北京時間8月11日早晨，迪士尼釋出截至7月2日的2022第三財季業績。上一財季，迪士尼營收215億美元，增長26%，高於市場預期的209億美元；稅前淨利潤21.19億美元，同比增幅超過100%；經營淨利潤同比增長53%至14.09億美元。
其中，主題樂園、體驗和產品板塊的成績亮眼，營收達73.94億美元，大幅增長70%。另一塊主營業務媒體和娛樂發行貢獻了141.1億美元，但同比增速只有11%。
報告期內，迪士尼稅前經營利潤21.19億美元，同比增長超100%；經營淨利潤同比增長53%至14.09億美元；攤薄後每股收益77美分，同比增長54%。
值得關注的是，迪士尼流媒體矩陣的訂閱使用者數已經超過了奈飛（Netflix）。
據財報，迪士尼流媒體Disney+訂閱使用者增加了1440萬，超過了分析師預計的1000萬，Disney+的訂閱使用者數累計1.52億。再加上Hulu和ESPN+，迪士尼流媒體訂閱使用者數量已經達到了2.211億，超過了奈飛的2.207億。
但喜人成績之下，也有隱憂。迪士尼流媒體矩陣合計虧損11億美元，季度內在北美的每客戶平均收入也下降了5%，主要原因是使用者傾向於選擇更便宜的產品。
與奈飛和愛優騰類似，迪士尼在面對長影片帶來的鉅額虧損時，首先想到的也是會員費漲價。該公司宣稱，將從今年12月起提高Disney+的訂閱價格，帶有廣告的Disney+的訂閱價格漲至每月7.99美元；無廣告版本則將上漲38%至10.99美元。
此外，Disney+、Hulu、ESPN+的集合訂閱包也將漲價：有廣告的訂閱包將漲至每月12.99美元，無廣告版本將上漲至每月14.99美元。
財報釋出後，迪士尼股價盤後上漲近7%，迴歸120美元上方。但與187.58美元的52周高點相比，仍然下跌逾1/3。
實際上，從4月到7月，迪士尼並非順風順水，而是走過了一個“多事之夏”。亮眼的成績下，迪士尼也許沒有近憂，卻有遠慮。尤其是在中國市場，迪士尼正面臨著空前挑戰。
A
過去幾個季度，迪士尼在中國遇到不少變數。
迪士尼在中國大陸的影視發行持續受阻，多部熱門新電影沒能登陸，包括漫威電影《奇異博士2：瘋狂的多元宇宙》、《雷神4：愛與雷霆》、皮克斯動畫《光年正傳》等。
中國在2021年成為全球第一大票倉，漫威系列也在國內廣受歡迎。不能進入中國大陸地區，對迪士尼電影票房來說是一大損失。
以2019年登陸中國的《復仇者聯盟4：終局之戰》為例，全球票房27.97億美元，是那年迪士尼電影票房之首。而中國市場貢獻了22%，北美貢獻30%。
迪士尼電影在中國發行受阻已經持續一段時間。此前，在第二季度財報會議上，迪士尼CEO查佩克也專門為此安撫道：我們非常有信心，即使沒有中國的上映，也不會影響迪士尼的成功。
電影票房在迪士尼的總營收中佔比並不大，從這個角度來看，此話不假。以查佩克發表該言論的第二季度為例，內容銷售和許可板塊約佔迪士尼總營收的11%，其中包括電影票房收入、家庭娛樂DVD發行、音樂發行、IP授權等。
在中國的電影發行不順利，誠然會令迪士尼痛失一些收入，但對整個迪士尼帝國來說影響有限。但這不是迪士尼這個夏天在中國的唯一煩惱。
上一財季，上海迪士尼樂園幾乎都處於關閉狀態。由於疫情原因，上海迪士尼樂園自3月21日關閉，到6月30日才重新開園。而香港迪士尼樂園早於上海經歷閉園，時隔104天后終於在4月21日重開。
上海迪士尼佔地面積1.16平方千米，是香港迪士尼的3倍，在全球6個迪士尼樂園中面積排名第三。根據全球主題娛樂協會（TEA）釋出的報告，上海迪士尼樂園以550萬客流量成為全球2020年遊客人次第二多的主題樂園。
樂園閉園，門票收入暫停之外，人力投入和維護成本支出不停。在2020年疫情導致全球多個迪士尼樂園關閉時，迪士尼曾表示，如果香港和上海樂園保持關閉兩個月，可能會給該公司的營業收入帶來1.75億美元的損失。
中國迪士尼主題樂園反覆開閉，對迪士尼來說是一件比電影發行受阻糟心的挑戰。雖然第三季度的迪士尼全球主題樂園的整體業績創下新紀錄，但這大概與全球多地區取消防疫舉措、跨國境旅遊恢復等有關，遠慮是全球“反彈式”遊玩熱情回落之後，“挑大樑”的迪士尼樂園還能不能保持勢頭。
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迪士尼本財季的另一個亮眼表現，是流媒體使用者的增加。
截至7月2日的三個月裡，迪士尼的流媒體平臺Disney+累計增加訂閱使用者1440萬，高於分析師預計的1000萬，累計超1.5億。整個迪士尼流媒體矩陣加起來，訂閱使用者超2.2億，已經擠下了奈飛，坐上流媒體訂戶第一的寶座。
在奈飛的“襯托”下，迪士尼流媒體的使用者增長更顯得亮眼。此前奈飛公佈了第二季度財報，第二季度訂閱使用者減少100萬，是公司有史以來第一次連續兩個季度流失使用者。
