多隻明星基金增持涪陵榨菜股票，榨菜界扛把子的春天要來了嗎？

前幾日涪陵榨菜釋出了2020年度報告，全年實現了22.73億元的營收，同比增長14.23%，淨利潤則達到了7.77億，較2019年增漲28.42%，這是涪陵榨菜歷史上創造的最佳業績，意味著它光是賣榨菜，每日都能淨賺兩百多萬。

諸多明星基金增持涪陵榨菜股票

許多明星基金經理在2020年第一季度增持了涪陵榨菜的股票，包括管理資金超千萬的易方達張坤、任職十餘年讓基金累計收益率超過2000%的富國朱少醒等，截至今年3月31日，涪陵榨菜的10大流通股東中，有半數是公募基金，當然，一些基金增持的原因也可能是基金本身規模的擴大，基金經理按比例配置了更多的股票。

根據東方財富的資料，涪陵榨菜近一個月被7份券商研報關注，其中5家給出了買入評級，平均目標價為49.25元，目前的股價則是38.5元，如果券商研報靠譜，意味著股票還有27%的上漲空間。

那麼，多隻公募基金佈局涪陵榨菜股票，研報也相對看好，這家榨菜界扛把子的春天要來了嗎？

涪陵榨菜有哪些優勢

2011至2020這十年，涪陵榨菜的淨利潤從0.88億增長至7.77億，複合年增長率達到了24.34%，該公司2010年11月上市，股票發行價為13.99元，漲至寫稿時的38.5元，複合年增長率10.22%，跑贏同期滬深300（4.4%/年）與上證指數。

根據筆者查到的資料，過去10年裡我國榨菜市場的複合增速為8.7%，涪陵榨菜2019年末在包裝榨菜行業擁有36%的市場佔有率，而行業第二的魚泉榨菜僅為11%，涪陵榨菜已成為行業絕對龍頭。

相較於其他榨菜品牌，涪陵榨菜還佔據了成本優勢，榨菜的主要原料叫做“青菜頭”，對成長環境有苛刻的要求，喜歡低溫環境卻不耐寒不耐雨水，每年的收割時機有限，國內適宜種植青菜頭的地區並不多，涪陵榨菜所在的涪陵，生產了全國超過45%的“青菜頭”，而其他地區的榨菜企業，遠赴涪陵收購“青菜頭”原材料，需要支付不低的運輸成本與倉儲成本。

目前國內榨菜市場產品可以分為散裝榨菜與包裝榨菜，隨著消費者對衛生的追求，散裝榨菜的市場也逐漸被包裝榨菜侵蝕，對於涪陵榨菜而言，也算是不錯的利好。

涪陵榨菜還面臨那些問題

過去十年間，涪陵榨菜為了提高利潤率，有過十餘次漲價，漲價方式包括直接提高產品售價，或者減少產品的分量但價格不變，但隨著漲價次數越來越多，它剩餘的漲價空間也越來越有限。

雖然涪陵榨菜已經做到了行業第一，但榨菜卻可以被其他下飯產品替代，榨菜並不是剛需，價格貴了消費者也能選擇其它產品。

涪陵榨菜在它的天貓旗艦店出售價格數百元的榨菜禮盒，最貴的一款沉香禮盒900g售價高達888元，這些高價榨菜禮盒的毛利率一定很高但銷量卻並不高。說許多明消費者也不認為涪陵榨菜適合送禮。

雖然相對於其他榨菜品牌，涪陵榨菜有成本優勢，但涪陵榨菜自身也面臨著原材料“青菜頭”成本越來越高的問題，這會降低它的產品毛利率，2021年因為“青菜頭”供給減少，它的收購價已經超過了1200元每噸，而去年的收購價約為每噸700元。原材料價格的波動會讓涪陵榨菜的利潤變得不確定。

最後，榨菜的受眾也有限，國內許多消費者並沒有吃榨菜的飲食習慣，市場上五花八門的下飯產品都可以成為涪陵榨菜的競爭對手，外賣市場的發展也會對榨菜行業造成衝擊。

涪陵榨菜也意識到了，光靠榨菜業務它的增長可能會遇到瓶頸，所以很早也開始了對其它下飯產品的研究開發，除了榨菜外，公司還銷售包括海帶、蘿蔔、泡菜等產品，不過目前榨菜產品仍然佔據了涪陵榨菜近87%的營收，如何在其他細分領域讓消費者建立品牌認同，將會是涪陵榨菜未來的巨大挑戰。

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