多家明星機構出手！近400億市值大白馬定增敲定

見習記者 文夕

全球最大酵母提取物（YE）供應商安琪酵母（600298）定增落定。

17日，安琪酵母披露2021年非公開發行A股股票發行情況報告書，確定此次非公開發行股票的發行價格為38.47元/股，該價格較此前公佈的定增底價高出近20%。可以見得，此次參與機構熱情頗高，包括大小摩、中信創投在內的多家明星機構獲配份額。

發行價較底價高出近20%

據瞭解，此次非公開發行的定價基準日為發行期首日，即5月27日。根據不低於定價基準日前20個交易日股票交易均價的80%的原則，此次發行底價為32.06元/股。相較於5月27日當日39.68元/股的收盤價，還是有較大折讓。這也反映出安琪酵母在定價上作出不小讓步。

此外，今年在二級市場上，安琪酵母股價遭遇較大程度縮水，這也在很大程度上影響了此次發行的定價。

不過，從最終發行價格38.47元/股來看，該價格較發行底價高出近20%。可以看到，參與定增的機構熱情頗高。根據報告書，此次發行最終募集資金規模約為14.1億元，其中J.P. Morgan獲配近1.34億元，摩根士丹利獲配近1.1億元、此外，中信創投、太平資管、上海申創等機構亦在列。

事實上，安琪酵母此次定增頗為波折。最初方案在去年7月即公佈，其中經過兩次修訂。而且在今年2月份，安琪酵母將原有的20億元定增方案下調至14.1億元。下調募資規模的背後，主要是剔除了一項年產2.5萬噸酵母製品綠色製造專案，同時補流資金也較之前調降1.8億元。

安琪酵母在原方案中曾預計，“十四五”時期市場對於酵母類產品的需求將超過50萬噸，而基於公司目前的產能情況，預計到2025年其酵母發酵總產能只能達到33-34萬噸左右。

最終的方案顯示，此次主要募投專案分別為酵母綠色生產基地建設專案以及年產5000噸新型酶製劑綠色製造專案。前者的總投資為13.17億元，而對於後者，公司方面曾在業績交流會上表示，專案預計2023年投產。

成本洪峰或過 機構看好後市

對於這家全球最大的YE供應商和第二大幹酵母供應商，市場更為關心公司基本面情況。資料顯示，安琪酵母目前在全球共擁有 12 個工廠。酵母發酵產能已達到 31.6 萬噸，在國內市場佔比近60%，在全球佔比超過15%，產銷規模已全球第二。

不過，最讓市場所擔憂的是，安琪酵母近年來毛利率下滑明顯。翻看公司過往財報發現，2019年該公司毛利率達35%，在此後的2020年和2021年，逐年降至34%、27.34%。今年一季報顯示，該資料進一步下滑至26.68%。

究其原因，在於其核心原材料價格飆升。從供應端上來看，糖蜜是酵母及深加工業務中的原材料，大約可佔總成本的55%。近年來受疫情影響，糖蜜價格大幅度上漲，從600元／噸曾一度增長到1700元／噸。公司方面在業績會上也曾表示，今年以來對不同的產品分別進行了提價，但提價的幅度未能完全覆蓋成本上漲。

不過，多家機構認為，行業所經歷的成本“洪峰”已經過去。事實上，成本趨勢性下行源於國內糖蜜價格見頂，國內糖蜜價格已於2021年10月見頂，至2022年1月糖蜜價格下跌了23.33%。2022年的2、3月國內糖蜜價格有所反彈，但是趨勢上價格已經處於下行通道。

此外，安琪酵母試圖尋找糖蜜的替代品。如透過技術創新，該公司利用玉米或大米等生產水解糖來替代糖蜜。按照計劃，公司未來要將水解糖作為酵母主要原料，佔比要達到50%以上。公司方面透露，其現有水解糖產能規劃約為45萬噸，預計下半年投用。

中信證券一份研報認為，水解糖產能從而一定程度阻止糖蜜價格上漲過高，展望未來兩個季度，糖蜜價格前高後低、海運費逐步回落、人民幣匯率企穩，可以在一定程度上讓公司成本壓力趨穩，其盈利能力有望逐季改善。

一位券商分析師也坦言，由於前期估值回落，再疊加盈利預期的邊際改善，現階段的股價對於參與定增機構而言還是具有較大吸引力。