2022-05-09華鑫證券有限責任公司範益民,丁禕對蘇試試驗進行研究併發布了研究報告《歸母淨利潤大幅增長，裝置+服務發展態勢雙向好》，本報告對蘇試試驗給出買入評級，當前股價為26.48元。
蘇試試驗(300416)
事件
公司 2022 年一季報： 營業收入 3.44 億元，同比增長21.5%；歸母淨利潤 0.29 億元，同比增長 79.8%。
投資要點
歸母淨利潤保持增長勢頭，試驗服務業務佔比提升
2022 年 1 季度公司歸母淨利潤同比大幅增長，主要系公司試驗服務業務佔比增加所致。 環境試驗裝置業務方面， 受益於軍工和汽車下游需求增長， 收入確認有望加速。 環境與可靠性試驗服務方面，公司 2020 年實現收入 6.56 億元，同比增加 41.7%， 佔公司營收比重由 39.1%提升至 43.7%， 公司透過裝置製造業務領域的技術儲備和人才積累，依託試驗裝置的客戶積累，不斷推進環境可靠性試驗發展，與裝置業務形成融合優勢， 疊加成都廣博、西安廣博、南京廣博等實驗室陸續擴產中帶來的產能提升，未來有望受益下游需求提振， 環境與可靠性試驗服務業績貢獻有望繼續提升。
積體電路檢測下游需求高景氣，產能佈局賦能長期發展
公司 2019 年收購上海宜特，進入積體電路測試領域，成為“元器件—零件—部件—終端產品”全電子產業鏈一體化的服務機構。宜特主要覆蓋業務包括先進工藝積體電路的失效分析、晶圓材料分析和可靠度驗證三大領域，其客戶包含寒武紀、中芯國際、華為海思等。 在海思訂單出現下滑的情況下， 宜特積極開拓汽車電子業務，與母公司形成協同效應，實現整合資源，提質增效。 2021 年實現主營業務收入 2.19億元，同比+28.4%，毛利率同比+10.4%。 當前汽車智慧化對其所用的半導體晶片、電子產品的安全性、可靠性提出極高的要求，汽車、車規晶片及電子產品等領域的試驗檢測服務或成為公司未來業績的重要增長點。我國是全球最大的積體電路消費市場，在國產替代的大背景下，積體電路檢測行業具備廣闊發展空間。 公司 2021 年募集資金 6.0 億元， 推進蘇州及北京實驗室的擴建，擴充試驗裝置，進一步提升公司在積體電路材料分析、元器件故障失效分析、元器件可靠度驗證分析及元器件效能測試等方面的試驗服務能力， 未來檢測服務或有望繼續保持高增長態勢。
盈利預測
預計公司 2022-2024 年營業收入分別為 19.5 億元、 24.7 億元、 30.9 億元， 歸母淨利潤分別為 2.71 億元、 3.62 億元、4.72 億元， 當前股價對應動態 PE 分別為 28、 21、 16 倍。首次覆蓋， 給予“推薦” 評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險； 檢測行業競爭加劇風險； 疫情影響實驗室交付風險等
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，國信證券吳雙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.82%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利2.69億，根據現價換算的預測PE為27.87。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為37.09。證券之星估值分析工具顯示，蘇試試驗（300416）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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