電競指數近3個月大漲20% 為何相關公司業績和走勢兩極分化
《投資者網》先進智造行業組 張斯文
截至目前，Wind電競行業指數近三個月已經取得了20%的漲幅。這一方面得益於元宇宙概念的帶動，政策逐步落地，以及利空出盡市場重拾信心。
此外，多家行業機構均對中國電競市場的未來發展空間表示看好，這將是未來業內公司發展的主要驅動力。
不過，目前A股上市的相關公司表現可謂參差不齊，投資者在佈局這一行業時仍需謹慎選擇。
行業前景驅動業績增長
電子競技(Esports)，是一項參賽選手利用軟硬體裝置作為運動器械進行的智力對抗運動，與棋類等智力運動類似，被國家體育總局列為第99個正式體育運動專案。
從資本市場表現來看，今年Wind電子競技指數的走勢波動很大。
2021年前三季度，Wind電競行業指數（884217.WI）的走勢一直弱於滬深300指數。自1月4日到9月30日，這一指數的跌幅高達17%，並且在8月20日收盤下探階段最低的1674點；同期滬深300指數跌幅6.6%。
不過，進入2021年四季度後，Wind電競行業指數開始發力，10月8日至12月28日漲幅23%；同期滬深300指數僅取得1.84%的漲幅。
僅憑藉這波大漲，該指數在全年漲幅順利超過滬深300指數。據Wind統計，今年1月4日至12月28日，Wind電競行業指數全年上漲2.1%；同期滬深300指數跌幅為4.9%。
山西證券認為，今年8 月底以來，遊戲板塊估值修復，雖然二級市場受元宇宙概念的帶動，但驅動遊戲板塊表現的底層邏輯在於基本面改善預期、政策落地，以及估值探底。
而更為重要的是，Wind預計電子競技指數成份股未來三年的營收和淨利潤能夠一直保持增長。
據Wind預計，電子競技行業指數成分股有望在2021年取得634億元的營收，同比增長8.2%；並且2022年小幅回撥後，2023年將達到741.45億元。
而該指數的歸母淨利潤將在今年同比小幅下滑6.5%，下降到101.72億元，不過，隨後有望在2022年和2023年連續保持18.5%、17.4%的速率增長，分別達到120.6億元、141.5億元。
（資料來源：Wind）
而且，隨著業績逐漸向好，促使電子競技行業指數的市盈率也逐漸走低。Wind預計2021年、2022年及2023年的指數的市盈率分別為27.95倍、23.59倍、20.1倍。
（資料來源：Wind）
未來，國內電競行業具有廣闊的發展空間，無疑成為相關公司業績增長的主要驅動力。
據中國遊戲產業研究院釋出的《2020年中國遊戲產業報告》顯示，2020年，中國遊戲市場總銷售收入2787億元，同比增長21%。其中電子競技類遊戲整體市場規模呈井噴式增長，2020年達到1366億元，增加418億元，增幅達44%;電子競技使用者規模達4.9億人，同比增長9.7%。預計隨著電競行業日趨規範化、新興技術推動、國家政策支援、電競生態健康發展，未來我國電競市場規模還將持續穩步上升。
此外，全球遊戲行業資料標杆企業Newzoo釋出的《2021全球電競市場報告》顯示，預計中國在2021年將憑藉3.6億美元的總收入成為全球收入最高的電競市場，同比2020年增長14%，其次為北美(預計總營收2.24億美元)與西歐(預計總營收2.1億美元)。
這份報告還估計，到2021年底全球電競行業收入將接近11億美元，同比增速為14.5%，全球電競觀眾總數預計將達到4.74億，同比增長8.7%，包括2.34億核心電競愛好者與2.40億的非核心觀眾。
到2024年總收入有望超過16億美元，年複合增長率達11.1%，而到2024年，全球電競觀眾將突破5.77億人次，年複合增長率為7.7%。
銀河證券預計：隨著電競行業日趨規範化、新興技術推動、國家政策支援、電競生態健康發展，未來我國電競市場規模還將持續穩步上升。
