來源：粵開證券
11月市場展望
基本面來看，下游消費加速復甦，中游行業景氣全面上行，上游資源品價格多數保持堅挺。社會消費品零售總額9月同比增速3.3%，較上月回升2.8個百分點，消費整體復甦趨勢持續加速;中游行業景氣全面上行，全球半導體銷售額8月同比增速5.9%，環比小幅回升，9月商用車銷量同比增速40.3%，新能源汽車銷量9月份同比增速繼續大幅提升至73%，挖掘機9月銷量同比增速由前月的51.3%上升至64.8%，9月重卡銷量同比增速為80.4%，較上月回升2.7個百分點;上游行業中化工景氣全線爆發，煤炭庫存持續下降。
資金面來看，雖海外疫情反覆，但市場的流動性環境不太可能重現3月的大幅寬鬆。自5月以來，隨著國內經濟持續復甦，央行貨幣政策逐步收緊，根據10月21日金融街論壇講話內容，“保持貨幣供應與反映潛在產出的名義國內生產總值增速基本匹配”，未來的宏觀貨幣政策大機率維持緊平衡的中性狀態。微觀層面，未來資金預計邊際走弱。經過前期公募基金大規模發行和外資大幅流入，四季度外資等待不確定性落地以及兌現前期收益，短期較難大幅流入，公募資金10月新發基金規模明顯放緩，部分存量資金兌現收益。
因此未來市場環境大機率為流動性緊平衡，信用週期逐步見頂，微觀資金面趨弱，企業盈利繼續改善，市場的不確定性主要為內外兩大事件。國內方面，“十四五”規劃將帶來政策預期升溫;海外方面，十一月初最大不確定性即將落地，塵埃落定後疊加業績空窗期，有望提振市場風險偏好。
配置方面，在四季度基金業績排名結束之前，銀行、汽車、家電等低估值順週期板塊具備較高安全邊際，有望受到資金青睞，而在外圍擾動落地之前，科技板塊的不確定性較高，建議投資者關注以下主線：
(1)順週期方向，把握補庫存、經濟復甦主線。比如軍工上游、光伏、新能源車、消費電子、工程機械、汽車零配件、生產線裝置;
(2)圍繞“十四五”規劃，雙迴圈與自主可控等新經濟方向，包括數字經濟、科技競爭“卡脖子”領域，如半導體、軟體設計、高階裝置等方面競爭格局長期向好的行業龍頭;
(3)三季報業績兌現且景氣趨勢能夠延續到明年的方向。
11月十大金股組合及推薦邏輯
機械裝置：恆立液壓(601100)。1)液壓件龍頭，持續受益於挖機行業超預期高景氣，公司前三季度實現營收53.23億元，同比+38.9%，歸母淨利潤14.72億元，同比+60.5%;2)挖機油缸收入同比增長迅速，考慮到四季度主機廠保供增儲支撐需求，全年油缸收入有望維持較高增長，液壓泵閥業務收入增長加速，毛利率仍有提升空間;3)公司盈利能力增強，經營質量高。前三季度公司淨利率為27.72%，同比+3.76pct，隨著未來公司對產線的自動化化改造，降本增效效果明顯，同時未來價值量高的中大挖泵閥產品佔比將不斷提升，淨利率仍有上升空間。
機械裝置：中集集團(000039)。1)需求端集裝箱復甦趨勢清晰，進出口貿易連續4個月加速增長，集裝箱吞吐量與進出口金額走勢一致性高，且前瞻指標預示四季度全球海運需求相對旺盛;2)價格端疫情下短期進出口錯配進一步加劇供不應求，集裝箱有望迎來量價齊升;3)公司為集裝箱龍頭，全球集裝箱產能集中於中國大陸，中集集團產銷量均為世界第一，佔市場份額的45%左右;4)產能方面，中集集裝箱業務是集團九大產業板塊中規模最大的業務板塊之一，公司整體股價走勢與集裝箱高度相關，有望隨著集裝箱行業底部復甦，進入上行通道。
電氣裝置：寧德時代(300750)。1)動力電池龍頭，製造與研發體系領先，服務一系列國際主流客戶，2020Q3業績同環比改善，實現營收126.93億元，同環比+0.80%/+29.54%，歸母淨利潤14.20億元，同環比+4.24%/+18.77%，隨著新能源車旺季來臨以及未來三年行業向上趨勢，預計公司盈利將持續好轉;2)憑藉國產Model出海，將逐步開啟海外市場。公司前三季度裝機量約16.7GWh，市佔率約49%，已配套國產Model3，後續或覆蓋Model3長續航版以及ModelY並供貨海外;3)產能繼續擴張，現有年化產能近60GWh，在建18.9GWh，下半年動力電池旺季效應明顯，四季度年底衝量行情下產能利用率預計將進一步上行。
