浙商證券：給予大秦鐵路增持評級

2022-02-10浙商證券股份有限公司匡培欽對大秦鐵路進行研究併發布了研究報告《大秦鐵路1月經營資料點評：春節錯期致1月大秦線運量同比-8.22%，關注公司絕對股息價值》，本報告對大秦鐵路給出增持評級，當前股價為6.95元。證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為95.19%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為浙商證券的匡培欽。

大秦鐵路(601006)

投資要點

春節錯期導致大秦線1月運量下降8.22%

1月大秦線日均運量109.87萬噸，同比下降8.22%，我們判斷主要系2022年春節陽曆日期較2021年有所提前提前，煤炭運輸較早進入淡季所致。隨政策端煤炭保供穩價持續推進，大秦線運量有望在春節後迎來修復，建議關注1-2月份大秦線合計日均運量情況。

預計2022年大秦線運量繼續恢復至4.3-4.4億噸

在供給端，中國煤炭運銷協會於1月30日釋出一季度煤炭穩供通知，要求各企業合理安排春節假期生產及日常維修，以保障春節、北京冬奧會、冬殘奧會、“兩會”期間煤炭穩定供應；國家發改委於2月9日下午召開視訊會議部署煤炭保供穩價工作，推動煤炭企業加快復工復產。

在運輸端，國鐵集團持續推進電煤保供專項行動，且2022年將持續深化鐵路貨運增量行動，進一步推動大宗運輸結構調整，帶動煤炭運輸繼續由公路向鐵路轉移。

整體上，在疫情恢復及偶發因素消減及基建發力預期的推動下，我們預計2022年大秦線運量有望維持穩健增長，或進一步恢復至4.3-4.4億噸。

環保政策影響略微且邊際寬鬆，大秦線運量長遠提升空間仍在

2月7日，《關於促進鋼鐵工業高質量發展的指導意見》提出鋼鐵行業2030年前碳達峰，比原徵求意見稿延遲5年。總量上煤炭在特定時間內仍是我國必要的主體能源，結構上長遠看大秦線運量仍有“三層安全墊”支撐：1）煤源結構調整，煤產地持續向三西地區集中，區位優勢鞏固大秦鐵路主業護城河；2）運輸結構調整，公轉鐵持續推進，國鐵集團與各地方政企合作推動鐵路貨運增量行動；3）競爭線路分流較弱，西煤東運四大幹線比較下，大秦線運輸成本優勢仍存。煤源集中、大宗運輸公轉鐵及低運輸成本共振，大秦線在需求端保障充足。

絕對金額分紅承諾脫鉤利潤，謹慎預期下或兼具絕對及相對收益

根據公司2020-2022年分紅回報規劃，每年每股派發現金分紅不低於0.48元/股。2020年承諾兌現，10股分紅4.8元，分紅比例65.5%，公司2021年對應當前收盤價（2022/02/09）的股息收益可達6.9%，託底絕對收益。基於業績穩增長及股息高防禦，建議關注公司在大盤謹慎預期下的穩健配置價值。

盈利預測及估值

假設大秦線運量情況穩中維增，暫不考慮運價調整，我們預計2021-2023年公司歸母淨利潤分別122.12億元、135.26億元、138.08億元。此外公司當前PB(LF)僅0.86倍，安全邊際充足且有確定性分紅收益託底，維持“增持”評級。

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為7.51。證券之星估值分析工具顯示，大秦鐵路（601006）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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