智通財經APP獲悉，天風證券釋出研究報告稱，中糧糖業（600737.SH）上半年煉糖業務高開工率有望持續，2023年煉糖產能或破200萬噸。預計公司2021-2023年公司實現營收218.29/242.55/267.59億元，實現淨利潤9.46/12.48/15.00億元，對應EPS 0.44/0.58/0.70元/股。維持“買入”評級。
天風證券指出，公司釋出子公司中糧(唐山)糖業投資建設食糖生產線的公告。公司在基本面持續最佳化的基礎上，受益國內糖缺口持續需要進口糖補充，糖價上行將對公司業績帶來良好彈性。
天風證券主要觀點如下：
2023年公司擁有煉糖產能將達205萬噸/年，佔我國糖進口總量近40%
根據公司公告，公司本次擬投標的為《曹妃甸精煉糖專案二期15萬噸年綿(砂)糖生產線專案》，投資金額1.9093億元。該專案計劃於2021年8月開始，預計於2022年底完成專案建設，預計於2023年達產，預計專案內部收益率(IRR)12.79%，投資回收期9.31年(含建設期)。截至2020年底，公司已擁有和在建煉糖產能合計190萬噸/年，若新專案實施進展順利，公司煉糖產能將於2023年達到205萬噸/年。我國作為糖進口國，2020年全年糖進口量超500萬噸，佔我國新糖供給總量約1/3。公司煉糖產能有望處理約40%的進口原糖，疊加自產糖合計管理產能的100萬餘噸，公司將合計供應我國新糖總量的1/5，進一步鞏固我國糖業絕對龍頭的地位。
2021年來我國糖進口量延續高位，公司煉糖產能有望繼續保持高開工率
根據海關總署資料，我國2020年食糖總進口量達526萬噸，同比增長55.62%，2021年1-5月已進口161萬噸，同比增96%。我國進口食糖產品形式通常為原糖。原糖便於運輸，到岸後需要進入煉糖廠進行加工。公司是我國食糖進口的主渠道，也是最大的食糖進口貿易商之一，從2021年上半年情況來看，公司煉糖業務有望在我國糖進口量延續高位背景下，保持高開工率;
同時，用“兩步法”由原糖加工而來的食糖製品品質高於國內採用“一步法”由甘蔗直接製造的白糖，也因此擁有更高附加值。根據2020年年報，公司煉糖業務產品種類主要包括原糖、白砂糖、綿白糖、赤砂糖、精幼砂糖、紅糖及糖加工副產品顆粒粕、糖蜜等，還可以根據客戶的需求定製不同包裝規格產品。公司還根據市場多樣化的需求，推出400g優級白砂糖、355g精製白砂糖、純正紅糖、玫瑰紅糖、單晶冰糖、350g多晶體黃冰糖及羅漢果風味液體糖等小包裝產品。
由此可見，天風證券認為，公司2021年業績有望持續受益煉糖業務的高開工率和產品結構最佳化帶來的量價齊升。
風險提示：新專案進度不達預期、政策變化風險、糖價波動風險、匯率變化風險、原料供應風險。