人民幣匯率波動加大 穩定市場工具箱儲備足

進入5月，人民幣對美元繼續波動下行。業內人士認為，美聯儲加快收緊貨幣政策等因素，推動美元指數迭創階段新高，人民幣匯率短期承受的內外部壓力有所加大，高位回撥的勢頭可能未結束。不過，中國經濟長期向好的基本面沒有改變，在應對匯率短期大幅波動方面，相關部門積累了充足經驗、擁有豐富工具，人民幣匯率執行不會大幅偏離合理執行區間。

高位回撥勢頭延續

近日，人民幣匯率繼續呈現波動下行走勢，5月5日和6日連續較快調整，在岸人民幣對美元匯率一度逼近6.7元，創出2020年12月以來新低，離岸人民幣對美元匯率盤中跌破6.73元。

外部風險因素對短期人民幣匯率執行的影響進一步顯現。市場人士注意到，在人民幣匯率較快回調的同時，國際市場上經過短暫盤整的美元指數再度走高，並於5月6日盤中升破104，創出2002年底以來的新高。

美元指數強勢走高的一個重要背景是美聯儲加快調整貨幣政策。近日美聯儲繼續加息50個基點，並決定從6月1日開始縮表。儘管美聯儲沒有選擇更激進的單次加息幅度，但加快緊縮的取向明確，特別是縮表“靴子”將落地，引發了市場參與者對美國經濟的擔憂，市場風險偏好下降，刺激美元指數和美債收益率走高。5月6日，在美元指數盤中升破104的同時，10年期美債收益率一度升至3.15%附近，創出2018年底以來新高。

人民幣匯率還存在一定的內在重估需求。機構分析稱，當前我國經濟下行壓力有所加大，宏觀政策發力穩增長，中外經濟執行與政策取向之間差異擴大，使得人民幣匯率面臨一定的高位調整壓力。

外匯市場交易理性有序

鑑於內外部風險因素尚未消除，不少機構預計，人民幣匯率高位回撥勢頭將繼續，但出現貶值失序、失控的風險不大。

興業研究研報指出，在美聯儲加快收緊貨幣政策的背景下，預計風險資產承壓和跨境資金流動等因素仍會對人民幣匯率施加一定的下行壓力。中國銀行研究院高階研究員王有鑫稱，隨著中外利差收窄，短期跨境資本流動的波動性加大，疊加市場情緒變化，短期人民幣匯率回撥壓力增大。

但平安證券首席經濟學家鍾正生認為，美聯儲貨幣政策調整對股市和匯市的影響集中在政策調整初期，隨著政策逐漸落地，市場可能逐漸恢復穩定。

對於美元指數的上行空間，興業研究等一些機構認為，目前外匯市場對於美聯儲緊縮的預期已接近“打滿”，美元指數較快上漲之後漲勢可能趨弱。在美聯儲6月議息會議前，美元指數可能轉為震盪或展開小幅回撥。

鍾正生表示，我國實際利率仍明顯高於一些發達經濟體，雖然短期波動有所加大，但未來跨境資金將繼續流入我國，增配人民幣資產。

值得注意的是，儘管近期匯率波動有所加大，但外匯市場交易理性有序，匯率預期基本平穩。從當前人民幣對外匯遠期和期權等衍生產品相關指標看，沒有隱含明顯的貶值預期。多數機構認為人民幣匯率出現大幅貶值的機率較低。

保持人民幣匯率基本穩定

人民幣匯率主要由市場供求決定。業內人士分析，無論是一季度的人民幣匯率升值，還是二季度以來的匯率貶值，都是由市場力量推動的。預計下階段，這個情況也不會明顯改變，但若匯率波動過大，有關部門也將進一步採取必要措施，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

“近年來，我國外匯市場韌性不斷增強，有基礎、有條件適應本輪美聯儲政策調整。”國家外匯局副局長王春英日前表示，人民幣匯率彈性不斷增強，及時有效地釋放了外部壓力。企業“逢高結匯、逢低購匯”的理性交易行為，可有效平抑部分匯率調整，有助於人民幣匯率總體穩定和外匯市場平穩執行。 

招商基金研究部首席經濟學家李湛預計，本輪人民幣匯率貶值幅度和貶值預期會相對溫和，即便匯率波動加大，管理部門也有充足手段予以應對。

展望下一階段，機構預計，人民銀行將保持人民幣匯率彈性，繼續發揮價格槓桿調節市場供求、促進外匯市場自我平衡的功能。同時，針對外匯市場可能出現的順週期波動，也將繼續運用已有經驗和充足的政策工具，在必要時進一步採取有效措施進行逆週期調節。

信達證券首席宏觀分析師解運亮介紹，歷史上有關部門為應對人民幣匯率過快、過度貶值，曾採取的措施包括在中間價引入逆週期因子、調整遠期售匯風險準備金率、調節離岸人民幣流動性等。