1000點，離岸人民幣一度升破6.68元，將始於5月末以來的人民幣匯率升值行情推向高潮。

　　外匯風險準備金制度帶有鮮明的逆週期調節特徵。2015年推出至今，基本上是在人民幣匯率貶值壓力或貶值預期較大時上調，在升值壓力或升值預期較大時下調。業內人士評價，央行下調外匯風險準備金率，是要給最近升值較快的人民幣匯率“降一降溫”。

　　可能弱化單邊執行趨勢

　　綜合市場人士分析，經歷最多升值超過5000點的大行情之後，短期人民幣匯率可能會“歇歇腳”。

　　當前，央行已基本退出常態式外匯干預，人民幣匯率主要由市場供求決定。不過，目前境內微觀經濟主體尚未完全樹立財務中性理念，外匯市場容易出現“追漲殺跌”的順週期行為和“羊群效應”，加劇市場波動。針對市場可能出現的順週期波動，有必要進行逆週期調節。

　　按照逆週期調節思路，若人民幣匯率繼續較快升值，則外匯政策可能繼續調整。天風證券孫彬彬團隊稱，如果人民幣匯率出現過度升值，央行可能還會採取調整逆週期因子等措施。

　　與此同時，人民幣匯率執行的不確定性本身也在加大。一方面，本輪人民幣匯率升值較大程度上受到美元走弱刺激。美元指數最近雙向波動幅度加大，若出現反彈，可能對人民幣匯率施加下行壓力，這一影響在9月下旬時已有所體現。另一方面，5月底以來，人民幣匯率已積累一定漲幅，最多時升值超過5000點，對經濟基本面和市場供求力量的變化已有所反映。此時，外匯政策調整無疑給短期人民幣匯率走勢進一步增添懸念，可能弱化其單邊執行趨勢。中金公司釋出的研報認為，人民幣匯率在積累較大升值幅度後，短期可能偏震盪或者有所回撥。

　　　改變節奏而非趨勢

　　分析人士認為，今後一段時間，人民幣匯率雙向波動幅度可能重新加大，但人民幣匯率升值過程不會輕易結束。

　　5月底以來的人民幣匯率升值是由市場力量推動的，是正常反映外匯市場供求變化的結果。在方向上，與中國經濟穩定復甦的變化相符。在幅度上，與美元指數跌幅、其他一些非美貨幣對美元漲幅相比也並不突出。從這兩方面看，雖然近期人民幣匯率升值加快，但並無明顯過熱特徵，且後續仍有望得到經濟基本面的支撐。

　　分析人士認為，人民幣匯率仍有升值空間。廣發證券郭磊團隊表示，長期看，人民幣匯率升值仍是主要趨勢。中金公司釋出的研報認為，未來3至6個月，人民幣匯率仍可能因為基本面轉好和外資流入等因素繼續升值。華泰證券張繼強團隊認為，此次政策調整更可能改變的是人民幣匯率升值節奏而非趨勢。