三天股價近翻倍，億和控股(00838)迎來估值拐點？
蹭著特斯拉的熱度，億和控股（00838）三天股價近翻倍。
智通財經APP瞭解到，繼釋出靚麗的Q3業績後，特斯拉又獲得美國汽車租賃巨頭赫茲10萬輛訂單，利好資訊持續發酵，近日來特斯拉股價持續飆漲，於10月25日市值突破萬億美元大關。而特斯拉概念股得到了資金追捧，億和控股就是其中之一，該公司於26日暴漲40%，三天漲幅96%。
億和控股去年獲得特斯拉一級供應商資格，今年上半年墨西哥產能得到釋放，收入大增9.8倍，而今年7月份開始，在墨西哥直接供貨特斯拉並進行了量產，成為特斯拉擴產受益標的。該公司中報很靚麗，收入23.87億港元，同比增長40.4%，利潤則扭虧為盈，也讓更多的投資者敢於“追高”買入。
實際上，在過去的三年，億和控股業績並不好看，增收不增利，利潤連年下滑，2020年還虧損了，然而今年上半年業績逆轉，但是否能成為其業績拐點，還需要時間驗證。不過背靠特斯拉這張王牌，市場給予該公司更高的業績期望。
墨西哥業績搶眼，特斯拉成主力
智通財經APP瞭解到，億和控股這幾年一直在謀求業務轉型，於2019年退出了小額貸款業務，2020年進行了業務調整，將塑膠注塑和金屬衝壓業務調整為辦公室自動化裝備和汽車零部件業務，其中汽車零部件業務主要從事汽車座椅、車身結構和底盤等的研發生產。該公司核心業務為辦公室自動化裝備，2021年上半年為76.7%。
2020年，在疫情的大環境下，辦公室自動化裝備收入幾乎沒有增長，且分部利潤下滑了63%，然而汽車零部件業務卻能逆勢增長，收入同比增長37%，收入份額提升至22.8%，分佈利潤增長59倍，利潤貢獻大幅度提升至38%。2021年上半年，汽車零部件保持高增長態勢，收入增長60%，分佈利潤扭虧為盈，利潤貢獻提升至46.6%。
汽車零部件業務強勁的表現，也令該公司財務業績大為改觀，盈利扭轉了往年下滑的趨勢，利潤水平得到顯著性提升。該業務客戶包括佛吉亞、博澤、長城汽車、上汽通用五菱、東風、長安及特斯拉等，其中該公司位於深圳及墨西哥工業園於2020年均成為特斯拉的一級供應商，主要為特斯拉提供汽車座椅的製造。
墨西哥工業園成為該公司重要的業績增長點，該工業園於2019年第一期廠房投產，2020年業績開始釋放，今年上半年收入增長了超過9倍，收入份額提升至4.86%，但目前資產利用率相比于越南及中國仍相對較低。
今年墨西哥業績大幅增長，主要為歐美汽車供應商和汽車製造商將模具訂單轉移到墨西哥工廠，墨西哥直接接獲的零部件訂單大幅度增長，但生產環節由深圳基地完成，並出口到墨西哥基地完成除錯及驗收。值得一提的是，墨西哥工業園第二期的建築工程於2020年開工，廠房面積為第一期的2.13倍，預計於2022年第一季度完工，並於2022年下半年開始投入運作，屆時將大幅度緩解大量訂單導致的產能緊張。
此外，億和控股在國內的中山及武漢的市場表現也非常搶眼，中山營業額增長59%，而武漢也接獲大量的手頭訂單，包括長城汽車以及若干新能源汽車製造商（例如美國的新能源汽車製造商 Lucid Motors等）的新專案，預計這些訂單將在2022年起的5-7年內逐步體現成銷售收入。
業績可期，或受資金長期關注
億和控股業務收入結構變化較小，主要為汽車零部件業務的產能還未充分釋放，但利潤結構變化就很明顯了，經過2020年以來的業務重心調整，該公司核心客戶資源已轉型至新能源汽車行業。上半年，該公司在新能源零部件上的資本開支為0.96億港元，同比增長130.2%，首次超過辦公室自動化裝置業務。
該公司目前核心客戶主要在辦公室自動化裝置業務上，存在客戶依賴風險。最大客戶收入份額穩定增長，前兩名客戶上半年貢獻收入份額43.8%，此外應收佔比收入達到48.7%，而前五大客戶在應收上的佔比為48.9%。不過該公司來自於最大客戶收入穩定增長，汽車零部件加大布局，特斯拉將成為其核心客戶之一。
從最近兩年及今年上半年業績看，汽車零部件分佈利潤變化明顯，今年上半年分部利潤率達到8.62%，分部利潤率至4.32%。該公司各項費用也得到最佳化，核心的銷售費用及行政費用率同比分別下降了0.1個百分點和2.22個百分點。
墨西哥工業園主要為汽車零部件生產，若參考國內的資產利用率，加之該地二期專案大幅度增加產能預期，墨西哥工業園仍有很大的利潤增長空間，即使不考慮辦公室自動化裝置業務未來利潤情況，整體利潤預期也是非常可觀的。
從行業來看，新能源汽車行業未來市場空間龐大，今年首九個月，新能源汽車銷量增長超1.9倍，涔透率達到11.6%。在碳中和及碳達峰政策指引下，各大車企大力發展新能源汽車。而億和控股作為零部件提供商，不僅擁有特斯拉這張王牌，同時在國內也擁有長城及海外新能源汽車等優質客戶。
綜上看來，億和控股業務結構及利潤結構均發生了明顯變化，預期開始賺錢的汽車零部件業務將成為其核心主業，受益於行業的高速發展，及產能的釋放，該公司成長及盈利均具有較高的預期。該公司近三天股價漲幅近一倍，短期有回撥的風險，不過目前估值仍較低，PB不足一倍，長期或受資金持續追捧。