在經歷了年初的回撥之後，白酒板塊近期又有再度走強之勢，好幾只二三線白酒再創歷史新高。現在我們來做一梳理，從財務角度看，白酒板塊18家公司誰的報表最好看？
從財務學的角度看，股票市值的大小取決於三大要素：業績成長、盈利質量和資產質量。業績成長：短期業績增速不低，中長期業績穩定性和持續性較好。 盈利質量：利潤來源、銷售收現情況，盈利質量越高，業績成長確定性越強。資產質量：賽道優質、資產質量較高，抱團是資金集體流向優質資產的結果。
業績成長性
對於業績成長性的考量，我們重點關注兩個方面：首先，本期來看業績增速情況如何；其次，這種業績增長是否有持續性，業績較上期是否有較大變動，如果公司業績增速較高，但變動較大，則業績確定性相對減弱。在行業比較的排名上，重點兼顧以下幾個因素：1）TOP1梯隊：近三年營收、歸母、扣非數值均大於0，且其均大於0，近三年歸母增速均超20% （2）TOP2梯隊：近三年營收、歸母、扣非數值均大於0，且其增速均大於0。（3）TOP3梯隊：近三年營收、歸母、扣非數值均大於0，且歸母、扣非增速均大於0 。4）TOP4梯隊：近兩年歸母淨利潤均大於0，且增速大於05）TOP5梯隊：本期歸母淨利潤均大於0，且增速大於0，且歸母增速和扣非增速相差不大6）TOP6梯隊：本期歸母淨利潤均大於0，且增速大於0，且歸母增速和扣非增速相差較大7）TOP7梯隊：本期歸母淨利潤大於0，但增速小於08）TOP8梯隊：本期歸母淨利潤虧損9）TOP9梯隊：連續兩期歸母虧損10）TOP10梯隊：連續三期歸母淨利潤虧損11）同一梯隊按照歸母淨利潤增速降序排列。我們發現，近三年山西汾酒、五糧液、貴州茅臺業績持續上升，其中山西汾酒近三年歸母淨利潤增速均保持在20%以上，業績成長向好。從去年三季度到今年一季度以來，業績增速最高的是酒鬼酒、山西汾酒、捨得酒業、水井坊、金徽酒。
業績穩定性
一般來說，一般來說，ROE持續超過15%，投資回報整體較好。如果ROE較高且整體變動不大，則業績整體穩定性較好。ROE排序大致參照以下規則：1） TOP1梯隊：近三年ROE超15%（或接近）2） TOP2梯隊：近三年ROE超10%（或接近）3） TOP3梯隊：連續三年ROE均大於04） TOP4梯隊：本期ROE為負5） TOP5梯隊：ROE連續兩期為負6） TOP6梯隊：ROE連續三期為負7） 如處於同一梯隊，則按照市值大小降序排列。從近三年業績情況來看，山西汾酒ROE持續保持在15%左右，業績穩定性較好。行業比較方面，山西汾酒、洋河股份、貴州茅臺等公司近三年ROE均處於行業上游。
盈利質量
如果公司業績增速較高，如何判斷公司未來業績成長情況？我們需要結合下列指標對公司盈利質量進行考量。對於盈利質量的考量，重點關注以下幾個方面：1）公司業績變化是來自於主營業務還是非經常性損益？（結合扣非淨利潤、毛利率、核心利潤等指標）；2）公司銷售收現情況如何，在產業鏈中的地位、議價能力怎樣？（結合淨現比、應收賬款、預收賬款等指標）
整體來看，白酒行業近三年毛利率均保持在68%以上，充分說明白酒是一門好生意。21年一季度貴州茅臺毛利率高達91.68%，金種子酒最小，為24.37%。
預收賬款是指企業向購貨方預收的購貨訂金或部分貨款，也就是公司臨時佔用別的公司的資金，預收賬款越高反映公司議價能力越強。對白酒行業上市公司來說，預收賬款就如酒企業績的“蓄水池”，預收賬款的增加反映經銷商打款的積極程度，也為後續業績增加奠定基礎。就白酒行業而言，21年一季度僅洋河股份、貴州茅臺、五糧液兩家公司就佔據白酒行業整體（預收賬款+合同負債+其他流動負債）的51.36%的份額，白酒行業頭部效應明顯。從業績增速來看，水井坊、酒鬼酒等預收賬款+合同負債+其他流動負債增速較高，為其業績增長奠定基礎。
綜上，從業績成長、盈利質量、資產質量出發對白酒行業財務情況進行一些評價，進入2~3季度，白酒進入相對淡季，低度數酒進入相對旺季，不少白酒企業進入控貨提價階段，5月以來，多家酒企開始扎堆漲價。高階白酒及次高階白酒消費升級趨勢明顯，擴容提速，相關酒企動銷進度遠好於去年同期，相比2019年亦體現出明顯增長及結構提升，次高階白酒隨著宴席市場的恢復今年有望迎來快速增長，價格帶有望由300-500元向500元以上升級。特別是在現在認為高階白酒是1000元以上的價格後，市場對500~1000這個價格帶的次高階白酒需求顯著提升。