【研究報告內容摘要】
事件：中信證券釋出2020年年報，公司2020年實現營業收入543.83億元，YoY+26%;歸母淨利潤149.02億元，YoY+22%；加權平均ROE8.43%，較2019年增加0.67個百分點。
股債承銷規模均位列行業首位，投行業務龍頭地位穩固。公司2020年實現投行業務收入68.82億元，同比+54.11%。境內市場方面，公司股權承銷規模3135.99億元/債券承銷規模12989.44億元，分別同比+12.08%/+27.78%，股債承銷規模均排名行業第一；境外市場方面，股權承銷規模合計52.47億美元/債券承銷規模38.19億美元，分別位列中資券商第二/第四。
機構零售雙輪驅動疊加市場交投活躍度提升，促經紀業務收入同比+51.64%。公司2020年經紀業務淨收入達121.98億元，同比+51.64%。公司累計客戶數量超1090萬戶，高淨值客戶（600萬以上）2.7萬戶，託管客戶資產達8.5萬億；公司公募基金佣金分倉上半年排名第一，重點私募基金覆蓋率達80%。
資產管理規模稍有回落，平均管理費率提升。公司2020年實現資管業務淨收入80.06億元，同比+40.29%。公司資產管理規模合計13664億元，同比-2.03%，管理規模回落；平均管理費率提升至0.18%，較2019年+0.06pct。
金融投資資產持續擴張，交易業務優勢突出。截止2020年末公司金融投資資產規模達4860.17億元，同比+22.95%。權益類衍生金融工具名義金額達3306.6億元，較19年末+78.46%，金融投資資產擴張顯著；公司在股權衍生品、固收等交易業務方面實力超群，疊加2020年市場行情大幅回暖，公司投資業務收入在19年高基數的背景下繼續增長至184.92億元，同比+10.78%。
維持公司A股“增持”評級，H股“買入”評級，給定A股目標價29.17元/股；H股20.89港元/股。公司2020年業績符合預期，作為行業龍頭公司業績全面領跑行業。隨著資本市場深化改革的推進，公司有望持續分享政策紅利，公司優秀的展業能力及強大資源優勢有望進一步提升公司各項業務的市佔率，我們上調公司2021-2022年EPS至1.41/1.62元，新增2023年EPS預測為1.85元，2021-2023年ROE分別為9.96%/10.97%/11.68%。公司股價短期內受配股事件及市場回撥影響有所下跌，但仍未改公司基本面長期向好趨勢，考慮當前行業平均估值水平及公司優異的質地，我們給定公司A股目標價29.17元/股，對2021P/B2.0X；H股目標價20.89港元/股，對應2021P/B1.2X。
風險提示：資本市場深改政策推進不及預期；市場大幅震盪影響股價表現。