國聯證券：給予麥捷科技買入評級

2022-01-27國聯證券股份有限公司王曄對麥捷科技進行研究併發布了研究報告《業績預告符合預期，各業務產線穩步推進》，本報告對麥捷科技給出買入評級，當前股價為12.18元。

麥捷科技(300319)

事件：公司釋出了2021年業績預告，2021年歸母淨利潤位於2.50-3.10億元之間，

同比增速位於600.75%-768.93%之間；扣非淨利潤位於2.15-2.70億元之間，同比增速位於5005.43%-6311.47%之間。

點評：

全年業績高速增長，大客戶拓展、產品結構最佳化引領新發展

公司2021年Q4歸母淨利潤位於0.19-0.79億元之間，去年同期歸母淨利潤約為-0.35億元。公司全年業績高速增長的主要原因是抓住被動元器件國產化機遇，拓展新的大客戶，銷售規模及盈利能力同步提升。最佳化升級，高階電感、濾波器等產品持續放量，帶來銷售額和毛利率的進一步提升。

定增專案順利發行，電感及濾波器

2021年公司完成定增專案的發行，專案主要包括高階電感擴產專案及射頻濾波器擴產專案，達產後預計新增高階小尺寸電感器產能25億隻、LTCC射頻元器件11億隻、SAW濾波器14億隻。公司的TC-SAW和射頻模組已向下遊交付，並在2021年10月設立子公司麥捷瑞芯從事BAW濾波器研發和生產業務，研發程序有序推進，有望儘快量產。此外，公司的子公司金之川生產的電感變壓器匯入光伏逆變器領域，或將長期受益於光伏行業的大規模建設。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2021-234元，對應、、22倍。根據分部估值法得出的公司合理市值為125.16億元，對應目標價14.66元，對應2021年歸母淨利潤的PE約為41倍。鑑於電感及濾波器國產替代長期趨勢、電感變壓器良好前景，維持“買入”評級。

風險提示

下游需求持續低迷、國產化程序不及預期、行業競爭加劇等風險。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為20.4；證券之星估值分析工具顯示，麥捷科技（300319）好公司評級為2.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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