據普華永道釋出的《全球娛樂及媒體行業展望 2020-2024》顯示，2024 年中國、韓國和美國將主導全球電子競技市場，佔據 68%的市場份額。
此外，國內電子競技俱樂部在重大賽事奪冠，以及電競專案明年加入亞運會也刺激了電競指數上漲。
2021年11月7日凌晨，中國電競俱樂部EDG在英雄聯盟取得了世界賽冠軍，這項賽事的收視率在今年又創新高。在全球範圍內，同時觀看人數峰值高達7380萬人，同比去年增加60.33%；平均每分鐘觀眾為3060萬人，同比增加32.82%。
憑藉火爆的氛圍，英雄聯盟各項賽事已經吸引了賓士、寶馬、紅牛、NIKE、李寧等各行業公司贊助。隨著激增的觀賽人數，未來會有越來越多的公司參與電競賽事，助力行業發展。
此外，2022年杭州亞運會組委會表示，2022年杭州亞運會將開設“電子競技”專案，這是亞運會首次將電競作為正式參賽專案，電競成為正式專案後，將會計入“獎牌榜”。
山西證券認為：亞運會電競專案正式化，將有望進一步推動電競行業的商業化及全民化。
頭部公司整體表現較好
從經營資料來看，目前A股上市的電競行業頭部公司整體表現較好。不過也有一些營收規模較小的公司，例如電魂網路也具有一定潛力。
在Wind電子競技行業指數成份股中，目前總市值排名前5的分別為三七互娛（002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）、東方明珠（600637.SH）、崑崙萬維（300418.SZ）、巨人網路（002558.SZ）。
上述五家公司中，排名前四的公司在今年前三季度營收規模與總市值排名大致相當，但巨人網路同期營收表現較差，僅排名第8，具體如下圖。
從滾動市盈率來看，行業中大多數公司在20倍左右。其中掌趣科技、祥源文化、順網科技、完美世界、盛天網路的滾動市盈率較高，在45倍以上。
此外，遊族網路、萊茵體育、華誼兄弟、深賽格的滾動市盈率為負值。
從毛利率來看，巨人網路、三七互娛、電魂網路的毛利率躋身第一梯隊，2021年前三季度均在84%以上。
而天神娛樂、深賽格、盛天網路、萊茵體育毛利率較低，在23%以下，具體如下表所示。
從ROE（淨資產收益率）來看，今年前三季度崑崙萬維、三七互娛、華誼兄弟的“賺錢”能力較強，祥源文化、天神娛樂、萊茵體育排名靠後，具體如下表。
（資料來源：Wind）
綜上所述，目前電競行業指數成份股中的公司，營收規模較大的三七互娛、崑崙萬維、巨人網路整體資料表現較好。而從毛利率和ROE等“賺錢”能力指標來看，電魂網路和盛天網路也具有一定潛力。
銀河證券傳媒網際網路楊曉彤認為：隨著電競行業的崛起，圍繞在其上下游的企業將會在電競業務上有望提升，從而反哺企業的其他業務。長期來看，電競行業仍處在高速增長期，各項賽事的規範性、商業化程度仍有較大成長空間。未來圍繞在電競行業上下游的龍頭企業都將享有紅利，建議關注擁有出色研發能力的騰訊控股（0700.HK）、網易-S（9999.HK）、完美世界（002624）、嗶哩嗶哩（BILI）、鬥魚（DOYU）等公司。
財信證券分析師黃紅衛認為：本次入選是電競實現大眾化、體育化的一個重要節點。預計電競大眾化發展趨勢初現，電競市場規模未來將保持穩健增長。建議關注：騰訊控股、三七互娛等相關標的。
不過，對於近些年電子競技行業呈現爆發式增長，市場上也有不同的看法。
最重要的是，與傳統體育專案最大不同則是，整個電競行業是依託一些大型遊戲公司來運營的，例如暴雪的《星際爭霸1/2》、《魔獸爭霸》；拳頭公司的《英雄聯盟》；V社、冰蛙的《DOTA 2》；騰訊的《王者榮耀》等等。
而以往電競比賽主力專案的星際爭霸、DOTA2正在走下坡路，這說明電競相比傳統體育專案，最大的問題是有“壽命”限制。現有專案如果不能一直保持具有高觀賞性、競技性，將逐漸淡出觀眾視野。因此，投資者在參與電競行業時，要及時跟進相關公司動態，避免盲目追高產生虧損。（思維財經出品）■