迪士尼CEO查佩克曾在2020年底宣佈，到2024年9月，計劃讓Disney+的訂閱使用者達到2.3億~2.6億；包括Hulu和ESPN+在內的直面消費者業務屆時也將盈利。
但是，在亮眼的成績背後，迪士尼流媒體在這個夏天也有煩憂。
一方面，今年6月，迪士尼未能續簽印度板球超級聯賽的流媒體版權。
迪士尼開出5年62億美元的價碼，合同期內場均版權費高達1500萬美元，比英超都貴。但最終，迪士尼拿到的只是電視播放權，流媒體轉播權被印度首富安巴尼的媒體合資企業Viacom 18搶了去。
據統計，目前Disney+的1.377億訂閱使用者中，超1/3居住在印度。失去這一關鍵賽事的版權，將導致Disney+在印度市場的吸引力大打折扣。
迪士尼已經主動下調了增長預期：2024財年的Disney+訂閱使用者預計將為2.15億至2.45億，低於此前規劃的2.3億~2.6億。
另一方面，迪士尼還面臨著來自亞馬遜的競爭。
今年3月底，亞馬遜以85億美元高價將好萊塢老牌片商米高梅收入囊中，成為貝索斯卸任亞馬孫CEO前宣佈的最後一筆收購。亞馬遜收購米高梅，直接對迪士尼的內容優勢構成了威脅。
作為好萊塢八大片商之一，米高梅擁有4000多部電影、1.7萬部電視劇，獲得過180個奧斯卡獎和100個艾美獎，內容資產豐厚。奈飛、蘋果、NBC環球都先後有過收購意向，亞馬遜競標成功，最終收購價格較米高梅市值溢價60%。
相比於奈飛2007年上線流媒體服務，亞馬遜2017年推出Prime Video，迪士尼入局很晚，但勢頭很猛。2019年11月13日Disney+上線第一天就獲得1000註冊使用者，此後使用者一直增長。
亞馬遜過去幾年內容投資不斷，努力增加在流媒體行業的競爭力，2021年用於影片和音樂內容的費用130億美元，增長18%。收購米高梅，可以給亞馬遜叫板傳統影視巨頭的底氣。
據尼爾森公司的資料，截至2021年7月，美國流媒體市場中，奈飛、YouTube和Hulu分別佔7%、6%、3%，亞馬遜的Prime Video和迪士尼的Disney+共同佔去2%。其中Hulu也是迪士尼流媒體矩陣的一員。
迪士尼主要靠的是豐富的內容。除了迪士尼本身，迪士尼麾下還有漫威、福克斯、皮克斯、盧卡斯等擁有眾多IP的公司，內容資源豐富且多樣。Disney+上線第一天同步推出的除了大熱IP漫威系列及其衍生劇，還有《辛普森一家》等經典劇集，新劇則有《曼達洛人》、劇集版《歌舞青春》等共約5000集劇+約100部真人和動畫電影等。
如今，亞馬遜將米高梅收歸麾下，勢必要對迪士尼的內容優勢構成新的挑戰。
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在爭奪流媒體市場的競賽中，迪士尼還面臨著蘋果公司的突襲。
迪士尼旗下的體育電視品牌ESPN在有線電視上的訂閱量一直在下降，2011~2021年間，訂閱使用者數從1億降至7700萬。而其對應的流媒體服務ESPN+，作為迪士尼流媒體的三駕馬車之一，如今又多了一個野心勃勃又現金充足的競爭者。
在迪士尼失去印度板球超級聯賽的同一天，蘋果公司宣佈以10年25億美元的價格，與美國職業足球聯盟（MLS）達成全球合作協議，其流媒體平臺Apple+獲得2023~2032賽季MLS獨家流媒體直播版權。
迪士尼也在積極應對。
對於中國市場，迪士尼CEO查佩克那句“沒有中國市場也可以成功”惹得很多人不高興，但他也表示，在中國市場,迪士尼品牌擁有龐大的粉絲群體和長期的成功記錄,未來也將繼續提交電影在中國市場發行。
在上海迪士尼樂園關閉三個月重開之外，8月其官方旗艦店登陸天貓。長久以來，國內一直存在“迪士尼樂園代購”生意，需求已然存在，此舉可以以線上售賣周邊產品的方式對線下業務做一個補充。
而流媒體這邊，迪士尼也已經把經典兩件套“漲價”和“廣告”用上了。不過，奈飛的含廣告低價訂閱選項也已經提上日程，此前奈飛和微軟達成合作，並在7月的第二季度財報電話會上表示廣告支援計劃將於2023年年初推出。競爭對手的定價變化，也有可能對迪士尼流媒體定價的調整造成不利影響。
競爭是動態中的競爭，未來迪士尼要持續向市場交出如本季度般漂亮的財報，還需要面臨不少挑戰。
參考：
1. 華爾街見聞：《迪士尼上季度主題樂園營收大增七成 流媒體訂戶超奈飛、無廣告訂閱將漲價38%》
2. 北京商報：《出手線上自營 上海迪士尼的醉翁之意》
3. 智通財經網：《ESPN往日輝煌不在，迪士尼(DIS.US)正在革自己的命？》
4. 三易線上：《成功收購米高梅，或意味Prime Video將迎來爆發》
5. 每日經濟新聞：《流媒體大戰｜迪士尼能成為“頂流”嗎？》
6. 新浪科技：《亞馬遜買了米高梅？小心這個女人》
7. 時代週報猛獁工作室：《迪士尼飄了？CEO稱沒有中國市場也能成功，二季度淨利潤下滑48%》
8. 聞旅：《沒有中國市場，迪士尼樂園能過好嗎？》
9. 介面新聞：《迪士尼真能放棄中國電影市場嗎？》