楠木軒

跨國巨頭“夢碎”?入主11年帶不動水井坊

由 公松臣 釋出於 財經

文 | 楊萬里

“紅色星期二”來了。10月25日,滬深三大股指集體反彈,釀酒板塊盤中翻紅。

但對於水井坊的投資者來說,他們還在等待一波更大的行情。從2022年初至今,該公司累計跌幅超51%,跌幅位居釀酒行業第一。截至午間收盤,水井坊股價57.86元,總市值為282.6億元。

說起水井坊,它是一家有故事的企業。11年前,跨國巨頭帝亞吉歐帶著“希望”成為水井坊實控人。入主多年後,它的“國際化”、“高階化”戰略仍未取得明顯效果。

水井坊經歷了什麼?

雄心打造國際品牌,現實卻骨感

2011年,跨國公司帝亞吉歐正式成為水井坊的新實控人。

入主後,帝亞吉歐雄心勃勃實施國際化戰略,擬發展成國際品牌。

2011年,水井坊出口收入約為6841.85萬,佔當期營收比重為4.61%。2012年,出口收入提升至7350.89萬元,佔當期營收比重為4.49%。

在2012年年報中,水井坊提到,“公司實控人帝亞吉歐是一家全球性的現代跨國公司...必將為公司在國際市場銷售等方面帶來實質性的積極影響”。

理想很豐滿,現實卻很快潑了一盆冷水。

2013年,水井坊出口收入腰斬,僅為3573.79萬元。此後多年,該公司出口收入一直低於4100萬元,2020年甚至跌破900萬元關口。

2021年、2022年上半年,水井坊的出口收入分別為3393萬元、3053萬元,佔營收比重為0.73%和1.47%。對比看,在2011年、2012年期間,水井坊的出口收入超過6800萬元,佔營收比重超過4%。目前,無論是出口收入資料還是佔營收比重,均低於歷史高值階段。

今年7月份,在互動易上,有投資者公開提問水井坊的國外營收佔比低的原因。

水井坊坦誠表示,“白酒是具有強烈中國文化屬性的產品,白酒消費的主市場在中國。國外有很多烈性酒品牌,他們也有長時間的品牌培育史,短時間內改變國外消費者的口味難度非常大,國外白酒消費需花費長時間、投入較多資金培育才會起到效果,從投資的有效性上遠不及國內市場.....”。

值得一提的是,美歐消費者喜歡喝的是威士忌、伏特加、啤酒等,白酒並不是主流社交酒品。從飲酒習慣看,水井坊出海面臨著一定的難度。

高營銷投入打造出“高階化”

帝亞吉歐實施國際化戰略的同時,也在推進公司高階化發展戰略。多年後再看,效果依然不明顯。

截至2022年上半年,高檔酒、中檔酒分別佔水井坊的營收比例為95.67%、2.95%。

賣“高檔酒”=高階酒企嗎?非也。現在,高階白酒行業已經呈現出強者恆強局面。

一組資料顯示,2020年,茅臺、五糧液、瀘州老窖三家酒企的品牌份額(銷售額口徑)為60%、31%、5%,合計佔比達96%。

有觀點認為,水井坊與飛天茅臺、普五以及國窖1573等高階品牌的差距在於“故事及文化”。

資料顯示,茅臺酒是中國醬香型白酒的鼻祖,且是世界三大蒸餾名酒之一;五糧液起於盛唐,得名於晚清,在九十年代末率先提價、擴產,採用OEM的模式快速實現全國化,成為酒業大王;瀘州老窖有“濃香鼻祖、酒中泰斗”的美譽,淵源始於明清36家古釀酒作坊,擁有始建於明萬曆年間的國寶窖池群,至今已使用440餘年。

高階酒講究的是“歷史”、“稀缺性”,在消費者眼中,茅臺、五糧液、瀘州老窖旗下產品更加被認可。

為了拓展出高階品牌市場,水井坊在營銷上大筆投入。

近五年(2018年至2022上半年),水井坊的銷售費用率一直高於26%,今年上半年銷售費用率達到33.54%。

再看同行公司,近五年,貴州茅臺的銷售費用率低於3.7%,五糧液的銷售費用率低於10.3%。瀘州老窖在2018-2019年銷售費用率較高,但從2020年開始快速下降,今年上半年銷售費用率為10.41%。

其它白酒品牌的情況是:山西汾酒的銷售費用率從2018年的17.34%下降至2021年的15.82%,今年上半年銷售費用率為12.64%;洋河股份的銷售費用率一直低於14%,今年上半年銷售費用率為7.86%;古井貢酒的銷售費用率一直保持在28%以上,今年上半年銷售費用率為28.83%;今世緣的銷售費用率一直低於18%,今年上半年銷售費用率為12%;酒鬼酒銷售費用率一直保持在23%以上,今年上半年銷售費用率為23.55%。

經過對比,今年上半年,水井坊的銷售費用率均高於同行酒企。有觀點評論道,水井坊“用超高的營銷費用砸出的市場”、“注重外包裝、忽略了酒體質量”。

從經營看,歷史上水井坊一度披星戴帽。2013年、2014年,水井坊分別虧損1.536億、4.028億。由於連續兩年虧損,2015年,該公司被*ST。

此後,在2015年至2019年,水井坊業績實現五年連續增長。2020年出現業績下滑後,2021年再次增長。進入2022年後,水井坊業績再次失速。今年上半年,該公司實現歸屬淨利潤3.697億,同比下降2%。

水井坊後市表現如何,我們將繼續保持關注!