本文來自微信公眾號：市界 （ID：ishijie2018），作者：林夏淅，編輯：劉肖迎，原文標題：《一句話毀掉129億》，題圖來自：《華爾街之狼》
千億果鏈龍頭歌爾股份閃崩。
6月22日，A股開盤後4分鐘，歌爾股份就出現9.13%的跌幅，隨後就被巨量賣單牢牢封在跌停板上，市值一天蒸發了129億元。
訊息面上，長年跟蹤蘋果資訊的天風國際證券分析師郭明錤稱，美國科技巨頭Meta將2022年出貨量預測下調了40%，從1000萬件～1100萬件降至700萬件～800萬件，同時推遲了2024年之後所有新的頭顯/AR/VR硬體專案。
一時間，投資者亂作一團，有對郭明錤這種私自放出訊息的行為大加指責的，也有被這種短短几分鐘內跌停的景象所震驚的。
收盤後，郭明錤在推特上又補充說明道，上一條預測是基於他個人調查和判斷，並非官方資料，且將40%的下調幅度糾正為25%～35%，還表示訂單削減主要在2022年下半年。
值得注意的是，郭明錤在推特上釋出訊息的時間是上午9點42分，在此之前，歌爾股份當天已有數十筆超過3000手的大單成交，市值4分鐘蒸發了118億元。這意味著有部分機構提前從其他渠道獲得了訊息並出逃。
歌爾股份為什麼跌？
Meta下調出貨量，對歌爾股份有多大的影響？
具體來說，IDC資料顯示，2021年全球VR頭顯出貨量1095萬臺，其中Meta（原稱Facebook）旗下的Oculus份額達到80%，預計2022年全球VR頭顯出貨量將達到1573萬臺，同比增長43.6%。
作為全球VR頭顯的出貨主力，Meta在2020年選擇了歌爾股份作為其頭顯產品Oculus的核心供應商，歌爾股份也因此在AirPods之外，拓展了的新增長點。
在歌爾股份的收入結構中，VR類產品被包含在“智慧硬體”這一收入分類下，而智慧硬體業務給歌爾股份帶來的收入，從2018年的66.27億元增至2021年的328.09億元，在2021年首次超過了包含Airpods的“智慧聲學整機”業務。
從收入佔比來看，2021年兩類業務收入佔比分別為41.94%和38.73%，與2020年相比，VR和耳機對歌爾股份的影響已然發生了一個扭轉。
與此同時，智慧硬體業務2021年為歌爾股份貢獻了41.29%的毛利，也遠高出智慧聲學整機和精密零元件的28.32%和28.94%，其重要性不言而喻。
此前有訊息稱歌爾股份是Oculus的獨家供應商，那麼一旦郭明錤此次推文訊息屬實，歌爾股份將成為供應鏈內首當其衝受到重創的企業。
就相關情況，歌爾股份對市界表示，“因為牽扯到具體客戶的具體專案問題，涉及保密協議，不便直接回復。對於網路上的傳言，建議投資者有所甄別，尤其是資訊來源過往的一些表態。”
至於之後是否會發布相關公告或採取提振股價的措施，公司方面表示對於網路傳言沒有必要以公告回應，股價方面不是公司能控制的，還是要看後續市場的反應，“真的就是真的，假的就是假的”。
而在一個國外統計蘋果爆料資訊準確度的排行榜上，郭明錤2020年以來爆料的“戰績”達到142條，準確性78.2%。
不管訊息真假，從結果來看，郭明錤還是以一己之力讓歌爾股份在一天內蒸發了129億元。
難以擺脫的被動
事實上，這已經不是歌爾股份投資者第一次被市場訊息挑動神經。
2022年3月29日，有市場訊息稱，蘋果將對AirPods耳機砍單，導致歌爾股份盤中觸及跌停，最終以7.7%的跌幅收盤，當日立訊精密也大跌6.11%。
4月5日，郭明錤曾在推特上發文稱，由於產品細分策略的失敗，AirPods 3的需求明顯弱於AirPods 2，2022年第二和第三季度的AirPods訂單減少了30%以上。為避免重蹈覆轍，AirPods Pro可能會在2022年下半年蘋果推出AirPods Pro 2後停產。
雖然無法獲知AirPods 3的具體銷量，但從亞馬遜公佈的2022年6月TWS耳機榜單來看AirPods 3不論是評分、熱度還是總排名，都不如AirPods 2和AirPos Pro。
巧合的是，近期兩次因市場訊息導致大跌當日，歌爾股份的收盤價分別落在了33.94元/股和34.09元/股，相差無幾。
面對市場上的負面訊息，歌爾股份始終以“涉及客戶保密協議”為由，未給予明確的說明，但都給出了否認的態度。
然而從財務資料來看，市場之所以對外界的“風吹草動”有如此大的反應，與歌爾近年來對大客戶愈發依賴的趨勢有直接關係。
Wind資料顯示，2020年以來歌爾股份前五大客戶銷售佔比出現明顯上漲，從2019年的69.27%大幅度提高至2021年的86.54%，與A股市值前10的蘋果概念股相比，不僅集中度居於首位，遠超出61.46%的均值，也是近兩年集中度提高幅度最大的。
拆解來看，歌爾股份第一大客戶貢獻的收入佔比在2021年有所回落的同時，第二大客戶收入佔比卻實現翻倍，直接提高了前五大客戶收入的佔比。
結合其智慧硬體和智慧聲學整機業務的趨勢，大機率是蘋果帶來的收入佔比有所下降，Meta帶來的收入佔比有所提升。
爭取到實力強悍的大客戶本來是一件好事，但從毛利率和淨利率來看，伴隨歌爾股份與大客戶關係逐漸繫結的，是其不斷下滑的盈利能力——毛利率從2016年的22.39%，一路降至2022年一季度的13.72%，在A股蘋果概念市值前10的公司中，這樣的跌幅是數一數二的。
近幾年歌爾股份之所以能將淨利率穩定在3.5%～5.5%，主要還是靠壓縮三項期間費用。
事實上，透過“貼錢”搶奪更多使用者，是Meta釋出頭顯產品以來的一個顯著標籤，Oculus Quest的價格更是從最初的399美元降至299美元，以此達到提高產品普及度的效果，扎克伯格也表示公司將對相關業務持續“輸血”。
扎克伯格尚且無法從中牟利，那麼近幾年內智慧硬體業務也都無法成為歌爾股份利潤豐厚的“蛋糕”，依然是以量取勝的“苦力活”。
說到底，不管是乘上蘋果的東風，還是抱上Meta和扎克伯格的“大腿”，歌爾股份扮演的都是被動的代工角色。既然無法將命運掌握在自己的手上，那麼投資者自然也會對市場上的風吹草動保持警惕。
想要改變這種局面，創立獨立品牌或是一條出路。但以供應鏈起家的公司受到多方制約，鮮少能做成優秀的品牌。要真正地“走出代工廠”，意味著要與蘋果、Meta這樣的大客戶成為競爭對手，而眼下的歌爾顯然還不可能邁出這一步。
本文來自微信公眾號：市界 （ID：ishijie2018），作者：林夏淅，編輯：劉肖迎