2022年5月7日新希望（000876）釋出公告稱：中郵創業基金王歡、寧泉資產陳逸州、誠暘投資李靖、和聚投資馬蘅、潤暉資產李勇、成泉資本張夢圓、大家保險陳光、大家資產胡筱、淡水泉投資陳睿婕、一創資管何少鋒、點鋼投資魯迪、光大理財劉麗紅、光大永明高廣新、廣發理財子鄭少軒、國海資管理吳正明、國君資管羅彤、海川匯富邱永貴、杭銀理財子嚴律、Keywise Capital林曉文、Atlantis InvestmentFrank Lu、Millennium CapitalYang Luo、BlackRock.李怡菁、Nomura SITESelina Liu、Centerline Investment洪瑞祥、挪威央行胡一立、臺灣富蘭克林華美Stanley、華能貴誠李士奇、廬雍資產徐小敏、鴻凱投資趙世光、建信保險孫浩曦、建信信託吳曉鵬、建信養老金吳偎立、金百鎔投資劉新、龍航資產李方勇 李強、陸寶投資劉紅、青驪投資劉淼、瑞民投資黃鵬、上海保銀金志耀、非馬投資趙一鳴、高毅資產王治璇、泰康資產(香港)趙粲鈺、天蟲資本王燕、通用技術集團潘澍陽、萬方資產何貽賀、新華資產楊光啟 李琰、正心谷資本毛一凡、秦兵投資靳雲鵬、融通基金孫躍鵬、峨勝集團歐雪梅、利檀投資焦明遠、天風證券吳立 陳瀟 陳鍊、高盛陳群 史慧瑜 秦晴、JP摩根叢杉 戴超、招商證券熊承慧、開源證券陳雪麗 李怡然、國泰君安王豔君 李曉淵、廣發證券錢浩、長江證券餘昌、海通證券陳陽、瑞士銀行江娜、浙商證券孟維肖、國信證券魯家瑞、國海證券程一勝 趙琳 王思言、東方證券張斌梅 樊佳敏、興業證券紀宇澤 曹心蕊、華安證券劉京松、匯豐前海沙弋惠、星展銀行徐兆基、銀河證券謝芝優 馬燕、中信證券盛夏 彭家樂 羅寅、博時基金梅思哲 姚爽 馮喜建、富國基金王園園 徐哲琪 餘馳、廣發基金王伯銘、華夏基金季新星、匯添富李雲鑫、嘉實基金程美華 朱子君 謝澤林 唐棠、交銀施羅德柳軒、南方基金陳霜陽、平安基金葉芊 葉芊、景順長城唐翌 唐翌、天弘基金張鈺 杜廣 林燕、招商基金曾子瀟、財通基金沈犁 李佳豐、德邦基金劉敏、富榮基金劉雪城、工銀瑞信朱晨傑、國泰基金智健、華泰柏瑞呂慧建、民生加銀孫常蕾、南華基金柘雨函、農銀匯理李芳洲、諾安基金黃友文、鵬揚基金袁亞美、前海開源基金田維、泰達宏利周少博、天治基金許家涵、萬家基金安婧宜、西部利得基金靳曉婷、信誠基金葛帥、銀河基金施文琪、銀華基金孫昊天、永贏基金陸凱琳、源勢基金黃一青、中央匯金付瑞琪、中船財務公司趙胤鈃於2022年5月5日調研我司。
本次調研主要內容：問：公司當前生產性生物資產的結構是怎樣的?能繁和後備情況如何?三元,自有母豬結構如何?生物資產環比減少主要是哪塊?
答：生產性生物資產包括生產母豬和後備母豬，生產母豬90萬頭左右，後備60萬頭左右。相較2021年年底生產母豬有所下降，後備有上升。這裡面三元母豬目前佔比不到5%，自有種豬佔比接近70%-80%。生物資產環比減少一部分是由於豬的死淘，另外是整體均值有所下降。
問：能繁,後備的後續目標和增加節奏是怎樣的?
答：公司今年年底希望能繁母豬能夠到100-110萬頭，明年年底能繁規模在120-150萬頭左右，會根據出欄規劃目標適當增加能繁母豬數量，但主要靠內部效率提升（如斷奶仔豬數、存活率等）。後備現在沒有做太具體規劃，按能繁每年正常淘汰節奏相應的匹配後備數量。
問：公司肥豬裡面多少自養,多少合作的?
答：目前存欄肥豬裡，自育肥和放養的比例應該是3：7。
問：現在飼料成本漲價對成本的影響是怎樣的?
答：今年Q1飼料原料漲價對當前育肥成本影響大概是增加0.3元/kg，後續對公司育肥成本大概會在0.4-0.6元/kg之間，這是拿目前飼料配方結構去做的測算，但透過對配方做相應調整會讓一些成本節約大概0.3元/kg左右。
問：飼料原材料配比是怎麼樣的?原材料以國內為主還是以進口的豆粕,玉米等為主?