汽車：貝斯特(300580)。1)國內優質汽車零部件公司，營收和淨利連續7年正增長，毛利率和淨利率行業前10%;2)渦輪增壓器零部件過去十年全球份額持續提升，工廠持續擴建，中長期業務拓展空間大;3)20Q3業績超預期，前期產能建設完畢，進入零部件訂單放量階段，驗證業績拐點。
機械裝置：科沃斯(603486)。1)公司Q3單季度營收超預期增長，高毛利率產品佔比的提升保障利潤水平;2)國內外市佔率有望進一步上升。原有掃地機器人業務表現出色+增量業務添可在國內市場迅速起量，國內市場穩步上升，海外市場疊加疫情因素實現高速增長，未來市佔率有望進一步提升;3)現金流充足，雙11在即，銷售端表現出色。
建築材料：旗濱集團(601636)。1)20Q3業績超預期。收入27.6億元，同比+12.11%，歸母淨利7.1億元，同比+73.6%;2)公司成長路徑逐步清晰。節能玻璃穩健盈利，電子玻璃及藥用玻璃進展順利，切入光伏玻璃領域;3)需求旺盛帶來量價齊升，國慶節後產業鏈恢復流通，10-11月玻璃預計有一輪漲價週期，量價雙升賦能業績彈性;4)資本結構最佳化，低估值高股息，安全邊際強。三季度公司長短期借款均大幅減少，前三季度財務費用率僅1.72%。
家用電器：老闆電器(002508)。1)20Q3公司收入、淨利潤環比持續改善。2020Q3實現營收24.15億元(+15.13%)，歸母淨利潤5.11億元(+22.95%)，扣非歸母淨利潤4.48億元(+9.17%);2)前三季度盈利能力增強，毛利率淨利率雙升。前三季度毛利率57.05%，同比+2.01pct，淨利率為20.33%，同比+0.77pct;3)品牌優勢+地產後週期需求回暖+雙十一預售表現優秀，國內線上渠道營銷加速，工程渠道有望繼續迎來改善。以洗碗機為代表的新興廚電快速增長，看好新品類拓展放量。
汽車：廣汽集團(601238)。1)三季報利潤超預期。3Q20單季營收175億元(同比+19%、環比+19%)，歸母淨利27億元(同比+90%、環比+22%)，扣非歸母23億元(同比+114%、環比+11%);2)受廣豐廣本帶動，合資公司盈利貢獻創新高。兩品牌核心車型月銷穩定、新車型趨勢向好，Q3投資收益達35.5億元，同比大幅+39.2%;3)金九銀十的銷售旺季下，自主恢復+日系表現強勁，未來基本面將繼續向好，作為前期滯漲標的有望迎來估值修復。
化工：珀萊雅(603605)。1)我國化妝品消費規模全球第二，市場空間不斷擴大，線上紅利突破行業增長瓶頸，本土化妝品企業有望脫穎而出;2)線下渠道復甦+線上維持高增長，公司三季度業績恢復。20Q3實現營收9.1億元，同比+20.53%，歸母淨利潤1.1億元，同比+59.43%，歸母扣非淨利潤1.1億元，同比+57.19%。3)產品單價提升+產品結構最佳化+費用率管控良好，助盈利水平提升。20Q3低毛利的面膜佔比下降，高毛利的精華佔比上升，毛利率同比+4.04%。
電子：大族鐳射(002008)。1)鐳射裝置龍頭，20Q3業績符合預期。20Q3單季度實現營收36.99億元，同比+67.4%，歸母淨利潤3.97億元，同比+79.8%，Q3毛利率41.2%接近歷史最好水平;2)消費電子行業進入出貨旺季，公司下游需求提升明顯，公司來自IT和PCB客戶的收入同比大增，PCB目前在手訂單飽滿;3)5G建設趨勢下，大客戶訂單將帶動公司業績增長，高階創新和國產替代利好龍頭裝置供應商。