2021-10-31國海證券股份有限公司程一勝,趙琳對天邦股份進行研究併發布了研究報告《三季報點評：聚焦生豬養殖屠宰業務，屠宰食品板塊快速發展》，本報告對天邦股份給出買入評級，當前股價為6.28元。
天邦股份(002124)
事件:
天邦股份釋出三季報：2021年前三季度營業總收入84.27億元，同比去年增加5.00%，歸母淨利潤-26.96億元，由盈轉虧，去年同期盈利28.24億元；其中第三季度營業總收入28.21億元，同比去年下降17.40%，歸母淨利潤-20.46億元，由盈轉虧，去年同期盈利12.89億元。
投資要點：
三季度生豬出欄量同比略增，豬價低迷虧損進一步擴大。三季度豬週期保持下行態勢，豬價進一步下降，步入全行業虧損，並在三季度末跌到10元/公斤附近。受此影響，公司第三季度歸母淨利潤-20.46億元（其中計提資產減值5.91億元），虧損較二季度進一步加劇，前三季度合計歸母淨利潤-26.96億元（其中計提資產減值8.45億元）。出欄量方面，2021Q3公司出欄生豬95.84萬頭，同比+5.8%。前三季度合計出欄280.97萬頭，同比+38.7%。單價方面，公司前三季度生豬銷售均價約為2199.8元/頭，同比-32%。三季末公司生產性生物資產較期初減少33.9%，主要由於報告期內加快種豬的更新最佳化，淘汰高成本與低效種豬。9月底公司能繁母豬存欄約38萬頭，比6月底略降，降幅較小。
屠宰食品板塊快速發展。2021年前三季度公司屠宰食品板塊快速發展，去年全年屠宰量約30萬頭，今年1-9月屠宰量已接近70萬，公司預計2021年總屠宰量較上一年度增長4倍，2022年總屠宰量在2021年的基礎上增長3倍。
飼料業務調整，聚焦生豬養殖屠宰業務。2021年7月公司釋出公告，擬向通威股份轉讓旗下水產飼料全部資產及業務、豬飼料全部資產及業務51%股權，未來公司全部飼料需求將託付給雙方合資公司及通威股份。飼料業務調整後，公司戰略將更加聚焦生豬養殖和下游屠宰食品業務。公司目前已建成母豬場產能約70萬頭，儲備和在建能繁產能合計約100萬頭，育肥場（包括家庭農場）可存欄規模合計約有600萬頭，已建成約400萬頭，養殖場產能充足，長期生豬出欄目標為3000萬頭，預計未來生豬養殖規模將持續擴張。
盈利預測和投資評級預計公司2021-2023年營收分別為119.02/158.58/224.43億元，歸母淨利潤分別為-29.48/-7.84/18.25億元，EPS分別為-1.60/-0.43/0.99元/股，對應的PE分別為-/-/6.27倍。考慮到公司聚焦生豬養殖屠宰業務，養殖規模有望持續擴張，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示公司業績不及預期；疫病爆發影響出欄；飼料原材料成本大幅上漲等。
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為10.59；證券之星估值分析工具顯示，天邦股份（002124）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。