答：飼料配方包括能量原料（玉米等），蛋白原料（豆粕、菜粕）、氨基酸、維生素、補鈣的原料等。在各種料種裡面能量原料、蛋白原料佔比不完全一致。主要原料是國內的，但豆粕（大豆）基本是進口的。玉米、高粱、大麥等我們都會從國際進口，進口量大，但主要還是依託國內。玉米進口也是有配額的。
問：公司Q1有資產減值的新增或者轉回嗎?對利潤端影響有多少?主要是存貨還是生物資產?
答：21年年底減值準備主要是消耗性生物資產。Q1根據銷售情況轉銷已銷售豬隻的部分減值，同時在季末根據育肥豬的存欄情況進行減值準備的計提。減值準備餘額總體沒有太大變化，對Q1利潤影響不大。
問：公司產能情況,以及在建工程投產計劃安排?
答：公司在建工程分成母豬場和自育肥場兩部分。去年4月份開始完全停止新建專案，目前已建成的種豬場大概有145萬頭左右（運營中母豬產能大概是118萬頭，新近完成改造和竣工27萬頭），還有改造中和建設中的工程有76萬頭，總共220萬頭左右。有些專案節奏慢了些，並不意味著公司未來不發展，公司未來規劃是根據豬價逐步擴大能繁母豬規模，同時公司也是在提升相應生產效率。自育肥上面，原來公司的考慮是逐步轉變成以自育肥為主，現在還是希望根據具體區域的條件做更平衡的發展，在有放養優勢的地方以放養為主，在放養沒有優勢的地方以自育肥為主。自建的育肥產能已經建成接近590萬頭，還有220萬頭在建，也都是為以後發展來做相應儲備。自育肥到年底有800多萬頭規模。目前已經建成的固定資產規模體系在報表裡也有體現，同時還有一部分在建工程陸續在建設。目前的在建工程基本是在2021年3月份之前開工建設的，因為2021年3月份之後公司對發展的節奏進行了調整，這些場線也都會根據未來的生產規模的體量來匹配。當前的緊要之處不在於在建工程什麼時候完工，而在於將當前的場線和母豬的產能利用好，把生產效率提高。隨著母豬規模提升，後面相應的場線也會投入使用。
問：目前的生豬價格和在建工程立項,預可研時價格差距大概有多少,轉固之後是否有減值壓力?
答：目前豬價情況和公司當時做可研時預測的價格沒有太大差異，去年均價18-19元/kg，今年預計豬價高點也有可能到總體上應該保持在16-17元/kg左右。公司大部分場線是在2020年前後投入建設，那時候做的預測也是在這個豬價範圍之內。當然，公司當時的成本預測也是基於2018-2020年時做的預測，但2020年當時快速上產能，導致一部分外購種豬和仔豬再加上人員增加，成本相應有一些提高，這也是行業快速發展帶來的問題。從長期來看，目前公司人員已經調整到位，整個豬群結構和規模也得到很好調節，生產效率有很大提高，成本會逐步迴歸到正常水平。所以以目前角度看未來豬價和相應成本管理能力的話，公司固定資產是在符合公司當時的預期範圍內。
問：公司對豬週期預判?
答：未來規模型集團企業還會繼續擴大規模。500-10000頭的規模戶也會持續成長，500頭以下的散戶可能會受到影響。在這種情況下，公司調低或者說保持合理增長，把內部生產效率提高去作為公司生產基本目標，不再把單純擴量作目標。
問：從豬飼料銷售情況來看,怎麼看待下游去產能情況以及豬價?
答：一季度全國豬料銷量同比增長1.2%，公司豬料增長約9%。從目前農業農村部公佈的資料來看，3月末能繁母豬4185萬頭，環比下降3.3%，降幅比較大。能繁母豬從21年6月最高點開始下降到22年3月，中間有一個月略有增長。公司判斷下半年豬價好於上半年，但能好多少是仁者見仁智者見智的。最近豬價上漲，仔豬賣到了400元以上，使得很多母豬場能夠做到略微虧損或盈虧平衡，因此二季度各別場產能淘汰速度可能減慢。今年整體來看預計豬價還是會在相對低位，因為上半年豬價太低，3月份在10-12元左右，目前來說是低於社會平均成本線的，預計還會持續減產能，具體怎麼發展，我們還是會根據國家公佈以及公司的資訊渠道做判斷。
問：現在對各個板塊,包括生豬養殖,飼料,禽,食品有沒有整體量的指引?資本投入的重點是什麼方向?
