事件概述
3月30日公司釋出2020年報，全年實現營業收入106.9億元，同比增長5.3%實現歸母淨利潤4.8億元，同比增長26.6% 。
分析判斷
營收增長穩健， 表觀淨利潤+27%，業績符合預期
2020年公司全年實現簽約114.4億，同比增長15.0%；實現營業收入106.9億，同比增長5.3%，其中系統整合收入60.8億，同比增長28.5% 。公司整體毛利率維持在17.1%，實現歸母淨利潤4.8 億，同比增長26.6%，盈利水平再創歷史新高。此外，公司於2019年實施了股權激勵，在2020年度累計攤銷股權激勵費用2869萬元。全年來看，年初疫情引致的施工、確認延期影響在公司的努力下逐季弱化，在營收平穩、費用控制得當的情況下，全年業績表現穩健，符合市場預期。
金融科技訂單樂觀，極大受益銀行IT產業紅利
2020年金融科技業務（銀行IT為核心）已經成為公司主要增長引擎，全年實現金融科技板塊簽約 53.7億元，同比增長19.4%；實現金融行業板塊收入42.4億元，其中包含系統整合業務收入22.6億，同增長30.8%；包含軟體和服務業務收入19.9億元，毛利率26.9%，同比增長1.9pct 。
當前銀行IT需求擴張主要有三方面支撐因素：
1 ）銀行分散式核心系統升級浪潮正在開啟，核心系統改造帶動六大外圍系統跟進配套改造，合計增量超過500億，2020年已經開始逐步釋放；
2 ）中美博弈背景下，自主可控成為大趨勢，金融信創推動力度較大，進一步帶來國產替代需求；
3 ）銀行IT的（硬體）投資週期為 4—7 年，距離上一輪景氣低點2013年已經過去7年，當前正在迎來新的高景氣起點。考慮到公司穩居銀行IT頭部廠商，極大受益本輪需求擴張，目前在手訂單充足，金融科技板塊整體已籤未銷31.33億元，同比增長39.0%，2021年高增長可期。
數字貨幣試點加速 ，落地預期帶來估值催化
2020年是央行數字貨幣的奠基之年，2021年來看試點程序仍在加速。據上證報3月23日報道，六大國有銀行已經開始推廣數字人民幣（數字貨幣）錢包。在國有銀行營業網點中，客戶可以自由申請白名單，在央行數字人民幣APP中以設立銀行子錢包方式參與測試。同時，當前越來越多的應用場景已經開始接納數字人民幣。我們認為，此次銀行開始主導賬戶開放的行為體現了試點範圍的大規模擴容（接近全面開放），預計後續數字貨幣即將走進所有人的日常生活。判斷數字貨幣將在央行側、銀行側、公眾側三個領域帶來巨大的變革機遇，其中銀行側兼具系統改造的確定性與數字貨幣錢包場景運營的想象空間，公司作為核心受益標的，有望迎估值業績雙升 。
投資建議
維持 “買入”評級。