本文來源：時代週報 作者：寧鵬
曾被稱為“萬能牌照”的基金子公司，不再是香餑餑。近日，首家擬決議解散的基金子公司浮出水面。
全國工商企業資訊系統網站顯示，華泰柏瑞基金控股的柏瑞愛建資產管理（上海）有限公司（下稱“柏瑞愛建”）釋出了擬登出備案的公告。
從首批基金子公司獲批成立至今，不過是十年光景。在經歷了長期的規模壓降之後，基金子公司終於出現了第一個“退出者”。
為何是柏瑞愛建？
柏瑞愛建成立於2014年9月10日，是行業內第71家從事特定客戶資產管理的基金子公司，由華泰柏瑞基金管理有限公司、上海愛建信託有限責任公司、柏瑞投資有限責任公司聯合出資組建。其中，華泰柏瑞基金持有51%的股權，為控股股東。其次是愛建信託持股35.67%，柏瑞投資持股13.33%。
柏瑞愛建在公告中稱，3月4日，因決議解散擬向登記機關申請登出登記，遂請債權人自公告之日起45日內向清算組申報債權。
華泰柏瑞基金方面解釋稱，此舉為了進一步整合現有資源，聚焦資產管理業務，是與柏瑞愛建各方股東商議一致的決定。
不過，多位業內人士對時代週報記者表示，柏瑞愛建雖是第一家擬登出的基金子公司，但應該不會是最後一家。
事實上，在規模壓降的大背景下，部分基金子公司的運營早已在盈虧平衡線下。有業內人士認為，前些年基金子公司之所以發展迅速，憑藉的並非主動管理能力，而是制度的紅利。如今潮水退去，終見誰在裸泳。
值得一提的是，業內此前就曾熱議過哪家會成為首家解散的基金子公司。有業內人士猜測，最早清退的大機率會是一些相對“乾淨”的平臺，這樣也有助於形成正向示範效應。
盛極而衰十年輪迴
過去十年間，基金子公司經歷了從爆發到沉寂的過程。規模角度看，目前為止，行業規模已連續21個季度持續下降。截至2021年四季度末，行業總規模僅餘2.3萬億元，相比鼎盛時期的逾11萬億元，縮水明顯。
從2013年的萬億元以下，到2016年三季度末突破11萬億元，不到三年的時間，基金子公司創造了資管規模的增長奇蹟。
對此，有業內人士直言，主要源於制度套利。2012年基金子公司誕生以後，除了不能直接發放貸款，幾乎沒什麼業務限制，也因此有“萬能牌照”之稱。據時代週報記者不完全統計，在基金子公司最為紅火的2016年，當時109家基金公司，72.5%都設立了基金子公司。
只不過好景不長，即使是在基金子公司“野蠻生長”的三年內，監管層也曾多次“踩剎車”。2014年，證監會出臺多條政策法規旨在加強基金子公司內控核查、風險管理水平，且禁止子公司從事資金池業務和“一對多”通道業務，但這並未影響基金子公司規模的膨脹。
2016年8月12日，證監會又釋出了《基金管理公司子公司管理規定》及《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風險控制指標管理暫行規定》兩份徵求意見稿（下稱“監管新規”）。自此，基金子公司也迎來了最重要的發展拐點。
在此之前，基金子公司開展業務不需要消耗淨資本，但根據監管新規的要求，即便2016年三季度末排名第二十名的基金子公司，也需要15億元的淨資本。
而這還不是基金子公司最後的壞訊息。2018年1月6日，銀監會《商業銀行委託管理辦法》正式落地。此後，基金子公司無法進行委託貸款，無法投向房地產等領域，非標業務不得不面臨調整。
“萬能牌照”變雞肋？
其實，基金子公司誕生後，也出現過一些出彩的個例。譬如，民生加銀資管的管理規模在不到3年時間裡突破8000億元。
截至2014年年末，民生加銀資管的專戶規模已達到4663億元，位列基金子公司行業的第一名，佔到行業總規模的12.5%。到了2015年年末，其管理規模便達到8068億元。
此外，部分基金子公司的股權激勵也一度吸引眼球。東吳基金、萬家基金、廣發基金、國泰基金、易方達基金、華富基金、長信基金等旗下子公司均推出了股權激勵。不過，這些股權激勵如今也面臨著新的變化。據時代週報記者瞭解，一些基金子公司已開始清退員工持股平臺。
基金子公司也經歷過一輪增資潮。2017年12月8日，柏瑞愛建進行了一輪增資，註冊資金由原來的1億元增加至1.5億元。
在監管新規出臺後的半年裡，多家基金子公司完成了增資，其中銀行系最為財大氣粗，譬如工銀瑞信投資與建信資本的增資額均超過了10億元。
從目前基金子公司的規模來看，處於頭部的清一色為“銀行系”。中基協官網資料顯示，2021年四季度，基金子公司私募資管月均規模前十的公司分別是建信資本、招商財富、浦銀安盛資管、工銀瑞信投資、農銀匯理資管、鑫沅資管、博時資本、交銀施羅德資管、瑞元資本和易方達資管，月均規模分別為2672億元、2447億元、1780億元、1561億元、1434億元、1429億元、1150億元、1123億元、1003億元和774億元。
本次申請登出的柏瑞愛建，早已停止了產品備案。中基協官網顯示，截至目前，柏瑞愛建一共備案過21只產品，最新一隻還停留在2018年4月，目前上述產品均已提前清算或正常清算。
儘管目前行業總規模仍在下降通道中，但亦有基金子公司人士透露，已有一些公司在探索轉型，諸如在主動管理上做出嘗試，股權投資、私募FOF/MOM、ABS等。