答：1）豬板塊來看，股權激勵考核設定的基礎目標是今年1400萬頭、明年1850萬頭、後年2350萬頭。但明後年數量有彈性，今年年底能繁在100-110萬頭左右，明年出欄規模可能在1850-2000萬頭左右，明年年底能繁規模在120-150萬頭左右，後年的具體資料取決於對週期判斷以及對豬的有效管理。豬板塊規模的增長除了適當擴大生產母豬和後備豬群，更是透過提高受胎分娩率、PSY、上市率、窩均活仔，透過提高生產效率去擴大生產規模，並以此降低固定資產投入帶來的折舊攤銷。今年年底成本目標是在16元/kg以下，排除飼料原料價格波動的影響，明年年底成本目標設為到15元/kg以下。2）飼料板塊今年是希望全口徑（含內銷）做到3000萬噸以上，到明年兩年加起來6500萬噸，到後年是三年加起來1.05億噸，大體分解到每一年，就是明年3500萬噸，後年4000萬噸。當然這些都是股權激勵考核設定的基礎目標，我們也會努力挑戰更高，今年公司可能會適當超基礎目標。3）禽板塊，去年180多萬噸禽肉銷售，今年基本與去年持平，更多是產品結構調整、高階渠道打造以及近距離配銷網路建立。4）食品板塊，繼續推動熟食完成相對高增長，繼續推動ToB和ToC兩方面產品的打造。後續還會全力推動優質產品發展，以及公司核心渠道、賽道的建立。未來兩年不會在資本投入上做過多投入。豬板塊會延續過去產能，適度擴大生產母豬數量。飼料行業會擇機投資。食品領域會相對投多一點，今年食品會有兩個新工廠開業。在產品研發、軟效能力建設、數字化、智慧化方面會加大投入。
問：新希望資產負債率處在歷史高位,有息債務增長很快.對負債率管控是否有目標?公司現在對於槓桿水平和有息負債有怎樣的考慮?對於融資渠道有怎樣的規劃?
答：整個行業負債率上升都很快，公司2021年年底負債率65%，Q1在68%。公司短期第一目標還是保持流動性。公司有能力應對高負債率，原因有以下幾點：1）公司現金流表現很好。新希望主營業務在2021年年底經營性現金流達到5億，表現很好，公司對現金流的調控能力也很強。例如飼料原料應付賬款天數控制在15天以內。公司目前有200億存貨，有接近100億飼料成品及原料，變現能力很強。Q1公司仍然在做飼料原料的戰略性儲備，3月底達成超400萬噸原料庫存，包括遠期和現貨。2）2021年底完成了81.5億可轉債融資，2022年啟動大股東定增計劃，保證資金安全性。3）國家和農村農業部對行業由於豬週期而持有高負債表示理解和支援。公司有息負債中70%為中長期負債，而其中超過60%為五年以上負債，大部分負債建立在超過豬週期之上。4）對於未來債券發行，4月26號董事會中有提案，未來會根據資金市場整體態勢做出決策。目前是整個行業的至暗時刻，隨著新希望成本端控制以及行情的好轉，預計未來負債端壓力將有所緩解。
問：公司授信總規模超過千億,用信比例70%.請問目前剩餘授信規模多少?
答：剩餘規模超過300億。主要大型國有銀行都有授信。
問：公司有做套期保值嗎?
答：在生豬期貨包括一些原料的期貨方面，公司在做價格預測和套保管理。從去年10月份開始有一個很重要的工作便是在公司層面排程三個團隊一起做週期預測管理，第一個是戰略運營部門，從中長期的、整體角度去預判豬週期。第二個說生豬期貨團隊，在中短期層面去預判未來3-12個月豬價格，來判斷需不需要透過期貨做套保工作。第三個是豬產業的銷售中臺，從短期來看銷售策略和節奏，決定需不需要做相應調配和管理。從去年10月份加強人力和管理上的投入，這項工作取得了一個比較好的成效。目前公司根據能繁母豬變化、飼料以及其他資料的變化來做相應的建模，有5套模型來相互比對，做出週期預測和判斷，也會根據對於未來週期的判斷來做套保，但套保量不算太多，也還在逐步驗證。
新希望主營業務：主要業務包括飼料、白羽肉禽、豬養殖、食品
新希望2022一季報顯示，公司主營收入295.06億元，同比上升0.91%；歸母淨利潤-287918.8萬元，同比下降2204.5%；扣非淨利潤-262226.05萬元，同比下降526.41%；其中2022年第一季度，公司單季度主營收入295.06億元，同比上升0.91%；單季度歸母淨利潤-287918.8萬元，同比下降2204.5%；單季度扣非淨利潤-262226.05萬元，同比下降526.41%；負債率68.43%，投資收益5.77億元，財務費用3.34億元，毛利率-2.45%。
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為27.49。
以下是詳細的盈利預測資訊：
融資融券資料顯示該股近3個月融資淨流出1.79億，融資餘額減少；融券淨流入177.6萬，融券餘額增加。證券之星估值分析工具顯示，新希望（000876）好公司評級為0星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為0.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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