華鑫證券：給予聖邦股份買入評級

2022-04-24華鑫證券有限責任公司毛正,劉煜對聖邦股份進行研究併發布了研究報告《完美收官2021，2022年強勢開局奠定全年高增基礎》，本報告對聖邦股份給出買入評級，當前股價為280.0元。

聖邦股份(300661)

事件

聖邦股份釋出2021年年報及2022年一季報：2021年實現營業收入22.38億元，同比增長87.07%，實現歸母淨利潤為6.99億元，同比增長142.21%，實現扣非後歸母淨利潤6.48億元，同比增長145.48%；2022年Q1實現營業收入7.75億元，同比增長96.81%，實現歸母淨利潤為2.6億元，同比增長244.98%，實現扣非後歸母淨利潤2.47億元，同比增長241.78%。

投資要點

環比持續增長，2022Q1毛利率創下歷史新高

2021年Q4業績全年最優，2022年Q1環比再度增長（營收環比+10%，歸母淨利潤環比+4.8%）。細分產品來看，2021年公司訊號鏈和電源管理分別實現營收7.09億元（同比+103.38%）和15.3億元（同比+80.27%）；毛利率方面，2021年公司整體毛利率為55.5%（同比+6.77pct），其中訊號鏈和電源管理毛利率分別為60.77%（同比+2.15pct）和53.03%（同比+8.36pct），2022年Q1公司整體毛利率達到60.62%，創下歷史新高；期間費用方面，2021年期間費用率（不含研發）為8.27%（同比-1.53pct），其中銷售費用率為5.28%（同比-0.39pct），管理費用率3.15%（同比-0.17pct），財務費用率-0.16%（同比-0.96pct）。

新品推出程序加速，打造國產模擬品類“超市”

2021年公司研發投入達到3.78億元（同比+82.55%），研發費用率達到16.89%，共計推出新產品500餘款，推新程序較2017-2020年每年的二、三百款呈明顯加速趨勢。

產品品類目錄日益豐富，逐步打造國產模擬晶片品類“超市”。截至目前公司已擁有25大類近3800款可供銷售產品，全部為正向設計，涵蓋訊號鏈和電源管理兩大領域，廣泛應用於消費類電子、通訊裝置、工業控制、醫療儀器、汽車電子等領域，以及物聯網、新能源、智慧穿戴、人工智慧、智慧家居、智慧製造、5G通訊等各類新興電子產品領域。

高景氣持續，重視模擬賽道投資機會

作為所有電子產品不可或缺的關鍵元件的模擬晶片市場持續火熱，根據ICInsights資料，2021年全球模擬晶片市場規模創下741億美元的歷史新高，實現了前所未有的30%的同比增長，預計2022年市場規模將繼續同比增長12%至832億美元，高景氣度持續。細分產品來看，根據Frost&Sullivan的統計資料，預計至2025年全球電源管理市場規模將增長至525.6億美元，根據華經產業研究院資料，預計2023年全球訊號鏈市場規模將達到118億美元左右。與此同時，目前我國模擬晶片自給率仍處於較低水平，2020年全球前十的模擬晶片公司市場佔有率達到63%，其中德州儀器市場佔有率達到19%，本土廠商國產替代空間廣闊。

我們認為，公司是目前國內模擬晶片品類最為豐富的龍頭廠商，參考國際模擬行業龍頭的發展歷程，完善的產品目錄是增強市場競爭力的核心關鍵。同時當前中國已成為模擬晶片最大的消費市場，公司有望受益於模擬晶片市場的高景氣以及國產替代的大浪潮實現長期持續發展。

盈利預測

預測公司2022-2024年收入分別為36.41、50.91、65.40億元，EPS分別為5.12、7.19、9.28元，當前股價對應PE分別為55、39、30倍，給予“推薦”投資評級。

風險提示

行業景氣度下行風險、新產品進度不及預期風險、行業競爭加劇風險、海外政策變化的風險等。

證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，華泰證券黃樂平研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.33%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利4.12億，根據現價換算的預測PE為106.06。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級11家；過去90天內機構目標均價為375.95。證券之星估值分析工具顯示，聖邦股份（300661）好公司評級為4.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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